科創板新政後首迎商業航天IPO輔導投行支招未盈利企業擇上市地

來源：證券時報

證券時報記者 譚楚丹

隨着科創板重啓未盈利企業適用第五套上市標準並擴大適用範圍以及創業板啓動第三套上市標準，業內期待更多相關典型案例出現。

近日，藍箭航天空間科技股份有限公司（以下簡稱“藍箭航天”）啓動科創板首發（IPO）輔導。接近該項目的人士告訴證券時報記者，公司計劃以科創板第五套標準申報，這可能成爲科創板第五套標準擴大適用範圍後的首單商業航天企業。

當前科創板與創業板雙雙向未盈利企業打開大門，相關企業如何選擇上市地成爲業內關注焦點。多名受訪投行人士表示，科創板更側重前沿科技領域，而創業板第三套標準對未盈利企業更傾向於已有商業化基礎且技術相對成熟的項目。

商業航天IPO項目

瞄準科創板

證監會官網信息顯示，7月29日新增3家公司進行輔導備案，分別爲東莞優邦材料科技股份有限公司、北京藝妙神州生物醫藥股份有限公司、藍箭航天。其中，後兩家明確申報科創板。

當前藍箭航天尚未披露財務數據，記者從接近該項目的人士處獲悉，該企業計劃以科創板第五套標準申報，這可能是科創板首家商業航天IPO企業。

此前，領中資本管理合夥人、上海國創中心理事長黃岩向證券時報記者表示，作爲藍箭航天的早期投資人，正是看中該公司在火箭發動機自主研發、量產及發射驗證上的硬核壁壘，認爲科創板第五套標準擴大適用範圍就是爲這類技術領先但尚未盈利的企業開了綠燈。

據悉，6月18日證監會發布《關於在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》（下稱《科創板意見》），其中表示，重啓未盈利企業適用科創板第五套上市標準並擴大適用範圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業上市。

截至記者發稿時，7月以來，已新增了27家IPO企業輔導備案，創下今年單月新高。其中，有多個項目聚焦新質生產力領域。

業內熱議

未盈利上市標準區別

當前，科創板及創業板均支持未盈利企業上市，板塊定位差異及相應上市標準差異應如何區分，成爲IPO企業關注焦點。

科創板第五套上市標準爲“預計市值不低於40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批准，市場空間大，目前已取得階段性成果。”創業板第三套上市標準爲“預計市值不低於50億元，且最近一年營業收入不低於3億元。”

在國泰海通資深投行業務人士看來，科創板第五套標準強調“市值+技術優勢+市場空間”，創業板第三套標準強調“市值+營收+商業化基礎”。前者更側重技術引領性，更適用於處於技術突破期、尚未形成穩定收入的企業，後者則更側重成長確定性，更適用於技術相對成熟，已進入商業化早期的企業。

國聯民生證券投行業務相關負責人也有相似觀點。他認爲，未盈利企業如果屬於“硬科技”領域，已取得階段性成果但尚未形成收入或者收入規模較小，適合申報科創板，比如創新型生物醫藥企業、芯片企業。如果未盈利企業屬於高新技術產業和戰略性新興產業，商業模式較爲成熟且已形成一定收入規模的，可申報創業板。

核心技術爲第一優先級

儘管資本市場包容性不斷增強，但未盈利企業上市目前仍非A股IPO主流。業內人士認爲，支持未盈利企業上市，並非降低准入標準，而是更注重企業的科技實力。與此同時，交易所也在嚴格把控發行上市准入關。

以科創板第五套標準爲例，Wind數據顯示，截至目前，自注冊制實施以來，共有37家IPO企業申報，其中20家已經上市，佔比54%；有12家終止，佔比32%。

華泰聯合證券相關人士向記者強調，優質的未盈利科技企業的第一優先級是關鍵核心技術，且應當符合國家戰略發展方向，比如新一代信息技術、人工智能、生物醫藥等，在研發投入、研發團隊方面應當具有行業內較高的水平。其次，在市場潛力方面，企業提供的產品或者服務需要面向廣闊市場，且具備明確的商業化路徑，所處行業增速處於較高水平，且企業自身在細分市場中佔據領先地位。

前述國金證券人士表示，建議未盈利企業首先對照國家相關產業政策標準，判斷企業所在行業、主營業務及產品是否屬於目前國家產業政策鼓勵和支持發展的產業，是否屬於現階段大力支持發展的新質生產力範疇。在大框架確定後，再進一步結合自身核心技術水平、市場地位、財務指標等，明確企業是否符合相關板塊的上市標準，這是制定企業上市計劃的第一步，也是最重要的一步。