三年虧8億，18.7億對賭壓力，雲跡科技靠IPO續命？

2025年3月，當人形機器人在資本市場掀起狂歡時，雲跡科技正式向港交所遞交招股說明書，擬在主板掛牌上市，中信證券和建銀國際擔任聯席保薦人。

這家號稱“全球酒店機器人龍頭”的公司，過去三年在營收5億多元的情況下，淨虧損累計超8億元。

盈利能力的不足，讓雲跡科技的發展之路舉步維艱。而高額的負債，給公司帶來了巨大的財務壓力。若18個月內未能上市，18.7億贖回負債將壓垮賬面僅剩的1億多元現金。

三年累虧超8億

雲跡科技成立於2014年，憑藉創新的技術和敏銳的市場洞察力，迅速在酒店機器人市場嶄露頭角。公司主要產品爲YJ系列機器人，有“潤”“格格”和“UP”三大類別，超80%收入來自酒店機器人業務，2023年這一比例甚至高達95.1%。

招股書顯示，截至2024年底服務超過3萬家酒店和100家醫院，已在中國329個地級行政區進行部署。2022年至2024年，該公司的營業收入從1.61億元增長至2.45億元，年複合增長率達23.2%；毛利率也從24.3%上升至43.5%。

儘管營收在增長，但云跡科技仍未實現扭虧。報告期內，公司淨虧損分別爲3.65億元、2.65億元和1.85億元，虧損率雖從226.6%收窄至75.6%，但累計虧損額已達8.1億元。

雲跡科技持續虧損的重要原因之一是各項費用開支居高不下。招股書顯示，報告期內，公司的營銷開支分別爲1億元、5679萬元和5819萬元，基本與三年的毛利總額持平。同期，行政開支和研發費用分別爲1.7億元、1.3億元和1.1億元，佔營收的比例分別爲108%、86.8%和46.3%。

盈利能力的不足，讓雲跡科技的發展之路舉步維艱。而高額的負債，更是如同沉重的枷鎖，給公司帶來了巨大的財務壓力。

自成立以來，雲跡科技就受到資本的青睞，公司先後進行了8輪融資，投資機構包括安徽人工智能、騰訊、阿里、聯想等，D輪融資完成後該公司估值約爲40.8億元。融資過程中，雲跡科技也簽下了對賭條款。若公司未能在18個月內上市或達成業績目標，需按年利率8%回購投資者股份。

早在2022年，雲跡科技曾計劃在上交所科創板上市，並與中信證券簽署輔導協議，但最終2025年終止了相關協議。雲跡科技營收1.6億卻虧損3.7億，被A股審覈對盈利的硬門檻直接擋在門外。如今，因港股18C規則（允許未盈利科技企業上市），雲跡科技轉戰港股。如果這次港股上市失敗，雲跡科技將面臨18.7億元的贖回負債。截至2024年末，公司流動資產僅4.29億元，賬上也只有1.31億元現金，遠不足以支付贖回負債。

曾經備受資本青睞，如今卻面臨着上市壓力與資金困境，雲跡科技究竟遭遇了什麼？又該如何破局？

縮減研發投入 CTO跑路

在機器人行業競爭日益白熱化的當下，雲跡科技正遭遇專利佈局失衡與人才流失的雙重困境，嚴重製約着其未來的發展。

從專利數量上看，雲跡科技坐擁979項專利，但深入剖析其專利佈局，就會發現其中存在明顯短板。其專利核心多聚焦於硬件結構設計領域。在決定機器人智能化水平和應用拓展能力的關鍵底層算法領域，雲跡科技卻顯得競爭力匱乏，缺乏具有差異化的技術突破。

2024年底，CTO林小俊的離職創業，也讓外界對雲跡技術路線穩定性存疑。在科技企業中，CTO扮演着至關重要的角色，是技術研發的核心領導者和戰略決策者。林小俊的離職，可能導致雲跡科技技術研發方向的調整。

研發投入是企業技術創新和產品升級的重要保障。然而，2024年雲跡科技的研發開支報告期從6780萬元降至5740萬元，佔營收比重從42%銳減至23.4%。截至2024年末，公司研發團隊僅有66人，佔員工總數27.6%，遠低於行業頭部企業水平。

研發投入的減少和研發團隊的縮減，使得雲跡科技在技術創新和產品升級方面的能力逐漸減弱。長期來看，這將進一步影響公司的市場競爭力和未來發展潛力。

部分內容參考自：投資時報、南方都市報等