《臺北股市》富邦投顧：下半年牛熊同體 先蹲後跳上看24000點(2-1)

2025年下半年，富邦投顧董事長陳奕光以「牛熊同體下之資本市場大亂鬥：投票機vs.體重機」爲題，來評估下半年臺股走勢。陳奕光表示，主要股市中，以臺灣與美國巴菲特指標最高，臺股因高成長的科技股權重，美股則同時有品牌及技術的優勢；2024年臺股巴菲特指標較前5年提高66%、美股與日股提高27%與26%；陸股仍較前5年均值低，相較之下具有價值投資吸引力。

他說，全球股市4月受對等關稅衝擊大跌，中旬之後快速反彈，大部份股市本淨比（PBR）均已回升至10年均值以上，目前僅滬深300、南韓KOSPI較低，股價反彈壓縮美臺股殖利率。另外，他也觀察國家債務與GDP表現，臺灣債務佔GDP僅26%，遠低於成熟經濟體，但有公務機關退休金等潛在負債。日本政府債務佔GDP比重達237%，仍爲主要國家中最高；美國因疫情紓困，2020年比重曾達到132%，2024年雖降至121%，但仍較疫情前5年平均提高14%。川普再推減稅，估將加重財政赤字與債務壓力。

陳奕光分析，由於臺灣及中國大陸主要從事代工，因此毛利率在全球主要股市中落後，不過，臺商更擅於成本控管，因此淨利率表現已可趕上歐股企業，預估臺股2025年淨利率將有機會挑戰10%。

根據富邦金的資料，過去歷史統計，聯準會暫停升息至下一輪啓動降息間隔平均約10個月，暫停升息期間標普500平均漲幅19%。陳奕光說明，2025年因關稅不確定性暫停降息，美股已大幅反彈，利空式降息的機會降低，建議觀察第三季川普是否刻意壓低股指，逼迫鮑爾降息。他由2009至2025年美國10年債殖利率對應標普500表現，預估未來一年本益比，高利率期間未必壓縮PER，此波美股反彈，預估本益比已高於殖利率位於4%至4.5%區間時，20.4倍平均預估本益比水準，距離高位僅3%，投資價值限縮，指數空間須仰賴盈餘調升。