萬億險資A股重倉圖譜：高股息資產“壓艙”

21世紀經濟報道記者 葉麥穗

作爲“投資長錢”的“課代表”，險資動向向來是市場關注的風向標。當前A股上市公司陸續披露2025年中報，險資二季度的重倉股和調倉換股情況陸續出爐。

根據同花順數據顯示，截至8月27日，共有368只個股被險資重倉持有，主要聚焦於非銀金融、銀行、通信、電力設備、有色金屬、公用事業等板塊。當前，險資提升高股息標的配置既可獲取穩定分紅，又能緩衝債券收益率下行帶來的影響。從權益投資上限看，險資未來仍有較大增倉空間。同花順數據顯示，2025年二季度保險資金新進79股、增持124股、減持95股。合計持股554.1億股，合計持股市值達1.18萬億元。

運營商成二季度佈局重點

截至8月27日，共有368只個股的前十大流通股東中出現險資的身影，其中中國人壽保險集團對中國人壽的持倉最大，合計市值爲7959.3億元；排在第二的是中國平安對平安銀行的持倉，合計市值達到1357.3億元。

除此之外，電信運營商在今年二季度成爲險資佈局的重點，包括中國聯通、中國電信、中國移動在內的三大運營商，全部成爲險資的“座上賓”，其中中國人壽二季度持有中國聯通31.9億股，持倉市值高達170.4億元，位居險資持倉金額第四大個股。

中國人壽還在二季度大幅增加了中國電信的持倉，總共加倉2.05億股，累計持有11億股，截至二季度末的持倉市值爲85億元。此外中國人壽和太平人壽還在二季度加倉了中國移動，分別加倉478.3萬股和538萬股，總持倉量爲2167.4萬股和2394.7萬股。

從險資扎堆的數量來看，神火股份最受歡迎，有4家保險機構駐紮其中，分別是中國人壽、泰康人壽、前海人壽和瑞衆人壽，四家機構合計持倉1.04億股。此外許繼電氣、雙匯發展、華潤雙鶴等13只個股也均有3家保險機構駐紮其中。

從持股比例看，中國人壽集團對中國人壽的持倉佔比，達到了92.8%；中國平安佔平安銀行流通股的比例達到57.95%，佔比遙遙領先。此外險資對南玻A的佔比也達到了33.15%，富德生命人壽佔農產品的流通股比例也達到29.97%，也都相對靠前。

從新進個股來看，二季度險資新進數量靠前個股爲長江傳媒，險資合計買入4814.8萬股，截至二季度末的市值是4.5億元。此外盈峰環境、江蘇金租等個股，險資的加倉數量也較多。

從行業板塊持倉情況來看，在368只險資重倉股中，按照申萬一級分類來看，險資對非銀金融、銀行、通信三個行業的持倉市值排名前三，分別爲7962.1億元、2245.7億元、336.4億元，此外對電力設備、有色金屬、公用事業行業的持倉也都超過80億元。

今年險資在權益市場的佈局其實早有端倪，險資今年已經舉牌30次，不僅大幅超2024年的20次，也超過2020年的26次。

暢力資產董事長寶曉輝表示，險資上半年持倉大幅增加的原因主要分爲三個方面：首先是政策引導，今年1月，中央金融辦、中國證監會等六部門聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》（下文簡稱《方案》），明確了險資入市的硬指標，提出力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股。同時，《方案》對大型機構的經營指標設置了全新的長週期考覈體系，引導國有保險公司調整投資策略，直接增強了險資入市意願。

其次是險資經營需要，當前保險公司資產負債匹配的訴求愈發強烈，因爲過去3年，30年期國債收益率持續走低，而保險公司主銷產品預定利率卻已經被鎖定，保險行業存量固收組合到期收益率與負債業務保證成本率的利差持續壓縮，在此情況下，險資需加速重構底倉資產，重視權益資產的配置價值，以通過權益資產優化配置提升長期預期回報水平，這推動險資上半年大幅增加持倉。

最後是資本市場吸引力逐漸增強，當前A股、港股部分上市公司估值處於主要市場相對較低水平，股息率處於相對較高水平，這使得長期資金加大權益配置比例有望獲得可觀的長期回報，實現資本市場穩健運行與保險資金穩定回報的良性互動，而且隨着市場的景氣度有了明確回暖，前期入市的險資資金已經有了明顯的回報，在這種情況下，險資自然會選擇儘快入場。

險資投資風險偏好提升

中國保險資產管理業協會日前公佈了2025年下半年保險資產管理業投資者信心調查結果。本次調查覆蓋宏觀環境、市場判斷、配置計劃和收益預期四個方面，共有122家保險機構參與，包括36家保險資產管理機構和86家保險公司。資產配置偏好方面，股票是下半年我國保險機構首選的投資資產，其次是債券和證券投資基金。多數保險機構預期下半年各類資產配置比例與2025年初基本保持一致，部分保險機構有可能適度或微幅增加股票和債券投資。

近日，金融監管總局公佈2025年二季度保險公司資金運用情況。截至二季度末，保險公司資金運用餘額突破36萬億元，達36.23萬億元，同比增長17.39%。整體來看，債券佔比超51%，創歷史新高。同時股票倉位激增，而非標資產持續壓縮。

其中，投向股票的資金餘額爲3.07萬億元，上半年淨增加6406億元，二季度單季淨增加2513億元，佔比進一步提升至8.47%，再創近年新高。

寶曉輝表示，就目前的數據來看，在險資持股名單中，重倉板塊多爲銀行股，特別從今年以來險資的舉牌數據來看，銀行股等高股息板塊成爲其重點舉牌項目，這是因爲在長端利率下行背景下，紅利策略能夠爲險資帶來穩定的股息現金流，一定程度上補償了利息現金流的收益下滑壓力。而且從銀保協同角度來說，險資投資銀行股，若能向所持股銀行派駐董事或監事，可將該投資以長期股權投資計量，銀行股價波動不會對利潤表產生影響，同時，保險機構在銀行擁有董事席位，有利於加強保險和銀行的聯繫。從政策上看，《方案》對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長週期考覈，而銀行股的長期投資價值與險資的長期資金屬性相匹配，險資配置銀行股可以實現 “長錢長投”，符合其投資策略和考覈機制，所以也會重點佈局銀行等高股息資產。

北京排排網保險代理有限公司總經理楊帆認爲，險資持倉重點總體上遵循穩健與成長並重的原則，核心聚焦於經營穩定、現金流充沛、高股息率的價值藍籌股，如金融、公用事業等領域。同時，持續關注並加大符合國家戰略方向的領域，如綠色能源、高端製造、科技創新等，並積極佈局REITs、基礎設施等，以分散風險、提升長期回報。

楊帆判斷，未來險資可能帶來的增量資金潛力巨大且持續。作爲重要的長期機構投資者，保險資金規模龐大，其權益資產配置比例相較於政策上限仍具備提升空間。隨着保費收入的持續增長和對權益市場配置需求的增加，險資將成爲資本市場持續穩定的重要資金來源，預計每年可爲市場帶來顯著的資金流入。