中國銀河證券：社融信貸增長超預期 企業融資需求改善

智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，6月新增社融4.2萬億元，同比多增9008億元；低基數效應延續，M1、M2增速均回升，資金活化程度提高。信貸增長邊際回暖，政府債仍爲社融增長主要貢獻。一攬子金融政策出臺，銀行基本面積極因素持續積累，業績拐點可期。關注貨幣政策實施成效及持續性。公募低配有望修復，ETF擴容加速利好權重股，增量資金加速銀行估值重塑。

中國銀河證券主要觀點如下：

社融多增超預期，增速環比上升

6月新增社融4.2萬億元，同比多增9008億元;截至6月末，社融存量同比增長8.9%，增速環比上升約0.2pct。財政發力之下，政府債繼續貢獻社融增長。需求邊際修復顯現，實體部門信貸多增。低基數效應延續，M1、M2增速均回升，資金活化程度提高。

信貸超預期實現多增，政府債發力延續

6月，人民幣貸款增加2.36萬億元，同比多增1710億元，對社融增量貢獻由負轉正。新增政府債1.35萬億元，同比多增5072億元，仍爲社融增長主要來源，財政發力持續顯效。6月，政府債發行規模約2.77萬億元，較去年同期多8180億元。企業債增加2413億元，同比多增313億元。新增非金融企業境內股票融資203億元，同比多增49億元;表外融資減少1484億元，同比多減184億元，其中，未貼現銀行承兌匯票減少1899億元，同比少減146億元。

需求邊際好轉，居民與企業部門信貸均多增

6月末，金融機構人民幣貸款餘額同比增長7.1%，與上月持平。6月單月，金融機構新增人民幣貸款2.24萬億元，同比多增1100億元，預計主要受益於降息落地一定程度改善實體部門融資意願，實體經濟信貸需求邊際略有修復。居民部門貸款增加5976億元，同比多增267億元;其中，短期貸款增加2621億元，同比多增150億元，預計以舊換新政策疊加當月“618”活動促進居民短期消費需求邊際回暖;中長期貸款增加3353億元，同比多增151億元，或受6月樓市整體企穩延續、按揭早償率平穩下降的影響。新增企業部門貸款1.77萬億元，同比多增1400億元;其中，短期貸款增加1.16萬億元，同比多增4900億元，中長期貸款新增1.01萬億元，同比多增400億元，考慮到央行表示還原債務置換貸款後，可比口徑下貸款同比增速提高，該行認爲企業中長貸實際增長好於讀數。票據融資減少4109億元，同比多減3716億元。

M1、M2顯著回升，資金活化程度提高

6月，M1和M2分別同比變化+4.6%、+8.3%，環比分別+2.3pct、+0.4pct。銀行貸款投放與債券投資支撐存款派生，疊加去年同期受整治手工補息影響的企業存款低基數，6月流動性改善。M1-M2剪刀差爲-3.7%，環比收窄1.9pct，資金活化程度明顯提高。6月末，金融機構人民幣存款同比+8.3%，增速環比提升0.2pct。6月單月，金融機構人民幣存款同比多增7500億元;其中，居民存款同比多增3300億元;企業存款同比多增7773億元;財政存款減少8200億元，同比多減7億元。非銀存款減少5200萬億元，同比多減3400億元，或受理財迴流至存款影響。

風險提示

經濟不及預期，資產質量惡化風險;利率下行，NIM承壓風險;關稅衝擊，需求走弱風險。