應收賬款不斷增加，下游客戶開工率低 江松科技能否成功闖關創業板？

每經記者：朱成祥 每經編輯：董興生

近日，光伏設備廠商無錫江松科技股份有限公司（以下簡稱江松科技）披露招股說明書，擬赴創業板上市。江松科技主要提供光伏電池片生產設備，以PECVD（等離子化學氣相沉積）、擴散退火自動化設備爲主。

需要注意的是，當下光伏行業陷入“內卷式”競爭。在光伏電池片開工率僅維持六成左右的背景下，該行業產能擴張或將放緩。由此，江松科技能否實現營收持續增長？對此，《每日經濟新聞》記者6月24日致電江松科技，不過電話未能接通。

電池片廠商開工率較低

江松科技主營業務爲光伏電池自動化設備的研發、生產與銷售。2024年，PECVD自動化設備銷售收入爲5.93億元，佔營收比例爲29.77%；擴散退火自動化設備銷售收入爲7.83億元，佔比爲39.31%；溼製程自動化設備銷售收入爲 5.02 億元，佔比爲25.21%。可以看出，上述三項業務爲江松科技主要營收來源，這三項均爲電池片生產工藝。

不過，在光伏“內卷式”競爭的背景下，電池片廠商開工率維持在低位。

根據SMM（上海有色網）數據，2025年4月，中國企業（光伏）電池開工率爲63.96%，總產量65.55GW，月環比增加14.37%。經SMM調研得知，5月中國企業電池開工率爲59.36%。SMM表示，近期光伏電池市場正面臨着成本和需求端的雙重壓力。

在電池片開工率僅維持在六成左右的背景下，其產能快速擴張或將難以持續。江松科技也坦言，受2024年光伏行業階段性供需失衡、光伏產能加速出清影響，2024年末公司在手訂單有所下滑。因此若未來國內外宏觀經濟下行，光伏行業產業政策及國際貿易政策發生不利變化，光伏行業階段性供需失衡情況不能有效改善，將導致公司不能持續獲得新產品訂單或公司不能有效拓展市場，最終導致公司經營業績不如預期，公司存在經營業績波動甚至下滑的風險。

與客戶產生多起訴訟

與其他光伏設備廠商類似，江松科技也存在應收賬款佔比較高的問題。報告期（2022年、2023年和2024年）各期末，江松科技應收賬款賬面餘額分別爲2.97億元、4.07億元和6.01億元，佔當期營業收入的比重分別爲36.86%、32.91%和29.75%。

可比同行方面，先導智能、捷佳偉創、羅博特科、拉普拉斯2024年應收賬款佔營業收入比例分別爲92.56%、25.04%、46.82%和20.81%。4家公司平均數爲46.31%，高於江松科技。

剔除先導智能後，江松科技應收賬款佔比高於捷佳偉創和拉普拉斯，低於羅博特科。捷佳偉創儘管應收賬款佔比低於江松科技，但也陷入應收賬款回收“困擾”中。徐州光能也以設備延遲交付、設備不符合技術協議中約定的指標等事由，對捷佳偉創及下屬子公司提起訴訟，要求支付遲延交付違約金，賠償因遲延交付設備等事由產生的各類經濟損失。

不僅是捷佳偉創，江松科技也與客戶存在多起訴訟。比如，江松科技因買賣合同糾紛，起訴揚州棒傑、中科雲網、徐州禾歐和徐州興巖。

江松科技表示，公司應收賬款餘額較大且持續增長，未來若因客戶經營狀況或信用狀況發生不利變化，導致公司應收賬款不能按期回收或無法回收，將對公司的經營業績及現金流等產生不利影響。