上海家化：林小海首秀就是大虧，業績加速下滑，公開解釋恐難認同

來源| 財經九號&九號觀察作者|胖虎

10月28日盤後，上海家化發佈了今年三季報，果然又是營收、利潤雙雙下滑的成績單，只不過利潤下滑的速度超出了市場意料之外，甚至錄得了第三季度虧損的業績。次日上海家化股價5.78%收盤。

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業績加速下滑，林小海首秀就是大虧

三季報顯示，今年1-9月份，累計營收44.76億元，同比減少12.07%，歸母淨利潤1.62億元，同比減少58.72%

值得關注的是，今年第三季度上海家化在營收同比大幅下滑20.93%、錄得11.56億元的情況下，歸母淨利潤同比大幅下滑了180.85%，直接虧損了7530萬元！

而這個時間點，恰好是林小海接任上海家化CEO兼董事長之後完整的一個季度財務報表，林小海把高鑫零售幹虧了多年之後，來到上海家化的第一份成績單居然還是虧損。

如果說第二季度上海家化還只是小虧的話，到了第三季度直接幹成了大虧。

時間拉長來看，上海家化今年三個季度的業績狀況，第一季度營收19.05億，歸母淨利潤2.56億，同比分別降3.76%、增11.18%；第二季度營收14.16億，歸母淨利潤-0.18億，同比分別降14.13%、125.7%，到了三季度，營收、歸母淨利潤的降幅進一步擴大至20.93%、180.85%。

這麼看來，上海家化的業績已經處在加速下滑狀態。

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短債問題壓頂、在手現金減少

經營質量上升恐言之過早

對於業績下滑，上海家化在三季報中解釋稱：

對於前三季度的業績同比下滑，上海家化解釋也差不多。

事實上，作者從三季報的各項數據中發現，相較於今年前9個月營收12.07%的同比跌幅而言，營業總成本也是下降了10.33%的，降幅基本相當，銷售毛利率與去年同期也基本相當（今年前三季度毛利率爲59.41%，去年同期59.52%），甚至高於去年全年58.97%的毛利率水平；

至於爲了加大品牌營銷投放的銷售費用也是同比減少了8.66%，管理費用更是大幅下滑了18.03%。從成本控制上來看，上海家化其實是很努力了。

至於主營業務收入之外的因素，比如公允價值變動收益減少、投資收益減少等等，本身並非主營業務，其次所佔體量也並不大。更何況在營業外的收入還暴增了212%至2423萬元呢。

因此三季報的解釋作者認爲很難站住腳。

在上海家化三季報溝通會上，上海家化董事長兼CEO林小海也正面迴應了業績不佳的情況。他表示：“雖然從數字結果上來看，第三季度的確是承壓的，但去除市場的影響，經營結果還是可控的，經營質量在逐步提升。”

林董事長的意思是上海家化的經營質量在逐步提升，果真如此嗎？

除了經營業績等相關數據惡化之外，截至9月底上海家化的在手現金同比減少了37.67%，較6月底減少了4.4億元，僅有6.68億元，而一年內到期的短期債務6.52億元，在手現金剛剛夠覆蓋短期債務的；

至於經營性現金流淨額雖然有2.69億元，同比增加了28.6%，但是相較6月底的4.88億元同樣是環比大幅減少的狀態，這兩項現金數據也凸顯了下一階段上海家化恐怕面臨現金流緊張的問題。

應收賬款較6月底環比和去年同比雖然有較大改善，但體現在經營性現金流上，雖然收回了部分賬款，但對經營性現金流的改善作用並不大。

至於存貨貨值7.55億同比是減少了兩成，但相比6月底的7.27億基本上也沒什麼變化；同樣體現經銷商拿貨積極性的合同負債，第三季度8458.71萬元與第二季度的8358.46萬元相比也並不是很多。

至於用於投資收益和公允價值變動收益的交易性金融資產，在第三季度還加碼了，從二季度末的25.93億加到了25.95億，同比也是增加狀態，要作者說既然這方面並不擅長，不如把精力多放到主業上來。

因此，即便從上述對經營狀況和現金狀況關係最密切的幾個指標來看，現在說經營質量在逐步提升恐怕爲時過早了。

接下來還是好好應對處於微弱平衡中的現金短債問題吧。