美諾華接待30家機構調研，包括睿郡資產、銀華基金、MorganStanley等
2025年4月21日，美諾華披露接待調研公告，公司於4月18日接待睿郡資產、銀華基金、MorganStanley、建信養老、景林資產等30家機構調研。
公告顯示，美諾華參與本次接待的人員共4人，爲董事長姚成志，董事會秘書應高峰，董辦總經理劉環，投資者關係負責人溫霖煒。調研接待地點爲投資者交流會。
據瞭解，美諾華 2024 年營業收入 13.73 億元，同比增長 12.85%，歸母淨利潤 6681 萬元，同比增長 476.64%，總體毛利率 32.61%，較上年上升 1.74%。公司處於業務增長和利潤修復期，成品藥板塊放量，原料板塊多個新產品實現突破，CDMO 板塊進展順利，未來將以創新爲戰略重點。
據瞭解，公司業務分爲原料藥、製劑和 CDMO 三個板塊，2024 年各業務板塊利潤端回暖，API 佔比最大，製劑業務增長達 88.10%。2025 年目標是毛利率恢復至特殊時期前水平，整體利潤率有望繼續提升。
據瞭解，今年各項費用率預計隨營業收入變化而變化，產能利用率提升，其中 API 業務新增產能將隨訂單落地逐步填滿，製劑業務取決於大客戶訂單和新生產線投入，CDMO 以默沙東合作爲主，未來 2 到 3 年增長核心是默沙東合作的商業化落地，同時尋找投資併購機會。
調研詳情如下：
公司2024年公司營業收入爲13.73億元,同比增長12.85%,其中API業務增長6.1%,自營業務增長83.52%,天康藥業營收增長51%;公司歸母淨利潤達到6681萬元,同比增長476.64%。總體毛利率爲32.61%,較2023年上升1.74%。
公司在2024年度處於業務增長期和利潤修復期,整體運行穩中有增,特別是成品藥板塊快速放量,原料板塊在多個新產品上實現市場份額突破,CDMO板塊雖受國際宏觀影響,但總體進展順利。同時公司積極擁抱創新,擁抱新質生產力,未來將把創新作爲戰略佈局的重要抓手。
Q&A
Q:製劑、CDMO、原料藥(包括沙坦與非沙坦)在公司毛利構成中的佔比如何?另外,去年按毛利來看,哪塊業務貢獻的增量較大?
A:公司業務分爲原料藥、製劑和CDMO三個板塊,其中API佔比最大。2024年API業務收入約爲7.79億元,沙坦類產品佔比約35%,仍爲傳統強項,但較之前佔比開始下降,非沙坦類產品的放量情況良好,如西格列汀等產品表現突出,預計未來幾年將繼續放量。製劑業務分爲自研成品藥與代加工產品,2024年整體制劑業務增長達88.10%,天康藥業營收增長51%。未來2至3年在客戶轉移驗證項目有序進入到商業化階段以及公司自研製劑逐步放量的情況下,公司製劑業務有望穩定增長。CDMO業務受國際形勢及國內政策影響,2024年出現下滑,但公司聚焦大客戶併發揮自身優勢,推動重點項目逐步落地商業化。
2024年各業務板塊利潤端明顯回暖,淨利潤率回升至5.54%,毛利率從30.87%提升至32.61%。
Q: 2025年一季度趨勢如何,最終毛利率能修復到何種水平?
A:目標是恢復至特殊時期前的平均水準。
Q:原料藥業務一季度價格情況及全年趨勢如何?主要品類如降血壓、降血糖、降血脂的價格分析能否提供?核心歐洲大客戶代加工全年發貨量與收入預期是多少?
A:原料藥價格問題較爲敏感,去年沙坦等主要產品的價格下滑較大,但從去年年底至今,價格保持穩定。同時中間體部分產品出現價格上漲的情況。目前公司有部分品種也有漲價,希望未來整體原料藥市場價格能有所回暖。
公司將根據市場情況優化新老產品佈局,改進老產品技術路徑以降低成本並提升競爭力。去年全年原料藥業務實現正向增長,主要得益於出貨量的增長帶動了API業務總量上漲。關於核心歐洲大客戶業務放量問題,目前訂單及市場態勢良好,按計劃放量。
Q:公司25年整體各項費用支出及淨利率展望如何?GLP-1產品合作進展、後續推進方向及預期分成如何?
A:今年各項費用率預計隨營業收入變化而變化,與過去兩年情況一致。25年整體利潤率預計修復,去年爲5.54%,今年有望繼續提升。公司在降本增效方面努力,24年在建工程轉固定資產幅度較大,25年在建工程明顯減少,爲今年財務數據的修復起到了較好的幫助。
JH389產品已交付樣品給一家意大利頭部保健品公司,等待對方驗證,目前僅涉及意大利地區權益。合作旨在走通歐洲註冊路徑,並逐步向其他地區擴展授權。此次合作主要是爲新模式的嘗試。希望通過對方在歐洲的商業化能力走通註冊路徑,再複製模式到其他地區。
Q:今年整體產能利用率提升趨勢如何?大概會提升到什麼水平?
A:今年產能利用率提升分兩塊,API業務:浙美和安美新產能逐步投入使用,預計提升幅度與去年相當,原有生產線基本滿負荷,新增產能也將隨着匹配訂單的落地逐步填滿。製劑業務取決於大客戶新增訂單及新的生產線投入計劃,原有生產線2024年滿負荷生產。CDMO業務以默沙東合作爲主,目前以研發爲主,商業化逐步放量。
Q:請問24年默沙東合作給我們貢獻的業績規模有多大?25年的預期如何?另外,第一批第二批合作後,默沙東項目的後續進展如何?最後關於國內製劑的申報和獲批節奏預期如何?
A:2024年默沙東合作訂單的核心收入來源於研發訂單,商業化訂單因爲目前佔比相對較小,2025年預計會有新的研發項目落地以及前期產品的商業化訂單增量。
截至年報,公司共有五十多個在研製劑項目,並將根據市場情況增加管線儲備,具體獲批情況以監管部門披露爲準,公司將繼續深耕成品藥市場並逐步完善管線佈局。
Q:今年對第11批集採在時間進度和品種數量上有何預期?未來三年CDMO業務的整體規劃節奏如何?
A:第11批集採尚未有明確文件出臺,但公司已做好充分準備。
CDMO傳統業務及大客戶業務保持穩健,默沙東項目穩中有增,新項目落地與在研項目轉產將在2025年和2026年顯現變化。未來2到3年,公司CDMO業務增長核心是默沙東合作的商業化落地,同時通過技術創新帶來小核酸、多肽等CDMO業務增量機會。
Q:關於中美關稅問題,公司對美國是否基本沒有出口敞口?
A:公司整體境外業務佔比爲69.77%,其中歐洲業務佔境外業務比重爲81.88%,亞洲(除中國外)、美洲、非洲、大洋洲總計業務佔比爲11.82%。直接對美國的業務很少,無直接影響。公司與默沙東的合作主體爲荷蘭子公司英威特,貨物主要發往該主體公司再分發至其他區域,目前合作模式未受影響,合作正常開展。
Q:2025年各項費用率的預期,以及除JH389外,公司在創新平臺方面的佈局如何?
A:根據公司營業收入變化,費用可能會按相似比例變化,與收入呈正相關。目前沒有大的資本開支計劃或大規模產能投入計劃,同時我們在尋找投資併購機會。我們對小核酸多肽項目較爲看好,更多以外源性合作爲主,堅定擁抱創新和新質生產力。
Q:關於JH389品種,其是否爲口服小分子或注射形式?
A:JH389是一個以常見益生菌爲底座開發的口服GLP-1產品。目標是將JH389作爲保健品方式在海外註冊,商業化取決於後續合作伙伴推進速度,目前正快速推進。
本文源自：金融界
作者：靈通君