債市將重回震盪市，十年期國債下限市場預期被下調至1.5%｜機構要評

華創證券：後續LPR很難單獨調降，預計債市將重回震盪市 【觀望】

降LPR主要是爲了降低實體融資成本以及穩樓市，降存款利率主要是爲了降低銀行負債成本；央行在一季度貨幣政策執行報告中特別提到銀行的淨息差壓縮風險，不對稱降息正是爲了保護銀行的淨息差、維護金融系統穩定，所以後續LPR很難單獨調降。

後續債市短期內面對的利多、利空因素均比較有限，主要包括：①資金面表現，維持資金面保持均衡偏鬆的觀點；②增量財政政策，除非超預期（如增加居民可支配收入、提升社會保障），否則在市場預期內的實際對利率影響較小；③基本面數據，關稅戰緩和後的數據還未發佈，目前市場只是對着高頻數據進行猜測；④中美談判消息，距90天期限還遠，暫時只是擾動項。預計債市將重回震盪市。

國盛固收：利率下行趨勢不變，曲線有望從牛陡到牛平 【偏多頭】

利率下行趨勢不變，曲線有望從牛陡到牛平。經濟穩定依然需要寬鬆政策繼續發力，而名義利率調降穩定實際利率對穩定融資需求，進而穩定總需求只管重要。當前環境下，融資需求偏弱、前期降準釋放資金及後續可能有財政存款下降，資金將繼續保持寬鬆。預計隔夜利率中樞會繼續保持在1.4-1.5%左右，R007可能在1.5-1.6%左右。整體利率下行趨勢不變，利率曲線有望先牛陡再牛平。

華泰固收：將十年期國債下限從1.5-1.6%下調到1.5% 【偏多頭】

中期來看，廣譜利率下行對債市還是有一定傳導作用，且近幾年每次存款利率下調後債市表現都偏強。回顧2022年以來的歷次存款降息，當日債券收益率漲跌不一，隨後一般會進入持續下行通道。考慮到基本面大方向也沒有逆轉，資金中樞也已經下行，我們將十年期國債下限從1.5-1.6%下調到1.5%。繼續推薦3、5年城投債和二永債，繼續向短端信用下沉和長端高等級尋找利差壓縮機會，長端和超長端利率昨天已經下行，但窄幅震盪格局仍未打破，繼續逢調整買入。

中金固收：建議投資者積極配置中國債券，包括適度延長久期博弈更高的資本利得【偏多頭】

一方面，存款掛牌利率下移，一定程度上也爲包括債券等在內的資產端利率下行騰挪空間，考慮到此次存款曲線平坦化下移，中長期降幅相對更大，我們認爲對債市曲線而言，爲中長期利率下行所騰挪的空間也就越大。另一方面，我們在此前多篇報告中也有提及，存款利率下行也會帶動貨幣市場工具等其他“類現金”利率的下行，在引導銀行負債成本下行的目標下，貨幣市場利率的補降下行也至關重要。若只有存款利率下行但其他“類現金”利率變動不大，在比價效應下，銀行可能反而會面臨存款搬家的壓力，進一步放大負債的不穩定性。

補降存款和貨幣市場利率一定程度上可以帶動實際利率下行，也可以進一步爲金融機構騰挪開息差空間，隨着匯率約束的緩解，貨幣市場以及短端利率補降可能會延續，我們預計到年底，1年期存單利率會降至與1年期存款利率接近的水平，來緩解各種利率體系的扭曲，也就是1年期存單利率可能從目前1.6%附近降至1.0%附近，在短端利率回落、期限利差重新走擴後，中長期債券利率也會隨之下行，收益率曲線牛市變陡。目前我們仍建議投資者積極配置中國債券，包括適度延長久期博弈更高的資本利得。