研報發現：特朗普對等關稅來襲，國產替代與內需提振成破局關鍵

事件

特朗普政府宣佈對所有貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，並對中國加徵34%的額外關稅，這一政策引發全球市場震動。本輪關稅政策幅度高、覆蓋廣，疊加全球經貿秩序動盪，外需不確定性顯著上升。在此背景下，擴大內需、加速國產替代、推動科技創新成爲中國經濟破局的核心路徑。

華爲2024年三大業務表現亮眼：終端業務復甦增長38.3%，重奪中國手機市場領先地位；智能汽車解決方案收入暴增474.4%，鴻蒙智行交付43萬輛首度盈利；數字能源與雲業務分別增長24.4%、海外雲服務增長超50%。未來AI算力、鴻蒙生態及智能汽車將驅動增長。

Part1：對等關稅對國內行業各行業的影響

美國東部時間4月2日，美方發佈行政令，宣佈對所有貿易伙伴設立 10%的“最低基準關稅”，同時對包括中國在內的數十 個其他國家和地區加徵更高關稅，其中對中國加徵 34%關稅。

對中國而言，2024年對美出口佔中國總出口的16.3%，而今年2月以來美國累計加徵關稅幅度已達54%，遠超市場預期。中國短期內需承受出口下滑壓力，但長期可通過以下策略緩衝衝擊：

1：提振內需：穩消費、穩民生被寫入今年經濟社會發展總體要求 中，並把“全方位擴大國內需求”作爲今年十個方面工作任務中的第一條

2：供給側改革與創新驅動：推動新一輪產業升級，加強產能監測預警，同時加大對半導體、AI芯片、生物製造等前沿科技的支持。

3：靈活政策工具：央行或擇機降準降息，財政政策強調“相機扶擇”，爲經濟修復留足空間。

行業影響：危中有機，國產替代加速

01

農業：進口替代打開國內市場空間

中國自美國進口的豬肉、牛肉等佔比不足2%，關稅擡升成本後，需求將轉向巴西、阿根廷及國內養殖企業。寵物食品領域，美產高端品牌或被迫提價或收縮，爲國產寵物糧讓出市場空間，高端化進程有望提速。

02

醫藥：創新藥械迎來黃金窗口期

加稅削弱進口創新藥盈利，國產腫瘤藥、罕見病藥及血液製品（如白蛋白、凝血因子）替代加速。2024年國產新藥獲批36款，在關稅政策下，同靶點國產藥競爭力凸顯。醫療設備領域，中國反制關稅利好心臟電生理、影像設備等替代美企份額。

03

化工與新材料：重構供應鏈 突破技術壁壘

中國自美進口的液化丙烷、原油等化工品超2500億元，反制措施推動採購轉向中東、南美，並刺激國內油氣開發。細分領域中，潤滑油添加劑、吡啶化合物（農藥原料）國產替代空間顯著。新材料方面，高性能樹脂（PA66、碳纖維）、半導體材料（光刻膠、電子特氣）的自主研發成爲重點，生物製造技術或降低對石油基原料的依賴。

04

電子與通信：光刻機與AI芯片自主化提速

美國對AI芯片出口限制倒逼國產替代。目前英偉達佔據全球AI服務器芯片63.6%份額，但華爲昇騰等國內企業正加速突圍。光刻機需求隨晶圓廠擴產激增，國產光學產業鏈迎來發展機遇。此外，先進封裝技術（如CoWoS）成爲突破算力瓶頸的關鍵，內資廠商積極佈局。

05

軍工：地緣動盪催生軍貿新機遇

全球軍費開支增長背景下，中國軍工憑藉技術升級與成本優勢，正從“內需驅動”轉向“內外雙循環”。成體系裝備出口既可分攤研發成本，又能反哺技術迭代。

Part2：華爲2024年報解析：

三大業務驅動增加

中國市場是增長核心引擎

核心財務數據：營收增長強勁，現金流創新高華爲公司於2024年3月31日發佈的年度報告顯示，其全年實現全球銷售收入8621億元，同比增長22.4%；淨利潤626億元，同比下降28%，主要受研發投入擴大和部分業務結構調整影響。

值得注意的是，公司經營性現金流達884.17億元，同比增長26.66%，創歷史新高；債務結構持續優化，長期借款同比減少18.6%至2375.08億元。

增長亮點：終端業務強勢復甦，智能汽車解決方案首度盈利

1. 終端業務強勢復甦經歷五年低谷後，華爲終端業務在2024年迎來爆發式增長，營收同比增長38.3%。憑藉鴻蒙生態的持續突破和旗艦產品的創新，華爲手機在中國市場重回領先地位，並帶動智能穿戴、平板等終端產品銷量提升。

2. 智能汽車解決方案首度盈利智能汽車業務成爲最大增長極，收入同比飆升474.4%。鴻蒙智行全年交付超43萬輛，推動該板塊首次實現盈利。目前，華爲智能駕駛技術已覆蓋90%的中國頭部車企，車路協同和智能座艙解決方案加速落地。

3. 數字能源與雲業務雙輪驅動數字能源業務收入同比增長24.4%，在儲能、光伏等低碳領域保持領先。華爲雲業務全球化佈局成效顯著，海外公有云收入增長超50%，昇騰AI雲服務實現6倍增長，盤古大模型在政務、工業等場景市場份額居首。

區域表現：中國區貢獻七成增長，數字化轉型紅利釋放

中國市場仍是華爲增長核心引擎，2024年實現營收6152.64億元，佔總收入的71.4%，同比增長30.5%。這主要受益於國內數字化、智能化及低碳化轉型加速。

未來展望：AI+算力+生態驅動持續增長

• 硬件放量 ：昇騰GPU芯片迭代加速，AI服務器和智算中心需求激增；

• 生態突破 ：鴻蒙操作系統加速向工業、車機領域滲透，萬物互聯生態成型；

• 結構優化 ：雲業務聚焦高價值客戶，智能汽車解決方案向海外市場拓展；

• 政策紅利 ：國內算力網絡建設與海外新興市場數字化需求形成雙重支撐。

建議關注領域

• 運營商：中國移動（600941.SH）、中國聯通（600050.SH）、中國電信（601728.SH）等；

• 光模塊：中際旭創（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）、天孚通信（300394.SZ）

• 光芯片：源傑科技（688498.SH）、仕佳光子（688313.SH）；

• AI數據中心：光環新網（300383.SZ）、數據港（603881.SH）、潤建股份（002929.SZ）。

通過核心技術創新和業務結構優化，華爲逐步擺脫外部環境壓力。隨着AI與算力浪潮的深化，華爲在ICT基礎設施、智能終端和新興業務領域的協同優勢有望進一步釋放，爲全球科技產業格局注入新動能。

上述內容來自：1.山西證券《特朗普對等關稅對我國經濟和行業的影響及應對》，2.中國銀河證券《華爲公司財務結構向好，三大業務帶動增長》。風險提示：本文的分析僅供參考，不構成具體投資建議。投資者需密切關注宏觀政策調整、企業技術突破進展及全球供應鏈重構節奏。全球地緣政治不確定性、AI技術商業化進度不及預期、算力投資落地節奏放緩等可能影響增長兌現。

謝謝閱讀，更多資訊請關注

抖音｜財迅通

新浪微博｜財迅通