始祖鳥賣爆帶飛亞瑪芬體育？中國市場之外它還能指望誰？

與中國市場熱賣相對應的，是亞瑪芬體育在美洲、EMEA等市場僅實現微弱的收入增長

標點財經、投資時間網研究員 王子西

中產有“三寶”：拉夫勞倫、lululemon、始祖鳥。這個夏季，始祖鳥表現依然優秀。

始祖鳥母公司亞瑪芬體育（AS.N）披露的2024年第二季度財報顯示。該季度，公司收入同比增長16%至9.94億美元；淨虧損180萬美元，虧損同比收窄98%。上半年，公司實現收入21.77億美元，同比增長14.1%；淨利潤扭虧爲盈、約爲510萬美元，上年同期爲-0.78億美元。

分地域來看，大中華區表現最好，二季度、上半年分別貢獻2.89億美元、5.99億美元收入，增速均在50%以上。由於收入高增，中國市場成爲亞瑪芬體育全球第二大銷售市場，上半年的收入佔比也提升到了27.5%，另一邊則是美洲、EMEA（歐洲、中東和非洲）等市場收入增長微乎其微。

亞瑪芬體育在中國市場的成功離不開始祖鳥助力。財報顯示，始祖鳥領銜的技術服裝分部，二季度實現收入4.07億美元，上半年實現收入9.18億美元，同比增速均在34%以上；遠超薩洛蒙領銜的戶外性能分部、威爾勝領銜的球拍運動分部。

且從盈利能力來看，始祖鳥也表現相對優異。上半年，其所在分部調整後營業利潤率在19%以上，戶外性能、球拍運動分部利潤率則爲“低個位數”。全年業績或仍需指望始祖鳥。

上調全年營收指引

亞瑪芬體育於1950年成立於芬蘭，最早是一家菸草公司。公司在20世紀80年代開始專注於體育用品行業，在收購了一些世界領先的體育品牌後逐漸剝離其非核心業務。2019年，該公司被安踏集團牽頭的投資財團收購，今年2月成功赴美上市。

目前，公司是全球標誌性運動和戶外品牌集團，擁有三大業務板塊：技術服裝、戶外性能和球類運動。高端戶外服裝品牌始祖鳥（Arc’teryx）、山地戶外越野品牌薩洛蒙（Salomon）、美國網球裝備品牌威爾勝（Wilson）分別是三個板塊中的核心品牌。

財報顯示，今年第二季度，亞瑪芬體育實現營收9.94億美元，同比增長16%，超出一季度財報中10%的增速預期；淨虧損180萬美元，虧損同比收窄98%；調整後EBITDA爲0.81億美元，同比增長三成。

上半年，公司實現營收21.77億美元，同比增幅14.1%；淨利潤則扭虧爲盈、盈利約510萬美元，上年同期爲-0.78億美元。公司調整後EBITDA增至2.63億美元，較上年同期略增7.3%。

第二季度及上半年，亞瑪芬體育盈利的改善與毛利率水平提升有關。據財報數據，該季度公司毛利率同比提升2.2個百分點至55.5%；上半年，則同比提升1.7個百分點至54.7%。

有業內人士認爲，在安踏主導下，亞瑪芬體育正積極構建全球品牌形象，這需要大量市場推廣和品牌建設費用，短期內難以完全轉化爲盈利；同時，供應鏈優化、新品研發以及渠道拓展等費用投入，也對公司盈利造成一定影響。

對於這一季度的財務和運營表現，公司管理層表示滿意，認爲在旗艦品牌始祖鳥的帶領下，公司在所有關鍵財務指標上都大幅超過此前高標準預期指引；並計劃上調全年部分業績指引，其中對於總營收的變動幅度區間上調至15%至17%，毛利率約54.5%。

亞瑪芬體育2024年二季度和上半年經營業績

資料來源：財報節選

增長靠中國市場

亞瑪芬體育亮眼業績的背後，是中國市場的強勁表現。財報顯示，今年第二季度，亞瑪芬體育的大中華區貢獻收入2.89億美元，同比增長53.8%；上半年的增速也在52%以上，貢獻5.99億美元的收入。

若向前追溯，亞瑪芬體育在大中華區的收入從2020年的2.02億美元，增至2022年的5.24億美元，複合年增長率爲60.9%。2023年，大中華區的收入增速也約達61%。大中華區收入佔全球總收入的比重也由2020年的8.3%，提高到今年上半年的27.5%。

有分析師認爲，亞瑪芬體育在中國市場火爆除了運動戶外市場正當時，還得益於安踏自身品牌營銷推廣經驗以及全渠道市場覆蓋能力，同時還把公司旗下品牌向時尚、生活休閒領域等拓寬，用專業的國際品牌打造全品類的生活時尚配搭穿着。

在業績說明會上，亞瑪芬體育管理層也多次提及中國市場。管理層認爲，一方面中國市場的戶外趨勢非常強勁，除了傳統的男性消費者外，戶外品類也正在吸引更年輕的消費者和女性消費者，同時也看到更多奢侈品消費者在公司的相關類別中消費。其次，當前中國消費市場已經演變成輸贏並存、兩極分化，亞瑪芬體育仍然是小而專業的品牌，與中國消費者產生強烈的共鳴。另外，公司擁有最好的團隊，爲產品組合帶來顯著的競爭優勢。

據天風證券7月研報，亞瑪芬體育高管團隊經驗豐富。其中，被從安踏老班底抽調來的鄭捷曾就職於Adidas，在 Adidas擔任過多個職位。其於2008年加入安踏體育，在擔任首席執行官之前，曾任集團總裁兼執行董事。自2020年起擔任亞瑪芬體育首席執行官。

與大中華區收入高速增長所不同，亞瑪芬體育在歐美市場表現差強人意。據最新財報，2024年第二季度，亞瑪芬體育在美洲、EMEA（歐洲、中東和非洲）的收入與上年同期幾乎持平，增速均不到1%。而亞太地區（不包括大中華區）收入增速爲44.5%。

從上半年來看，上述各地域的增速情況一樣。美洲貢獻的收入增速爲0.2%，歐洲、中東和非洲爲0.6%，亞太地區爲38.9%。換言之，除了大中華區、亞太地區，其他地域的收入增長微乎其微。亞瑪芬體育拓展全球市場，恐非易事。

威爾勝遜色

毫無疑問，亞瑪芬體育在中國市場成功，離不開始祖鳥的助力。

始祖鳥領銜的技術服裝板塊也是亞瑪芬體育最大業務板塊。2024年第二季度，技術服裝板塊收入同比增長34.4%，達至4.07億美元；上半年，該板塊收入爲9.18億美元，同比增長39.4%。

對比另兩個板塊，薩洛蒙領銜的戶外性能業務板塊二季度收入增速爲11.1%、達到3.04億美元；威爾勝領銜的球類運動雖重拾增長勢頭，但增速僅爲0.8%，錄得2.83億美元。而在上半年，戶外性能收入增長8.1%至7.04億美元，球拍運動更是下滑7.1%至5.55億美元，顯然，始祖鳥代表板塊增長較快。

不僅如此，始祖鳥品牌盈利能力也較強。今年上半年，其所在板塊調整後營業利潤爲1.75億美元，營業利潤率處於19%以上。薩洛蒙、威爾勝品牌的盈利能力不高，前者所在板塊調整後營業利潤降至0.13億美元，後者所在板塊更是大幅下挫至0.14億美元，營業利潤率均爲“低個位數”。公司全年業績表現，或仍需大力指望始祖鳥。

對於始祖鳥的發展，該公司管理層在電話會上表示，這只是增長的早期階段，還遠沒有達到目標的滲透潛力，後續將繼續優化投資組合。而薩洛蒙正進行管理轉型，未來也將繼續優化其市場戰略和銷售結構，最大限度發揮其業務潛力。

數據顯示，截至2024年6月底，公司功能服飾、戶外性能、球類運動直營門店分別爲203家、162家和26家，這其中戶外性能板塊的門店同比淨增數量最多爲49家，功能服飾次之，淨增29家。