十大券商看後市｜A股風險偏好有望延續回暖，主題輪動或持續

上週A股主要指數普遍收漲，進入6月中旬，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，隨着海外不確定性降溫，市場風險偏好有望延續回暖。當前市場積極因素繼續累積，國內經濟保持穩健、託底資金積極呵護市場，也會對市場形成支撐。

銀河證券表示，短期來看外貿環境壓力緩解，市場風險偏好有望延續回暖。同時長期來看，我國經濟基本面在高質量發展中展現更強韌性，A股市場在全球資產配置中的吸引力不斷提升。

“目前國內經濟整體較爲穩健，穩增長政策也在積極出臺，預計二季度經濟將具有韌性，並對市場形成支撐。此外，即使未來市場出現波動，託底資金通常也會積極流入股市以呵護及穩定市場，這同樣也會對市場形成支撐。”光大證券指出。

配置方面，主題輪動中，科技板塊成爲多家券商推薦的方向。興業證券便指出，當前從擁擠度、滾動收益差、成交佔比、日曆效應等各項指標來看，近期科技板塊的位置已自底部擡升，整體仍處於高性價比區間。

“科技仍將是中長期配置主線。短期來看，一系列大會即將召開有望帶動行情反彈。不過，在市場主線快速輪動的環境下，建議關注估值較低的細分板塊。”銀河證券進一步指出。

操作方面，浙商證券建議投資者，若5月12日以來已完成“降低彈性、調整持倉結構”的安排，則可保持當前中線倉位、多看少動，一旦遭遇市場快速回調則果斷增配。

中信證券：迴歸產業趨勢

展望後市，在三季度末到四季度可能到來的指數牛市的關鍵入局點前，還將經歷3至4個月的過渡階段。從宏觀面來看，內需和價格信號仍偏弱，還需要看到更多反內卷和提振內需的實際舉措；海外不確定性依然較大，後續美國減稅法案落地可能成爲海外新一輪市場動盪的誘因。從市場層面來看，A股小微盤和題材普遍在高位，在經過4至5月的極致演繹後，可能會出現波動。

從應對思路來看，抵禦宏觀擾動依賴AI這樣的高景氣度產業趨勢，近期北美在AI應用端在發生新的積極變化，中國市場不久也會跟上。

雖然國產鏈可能相對北美節奏稍微滯後，但參考DeepSeek的進度，這個時間差可能也就是3至6個月。三季度開始，預計國內應用和國產算力又有新一輪催化，首先可能會看到國內互聯網大廠加碼個性化AI(長文本+記憶)，DeepSeek新模型的推出也有概率產生新的變化。

同時，跨市場的均衡配置是另一條應對思路，港股的流動性還在持續改善，如果隨海外市場出現波動是較好的增倉機會。

港股目前的成交依舊相對活躍，核心互聯網龍頭公司估值還在正常估值區間的中上水平。港股的資產質量也在出現系統性提升。除了現有的具備獨佔性的新經濟龍頭資產，A股公司赴港上市帶來大批優質製造業龍頭公司，18C制度更加吸引專精特新企業，美股中概股也有望加速回歸。此外，港股市場去年以來其實已經率先積累了第一波賺錢效應。在整體中國資產長期趨勢向好的背景下，港股的牛市進程還在延續，若因海外市場波動而出現調整，將是良好的增倉時機。

國泰海通證券：戰略看多2025

中國股市“轉型牛”的格局越來越清晰，戰略看多2025。出清調整後，投資人對經濟形勢的認識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減小。

其次，股票價格反映的是投資者對未來的預期，而預期變動的主要矛盾，已經從經濟週期的波動，轉變爲貼現率的下降，尤其是無風險利率與風險認識的系統性降低。

再次，以化解債務、提振需求與穩定資產價格的中國政策“三支箭”，以“投資者爲本”的資本市場改革，以新技術新消費的商業機會涌現，有助於重新提振投資者對長期的假設，中國股市邁向“轉型牛”。

其中，行情的關鍵動力來自無風險利率下降與風險認識的系統性降低。過去三年內外部過高的機會成本阻礙了投資人的入市意願，央行互換便利與回購再貸款掃清了股市流動性改善的障礙，長期國債收益破2與存款利率破1，中國股市的無風險利率出現實質性下降。

此外，及時、得當與合理的經濟政策，查漏補缺更重視投資者回報的資本市場基礎制度改革，以及決策者扭轉形勢與支持資本市場的決心，對於推動經濟社會風險評價的降低與改變投資人面對風險的保守態度具有關鍵意義。整體而言，增量入市與長期入市進入歷史轉折點。

配置方面，新興科技是主線，週期金融是黑馬。一是金融與高分紅。隨着無風險利率下降與增量入市，推薦投資者關注券商/銀行/保險。同時，可關注具備股息與壟斷穩健優勢的公司，推薦運營商/高速公路/公共事業。

二是新興科技成長，推薦港股互聯網/傳媒遊戲/機器人/醫藥/軍工。三是建議投資者關注不一樣的週期消費復興。接下來，看好競爭格局改善、供需偏緊的週期品，推薦有色稀土/化工等。同時，可關注新消費需求出現與品類創新，推薦零售/化妝品等。

銀河證券：市場風險偏好有望延續回暖

展望後市，短期來看外貿環境壓力緩解，市場風險偏好有望延續回暖。市場行情輪動仍然較快，整體或維持震盪向上格局。

當前處於A股上市公司業績空窗期，關注政策落地節奏與外部環境邊際變化的影響。具體來看，6月18日至19日陸家嘴論壇期間將發佈若干重大金融政策。蘋果WWDC25開發者大會將在6月10日召開，華爲開發者大會定檔6月下旬，建議關注產業催化下的結構性機會。

長期來看，我國經濟基本面在高質量發展中展現更強韌性，A股市場在全球資產配置中的吸引力不斷提升。一系列改革與舉措正爲A股市場中長期穩健發展鋪設堅實道路。

配置方面，可關注三個方向：一是安全邊際較高的資產。低估值、高股息特性契合中長期資金配置需求，在外部不確定性與低利率環境下兼具安全邊際與收益確定性。二是科技仍將是中長期配置主線。短期來看，一系列大會即將召開有望帶動行情反彈，但在市場主線快速輪動的環境下，建議關注估值較低的細分板塊。三是政策提振下的大消費板塊。以舊換新政策顯效，新消費潛力在消費行爲重構與技術深度賦能下持續釋放。

申萬宏源證券：短期市場可能有所休整

展望後市，繼續提示，2025二季度至三季度A股總體處於震盪區間內是大概率。等待天時地利與人和，啓動更大級別行情。歷史上，熊市結束、牛市未立階段，往往會有一個震盪區間。向上突破這個區間後，往往就是牛市主升浪。所以，突破條件基本和牛市確立條件一致。

牛市“三塊拼圖”的討論：一是增量資金持續流入A股的基礎，且資產管理行業做好承接準備。二是基本面週期性改善、結構性改善。三是牛市級別的樂觀預期。

而現階段：一是資產管理行業重回增量博弈，尚需要賺錢效應進一步累積。二是基本面週期性改善(A股盈利能力向上拐點)2026年才能確認；科技“結構牛”延續需要基礎層突破帶動應用層，也難一蹴而就；新消費是獨立的景氣趨勢，但不能因此確認中國經濟驅動力已成功轉向消費。三是“中國戰略機遇期”的樂觀預期已經在醞釀，但在資產價格中反映，需要與其他因素共振配合。

因此，短期A股反彈的基礎是市場對宏觀擾動有“隔離牆”，這使得重大下行風險基本排除，市場積極嘗試在結構上做突破：新消費賺錢效應擴散，科技成長反彈。總體賺錢效應已接近高位，短期市場可能有所休整。

配置方面，新消費中的核心標的(珠寶鑽石、IP潮玩、新零食飲品、美妝個護等細分龍頭)仍在各自的景氣趨勢中，高估值框架仍能夠維持。醫藥(CXO和創新藥)和貴金屬的行情邏輯類似。但對消費擴散行情保持謹慎，明顯的新消費賺錢效應擴散，往往是短期調整的信號。A股中期重回結構牛，仍依賴於科技產業趨勢突破。短期科技超跌反彈，中期尚未擺脫休整波段。6月圍繞着公募基金業績比較基準調整，可能會有新一輪博弈。

興業證券：科技板塊處於高性價比區間

近期，已觀察到成長板塊已自底部“蠢蠢欲動”。當前從擁擠度、滾動收益差、成交佔比、日曆效應等各項指標來看，近期科技板塊的位置已自底部擡升，整體仍處於高性價比區間。

其次，近期海外不確定性仍在降溫，風險偏好修復帶動海外市場尤其是科技板塊大漲並重回年內高位，也將對A股科技成長板塊形成映射。最新公佈的美國非農就業數據好於預期，緩解了市場對美國經濟即將放緩的擔憂。

此外，從近十年風格表現的日曆效應看，6月份科技板塊也表現出相對較高的勝率。每年2月到3月上旬，是全年中風格貝塔最爲鮮明的階段之一，科技成長風格較爲突出。但到了3月下旬至5月，市場逐漸步入一個更加均衡、各類風格勝率基本相當、沒有特別明確主線的階段，科技成長板塊的勝率也明顯回落。而進入6月份，科技成長往往會再度進入到一個相對佔優的窗口，其中來自產業的催化是重要驅動。對於今年，後續的一系列科技產業重要事件同樣有望提供催化。

配置方面，建議投資者以AI產業鏈爲抓手，關注上游算力自主可控與中下游應用創新。AI50大細分方向中，可率先關注上游GPU、光模塊、PCB、IDC（算力租賃）；中游AIAgent、SASS、行業應用軟件、基礎及通用軟件；下游人形機器人、在線教育、金融科技、虛擬現實、數字營銷等。

招商證券：在偏中小風格股票中尋找盈利質量較高的標的

今年以來中小風格佔優，市值越小表現越好，該行情特徵的首要原因是個人投資者風險偏好的改善，散戶和保險是主要的增量資金。

一方面，今年以來經濟基本走平，整體業績彈性有限，限制權重發揮，但盈利仍然是獲得高收益的有效策略，投資者傾向在偏中小風格挖掘高質量潛在“新藍籌”，一季度SIRR（標準內部收益率）和成長能力因子幾乎能解釋今年以來中證800股票的表現，並且年報結束後，內在回報率高和一季報邊際改善的股票仍然表現相對好。

另一方面，質量因子崛起，紅利策略縮圈，僅剩銀行一枝獨秀。所以，下一個階段應選擇當前SIRR比較高，並且半年報業績增速邊際改善的個股，以及在偏中小風格股票中尋找盈利質量較高的標的。除此之外，隨着經濟穩定度提高，業績邊際改善的高SIRR的300質量成長也有望逐漸崛起。

浙商證券：橫盤震盪

展望後市，預計市場大概率會維持橫盤震盪，能否破解當前“上下兩難”的局面，仍舊取決於當前位置較低、在政策面和基本面上有催化的券商板塊。此外，需關注北證50指數變化對其他寬基指數帶來影響。

配置方面，基於“上下兩難格局依舊，破局緊盯券商板塊”的觀點，建議若5月12日以來已完成“降低彈性、調整持倉結構”的安排，則可保持當前中線倉位、多看少動，一旦遭遇市場快速回調則果斷增配。

行業板塊方面，在維持當前對大金融、中字頭、紅利配置結構的基礎上，可適當加大對券商板塊（尤其相對低估的H股券商）的跟蹤，考慮在回調中適當增配比例。

光大證券：維持震盪

展望後市，在國內經濟保持穩健、託底資金積極呵護市場的背景下，市場當前存在一定支撐。目前國內經濟整體較爲穩健，穩增長政策也在積極出臺，預計二季度經濟將具有韌性，並對市場形成支撐。此外，即使未來市場出現波動，託底資金通常也會積極流入股市以呵護及穩定市場，這同樣也會對市場形成支撐。

接下來，對海外擾動的擔憂或會成爲制約市場繼續上行的主要阻力。由於特朗普政府政策常常反覆，這會使得投資者對於海外擾動因素的擔憂始終存在，併成爲制約市場繼續上行的主要阻力。結合市場點位來看，上證指數當前已經修復至4月初的點位附近，在市場仍然面臨擾動因素的背景下，想要實現向上突破難度可能也較大。

內外因素交織下，預計指數整體將維持震盪。短期外部風險擾動最嚴重的時候或許已經過去，但仍需要對特朗普後續政策的反覆保持警惕。近期國內政策仍積極發力，預計後續政策仍將持續落地。短期內出口或將保持高增，預計消費仍是經濟修復的重要動能之一。

配置方面，建議投資者關注內需消費。擴內需一直是近期國內政策的重點，未來有望持續迎來政策催化，此外，消費行業業績整體更具韌性，建議關注家居用品、食品加工、專業服務、休閒食品等行業。

同時，可關注基金低配方向。《推動公募基金高質量發展行動方案》或將對基金行業配置產生深遠影響，部分被基金低配的行業在中長期維度裡值得關注，包括銀行、非銀金融、公用事業、交通運輸等行業，但短期內需警惕過度解讀可能引發的預期偏差。

東吳證券：主題輪動或仍將持續

展望後市，在前期利好逐步兌現、風險充分計價後，指數走勢偏震盪。前期穩市政策利好逐步消化，海外仍有不確定性，市場缺乏明確的向上動力，新一輪行情的啓動需等待新的敘事和催化。

配置方面，從短期來看，存量博弈的背景下，“電風扇”式的主題輪動或仍將持續。當前市場缺乏新的敘事，上漲動力不足、量能難以放大；而在國家隊入市等系列穩市政策的支撐下，指數下行的風險又相對有限。

因此，在存量博弈的結構性行情中，主題的輪動仍將持續，可以關注新消費、創新藥、國防軍工、可控核聚變、穩定幣、AI端側（AI眼鏡等）、商業航天等方向。

中期而言，美元指數跌破前低將會是關鍵催化，A股有望迎來新一輪“東昇西落”交易。弱美元驅動下，美元流動性外溢，將對中國資產構成利好，A股或走出新一輪量價齊升的上漲行情。

其中，成長股估值、流動性也將受益於弱美元環境，有望表現出更好彈性，市場或再度聚焦於以算力、半導體、人形機器人爲代表的科技成長方向。

華安證券：積極因素繼續累積

展望後市，隨着外圍信號偏積極，海外擾動緩和，當前市場震盪中積極因素繼續累積。

接下來，對成長科技的後續展望上，進一步上漲空間非常受限，並且有較大的下跌風險和壓力。其中，最關鍵的壓力在於計算機當前估值分位高昂，仍處於歷史可比行情的高位，而估值提升空間是行情上漲空間的決定性因素，因此計算機估值基本不具備提升空間反而有很大的下行壓力，同時也將對泛TMT板塊形成壓力傳導。

此外，根據過去階段性行情的回調幅度對比，3月初以來TMT板塊的階段性最大跌幅也並未達到歷史可比水平。因此在新一輪科技行情出現前，仍然有巨大的估值壓力需消化。

而小微盤股票行情如火如荼、表現耀眼，無論是新消費品種的景氣賽道還是近期創新藥行情，小微盤股票走勢均顯著強於大中盤股票。往後展望，市場成交量持續維持在萬億水平以上，流動性充裕、交投情緒活躍，在如此市場流動性環境中，預計小微盤股票仍然具備很強的投資機會。

通過篩選年初50億及以下市值股票至今的最大漲幅，再據此計算細分領域的平均收益率，然後再篩選出年初以來最大漲幅靠後的細分領域，疊加估值擴散、催化劑等邏輯，篩選出有催化熱度同時漲幅靠後的部分值得關注的方向，包括醫療美容、漁業、教育、調味發酵品、醫藥商業、出版、非白酒、半導體、體育等。