中信證券：DeepSeek大超預期 推薦國內AI算力網絡和端側投資機會

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，DeepSeek V3以及R1大模型以其低成本+高性能+開源等特點引發全球關注，其通過模型層面的創新，在芯片受限/低算力投入的背景下達到了全球頂尖閉源模型的性能水平。中信證券認爲DeepSeek是生態級的突破，有望帶動國內AI全產業的快速發展，同時其開源與低成本的特性亦有望賦能AI應用廠商，加速推動端側AI落地。此外，DeepSeek有望驅使全球AI算力軍備競賽進一步升級，帶動北美CSP廠商資本開支持續增長。

中信證券主要觀點如下：

DeepSeek V3與R1轟動全球，以低成本/高效率實現全球頂級模型性能。

隨着杭州深度求索人工智能公司於2024年12月和2025年1月發佈DeepSeek V3與R1等模型，DeepSeek以高性能、低成本以及開源等特點引發了全球範圍內的廣泛關注與討論：DeepSeek V3模型在多項基準測試中優於GPT-4o等主流閉源模型，R1模型在多項基準測試中性能與OpenAI o1模型相當，而且DeepSeek V3的訓練成本僅560萬美元，遠低於同類產品數億美元的投入規模。根據Appfigures數據，在2025年1月27日，DeepSeek APP登頂美國地區免費APP下載排行榜，超越了ChatGPT。根據AIcpb數據，截至2月4日，DeepSeek日活用戶數超越了2000萬人。如Meta CEO、OpenAI CEO等人都對DeepSeek系列模型的高性能與高性價比等優勢給予了高度評價。DeepSeek通過MOE（Mixture of Experts）上的創新、MLA算法（Multi-head Latent Attention）以及MTP策略（Multi-Token Prediction）等方法在模型層面顯著提高了算力與內存的使用效率，從在顯著降低成本的前提下提高了在複雜問題中的模型性能。我們認爲DeepSeek開源模型的亮眼表現證明了開源模型的發展潛力，同時也體現了部分中國大模型廠商全球領先的實力。

DeepSeek有望推動國內AI生態大發展，國內AI算力與網絡產業鏈顯著受益。

在DeepSeek 在算力芯片受限的不利因素下，達到OpenAI等頂級模型的水平，是國內AI生態級的突破，有望推動國內廠商的AI技術進步和投入加大，帶動全產業鏈發展。華爲昇騰雲、騰訊雲、阿里雲、百度智能雲等CSP廠商都陸續地在其雲服務平臺上線了DeepSeek的大模型，華爲昇騰、海光信息、天數智芯等AI算力芯片廠商也均適配DeepSeek，我們看好DeepSeek對於國內算力產業鏈的拉動。我們認爲在DeepSeek等廠商的推動下：

AIDC景氣度向好：國內AIDC龍頭，憑藉在廊坊、平湖、佛山和惠州等地超大型AIDC的加速佈局，有望承接各類AI廠商的需求，持續受益。

國內交換機龍頭亦有望受益：頭部互聯網企業數據中心交換機主流供應商有望受益。

國產算力芯片與服務器的放量有望推動國內光模塊與高速線模組的旺盛需求

DeepSeek的爆火有望將帶動國產算力芯片和服務器的放量，推動國產溫控設備的放量以及液冷滲透率的提升，國內頭部溫控廠商有望受益。

DeepSeek爲AI應用廠商提供了開源+低成本的解決方案，有望帶動端側AI的快速落地。

DeepSeek專注於大模型、不做垂類和應用，將對AI軟件、AI硬件等應用廠商賦能，我們認爲將有望加速國內外AI應用的快速發展。同時物聯網端側AI作爲AI應用的重要載體之一，在Deepseek所帶來的模型小型化和開源化的趨勢下有望迎來加速落地。Counterpoint預測，未來端側AI將驅動蜂窩模組出貨增長，且2023年自帶算力的AI蜂窩模組僅佔全球蜂窩模組出貨的6%，這一比例將在2030年提升至25%。Counterpoint還預測AI蜂窩模組的出貨量將在23-27年之間達到73%的複合增長率。物聯網蜂窩模組龍頭，在端側AI方面佈局較爲前瞻。

DeepSeek對於全球算力產業鏈亦有積極推動。

我們認爲DeepSeek的模型優異表現有望推動海外大模型廠商軍備競賽的升級，同時其高性能/低成本的特點有望引發傑文斯悖論（Jevons Paradox，指的是當技術進步使某種資源的使用效率提高時，該資源的總體消耗量反而會增加），大模型訓練/推理效率的提升亦有望提高全球算力基礎設施的需求量。Meta CEO在 24Q4 財報裡表示，DeepSeek的崛起會加強對 Meta AI 戰略和投資的信心，並將算力基礎設施的建設看作其戰略優勢，同時將2025財年資本開支預期提高到600~650億美金，同比+53~66%。全球AI競爭加劇，海外算力產業鏈將保持持續旺盛需求，從而帶動高速光模塊的持續增長。

風險因素：

DeepSeek發展不及預期；國內新型基礎建設不及預期及數字經濟政策落地不及預期的風險；流量增長不及預期；雲廠商、運營商資本開支不及預期；1.6T等新產品進展不及預期；LPO/CPO等新方案/新技術研發進度不及預期；光模塊技術路徑風險；地緣政治風險；國內相關企業液冷技術進展不及預期；行業競爭加劇；技術方案迭代的風險；

投資策略：

我們認爲DeepSeek是國內AI生態級的突圍，有望帶動國內AI全產業的快速發展，同時其開源與低成本的特性亦有望賦能AI應用廠商，加速推動端側AI落地。此外，DeepSeek有望驅使全球AI算力軍備競賽進一步升級，帶動北美CSP廠商資本開支持續增長。