國盛證券：DeepSeek驅動推理需求井噴 國內資本開支有望超預期

智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，DeepSeek驅動下推理需求將保持高速增長。該行指出，海外四大CSP資本開支持續上升，25年在24年高基數上保持高增長，deepseek推動下推理需求井噴，國內大廠把握AI浪潮，資本開支持續上升。該行認爲，國內25年資本開支也將複製甚至超越海外24年資本開支增速，帶動推理服務器以及相關產業鏈訂單增長。

國盛證券主要觀點如下：

ASIC、推理需求拉貨動能足，AI推理服務器佔比將逐步接近50%。

TrendForce集邦諮詢指出，在DeepSeek驅動下，CSP業者預計將更積極發展成本較低的自有ASIC方案，並把重心從AI訓練轉往AI推理，預估將逐步推升AI推理服務器佔比至接近50%。臺股方面，智邦科技25年1月營收125億新臺幣，同比+113%，在季節性因素影響下環比僅-19%，公司24年11月以來月度營收同比增速均超80%，實現迅猛增長；臺光電子25年1月營收70億新臺幣，同比+56%，環比+9%，24年全年業績增長迅猛；貿聯25年1月營收56億新臺幣，同比+31%，環比+20%，連續兩個月同比增速超30%；緯創25年1月營收908億新臺幣，同比+35%，環比在季節性因素影響下僅-14%，12月營收同比+41%，已連續實現月度營收同比高增。ASIC、推理需求拉貨動能足，我們認爲DeepSeek驅動下推理需求將保持高速增長。

國內大廠資本開支上行，25年資本開支有望持續超預期。

海外四大CSP資本開支持續上升，25年在24年高基數上保持高增長，deepseek推動下推理需求井噴，國內大廠把握AI浪潮，資本開支持續上升，我們看到，24Q1/Q2/Q3騰訊、阿里、百度、小米合計的資本開支同比增速爲177%/53%/113%，騰訊在瀏覽器、ai、搜索引擎等領域具有良好的積累，並把握微信強大的內容支持，阿里宣佈將與蘋果合作，共同爲國行iPhone開發 AI 功能，阿里作爲電子商務巨頭，擁有更多的消費者數據，能夠根據個人數據更好地理解中國用戶請求，在deepseek推動的國內AI熱潮下，騰訊、阿里、字節資本開支有望持續超預期（類比24年海外CSP如meta逐季上調資本開支預期）。我們認爲國內25年資本開支也將複製甚至超越海外24年資本開支增速，帶動推理服務器以及相關產業鏈訂單增長。

昇騰全面適配DeepSeek V3/R1，把握國產算力產業機遇。

華爲昇騰推出從服務器、推理卡、到加速模組等豐富的一體機產品形態，全面適配 DeepSeek V3/R1 滿血版/蒸餾版本全系列模型，其中，潞晨以自研國產推理引擎爲技術底座，成功實現了昇騰算力與DeepSeek R1系列模型的推理適配優化，昇騰910B性能追平高端GPU，國產算力曙光已現。我們認爲，國產芯片做出性能、做出性價比，自主可控市場空間廣闊，高度重視算力底座中芯國際、昇騰910產業鏈等。

風險提示：下游需求不及預期、研發進展不及預期、地緣政治風險

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