輕工行業觀察：思摩爾國際霧化業務現拐點；兩輪車品牌加速全球佈局

2025年一季度，輕工行業呈現結構性復甦態勢。家居板塊內需回暖，1-2月傢俱社零同比增長11.7%至262億元，超過2019年同期水平；兩輪車行業在“以舊換新”政策推動下，3月前18天置換量達102.5萬輛，較2024年提速顯著；新型菸草領域，思摩爾國際霧化業務拐點初現，HNB（加熱不燃燒）與醫療霧化佈局打開新增長空間。

新型菸草：技術商業化提速，思摩爾國際邁過至暗時刻

思摩爾國際2024年財報顯示，全年營收117.99億元，同比增長5.3%，其中霧化電子煙ODM業務下半年改善明顯，自主品牌收入佔比提升至21%。儘管歐洲一次性菸禁令導致中國電子煙出口額同比下降9.4%，但公司HNB業務與英美菸草的深度合作成爲關鍵看點。英美菸草計劃2025年中推出新型HNB產品gloHilo，思摩爾作爲核心供應商，有望受益於技術驗證及規模化生產帶來的增量需求。

霧化醫療領域成爲思摩爾第二條增長曲線。2024年公司研發投入同比增長6%，其中醫療霧化方向投入增幅達41.3%。其開發的霧化美容品牌“嵐至”已初步打開市場，並通過B端美容院與C端消費者雙渠道協同推廣。儘管當前醫療霧化收入規模較小（中國內地市場收入0.27億元），但長期技術儲備爲其在合規醫療場景的應用奠定基礎。

行業競爭格局亦在重塑。國內電子煙出口短期承壓，但頭部企業通過技術升級與多元化佈局對衝風險。HNB賽道因政策開放和技術成熟度提升，成爲全球菸草巨頭戰略重心，思摩爾等具備先發優勢的企業有望率先受益於海外市場擴容。

兩輪車：政策驅動置換提速，氫能技術探索商業化

國內兩輪車市場在“以舊換新”政策刺激下加速回暖。2024年9月政策啓動以來，累計置換量超342萬輛，2025年3月日均置換量達5.7萬輛，較2024年增長418%。頭部品牌通過新品迭代與供應鏈整合推動量價齊升，雅迪、臺鈴等企業在無錫電動車新品全球首發活動中，推出長續航、智能化車型，進一步鞏固市場地位。

出海與技術創新成爲行業新焦點。3月20日，無錫市政府聯合雅迪等品牌發佈《電動兩輪車品類出海指南》，推動建立全球公共海外倉和跨境電商實訓基地，加速東南亞、歐洲市場佈局。與此同時，氫能技術在兩輪車領域的應用探索取得進展。和順電氣開發的陰極閉式金屬雙極板空冷燃料電池堆，已在氫能兩輪車、無人機等場景完成技術驗證，未來有望在固定儲氫和特色交通場景實現規模化落地。

政策與產業鏈協同爲行業注入長期動能。《中國氫能技術發展研究報告2024》指出，2030年固態儲氫技術或率先在兩輪車等場景商業化，高壓氣態儲運仍將主導，而摻氫/純氫管道建設有望突破5000公里。技術路徑的多元化將推動兩輪車產業向綠色化、高端化升級，頭部企業憑藉一體化佈局搶佔先機。

本文源自：金融界

作者：觀察君