三大AMC劃歸中央匯金，“匯金系”券商擴容至8家，會否開啓合併重組潮？

隨着4家國有金融機構控股權變更爲中央匯金投資有限責任公司（下稱“中央匯金”），中央匯金直接或間接持有的上市券商達到8家。

2月14日，中國信達、東方資產與長城資產三家全國性金融資產管理公司（AMC）以及中國證券金融股份有限公司（下稱“中證金融”）分別發佈公告稱，控股股東中華人民共和國財政部擬通過無償劃轉的方式，將所持公司股份全部劃轉至中央匯金。

值得一提的是，隨着股權劃轉，3家AMC旗下控股券商的實際控制人也由財政部變更爲中央匯金，中央匯金直接或間接持有的“匯金系”券商將達到8家，分別是中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達證券、東興證券、長城國瑞證券。

此次股權劃轉有何必要性，釋放了什麼信號？“匯金系”券商隊伍的再度擴容，又將給證券業帶來哪些遐想呢？

提升國有資本配置效率

隨着本次股權劃轉，中央匯金將成爲中國信達、東方資產、長城資產、中證金融的控股股東，分別持有其已發行股份總數的58.00%、71.55%、73.53%和66.7%。

“隨着上述4家機構股權劃轉後，中央匯金直接持有的金融機構數量將達到23家。隨着中央匯金的金融版圖再擴張，金融領域的改革步伐或將進一步提速。”銀河證券表示。

中信證券則指出，本次股權劃轉是對於2023年3月印發的《黨和國家機構改革方案》（下稱“《方案》”）的進一步落實。

“《方案》第十二條要求完善國有金融資本管理體制，按照國有金融資本出資人相關管理規定，將中央金融管理部門管理的市場經營類機構剝離，相關國有金融資產劃入國有金融資本受託管理機構，由其根據國務院授權統一履行出資人職責。”中信證券進一步指出，“中央匯金作爲國家出資設立的國有獨資公司，代表國家依法行使對重點金融企業出資人的權利和義務，是財政部股權轉移的最佳承接方。”

對於本次股權劃轉的影響，多家券商一致認爲，對於國有資本配置效率和風險防控均大有裨益。

華創證券金融業研究主管、首席分析師徐康分析稱：“此次股權劃轉有助於防範金融風險，健全公司治理。此次股權劃轉後，由中央匯金作爲國有金融資本受託管理平臺，對三大AMC主體集中統一管理。有助於AMC主體迴歸主業，理順股權關係，優化法人治理結構，對於防控金融風險的意義重大。”

“後續中央匯金將直接控股3家全國性AMC，同時通過旗下控股的中國銀河金控（持股比例69.07%）間接控股中國銀河資產管理，實現了對除中信金融資產（原‘華融資產’）外全國AMC牌照的統一控制。通過中央匯金對於AMC的業務集中市場化管理，國有金融資本的配置效率和風險防控能力將得到進一步提升。”中信證券稱。

業務方面，銀河證券預計，3家AMC劃歸中央匯金公司後，後續發展可能會迎來多方面的變化。“三大AMC成立之初的使命是化解國有銀行的不良資產風險，推動金融體系改革，但隨着市場的不斷變化，AMC的業務也更加多元，商業化運作也引發了市場對其‘偏離主業’的質疑。納入匯金體系後，AMC或會被要求更加聚焦於不良資產處置和金融風險化解，迴歸政策性職能。”

而對於中證金融股權的劃轉，中信證券表示，中證金融不僅是證監會設立的從事轉融通業務、提供融資融券配套服務的證券類金融機構，也是國家隊的重要組成部分。

“此次股權調整後，國家隊有望在當前保持一致行動的基礎上實現組織層面更好的協同管理。截至2024年3季度末，中國證金、中央匯金、中國證金資管分別持有0.61萬億元、3.00萬億元、0.08萬億元的股票市值。”中信證券表示。

徐康進一步指出，此次股權調整後，中證金融職能或出現一定調整。“上週五中證金融同步廢止中證金融與兩融業務統計監控報送相關的業務規範規則，這可能意味着中證金融職能中統計監控兩融業務運行及交易的職能同步做調整。”

“匯金系”券商擴容引發合併遐想

具體到證券業，隨着“匯金系”的券商隊伍也再度擴容，本次股權劃轉也引發了市場關於“匯金系”券商合併的遐想。

具體而言，本次劃轉後，中央匯金旗下的證券公司增至8家，分別是中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達證券、東興證券、長城國瑞證券。

股權方面，中央匯金直接持股中金公司40.11%的股份；直接持股中信建投30.76%的股份；通過中國銀河金控與證金公司，間接持股中國銀河48.20%的股份；通過建銀投資與證金公司，合計持股申萬宏源48.93%的股份；通過控股的光大集團、證金公司以及參股的光大控股，持股光大證券48.70%的股份。

本次劃轉後，中央匯金還通過中國信達間接持股信達證券78.67%的股份；通過東方資產間接持股東興證券45.00%的股份；通過長城資產間接持股長城國瑞證券67.00%的股份。

“在國家持續鼓勵通過併購重組提升行業資源配置、加速構建國際一流投行的背景下，匯金系券商多牌照效率整合方案值得觀察。”中信證券表示。

銀河證券也認爲，“匯金系”券商隊伍擴容引發了市場關於“匯金系”券商合併的遐想，這種猜想也並非空穴來風。

“在監管政策鼓勵券商通過重組做大做強的背景下，證券行業的併購重組有望進入加速期，而中央匯金作爲多家券商的實控人，若後續實施重組，也具備更爲有利的條件。”銀河證券表示。