“激活”創業板未盈利企業上市標準，深交所受理首家未盈利企業IPO

6月18日上午，證監會主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣佈，證監會將在創業板正式啓用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。

第一財經發現，6月27日，深圳大普微電子股份有限公司（以下簡稱“大普微”）作爲深市首個未盈利企業首發申請獲深交所受理。

根據財務數據顯示，2022年至2024年，大普微分別實現營業收入5.57億元、5.19億元、9.62億元，淨利潤分別爲-5.34億元、-6.17億元、-1.91億元。2024年，該公司主營業務收入同比增長88.73%，同時毛利轉正，虧損大幅收窄，預計2026年有望扭虧爲盈。

一位投行人士表示，此次創業板首家未盈利企業IPO申請獲受理，是迴應了市場的呼聲，更好適應科技創新企業發展規律，“激活”相關上市標準適逢其時，也是強化資本市場支持服務科技創新企業力度的應有之義。與此同時，市場也要客觀冷靜對待科技企業成長中的波動與風險，營造包容創新的市場生態。

“激活”創業板未盈利企業上市標準

事實上，創業板改革並試點註冊制落地之初，深交所就制定了優質未盈利創新企業在創業板上市的標準及配套監管安排，爲優質未盈利創新企業上市預留了空間。

後續，深交所發佈《關於未盈利企業在創業板上市相關事宜的通知》，進一步明確優質未盈利創新企業相關適用標準和行業範圍。

近年來，隨着國際地緣政治日趨複雜，大國競爭博弈日益加劇，新一輪科技革命和產業變革深入發展，國內涌現出一批具有關鍵核心技術、市場潛力大、科技屬性突出的科技企業，在全球競爭中嶄露頭角，其中就包括不少創新屬性較強但尚未實現盈利的企業提出到創業板上市發展的需求。

前期高研發投入是科技創新企業發展的基礎和成長的規律，相比傳統企業，這些企業發展初期階段需更長久的資本投入支持，而引導未實現盈利的科技創新企業上市，有助於解決國內科技企業發展早期缺乏資金的巨大壓力，給予它們成長所需的時間和資源。

以納斯達克等境外成熟市場爲例，亞馬遜、特斯拉等科技企業上市時均未盈利，上市後也表現出業績的波動性，但當技術成熟推廣應用之後，其成長速度驚人。

深交所相關負責人表示，深交所嚴格落實創業板各套上市標準，爲初盈利、未盈利企業提供更多包容性，支持優質創新企業拓寬融資渠道。

首先是嚴守底線，強化監管。加強未盈利企業的審覈把關，嚴格執行審覈標準，嚴守財務真實性底線，嚴防“僞科技”，特別是壓實發行人和中介機構責任，督促其充分披露未盈利的影響因素及未來發展趨勢，充分論證持續經營能力、盈利預期情況等。

其次加強風險揭示和投資者保護。深交所相關負責人表示，未盈利企業上市後，將在股票簡稱之後添加特別標識“U”，實現盈利前持續在公告文件顯著位置提示尚未盈利風險，定期披露尚未盈利的成因及影響、盈利預期實現情況等。督促未盈利企業的控股股東、實際控制人和董事、監事、高級管理人員按照規則要求，作出更嚴格的股份鎖定安排，以充分保護投資者利益。

該負責人表示，深交所將堅持嚴把發行上市准入關，從源頭提升上市公司質量，做好逆週期調節工作，更好促進一二級市場協調平衡發展。

強化“優創新、高成長”屬性

創業板作爲資本市場服務科技創新的重要平臺，一直深入貫徹創新驅動發展戰略，歷經近十六年發展，已成爲全球最具活力的市場之一，培育了一批聚焦主業、堅守創新、業績優良的優質科技企業，板塊“優創新、高成長”屬性越發鮮明。

截至目前，上市公司數量已達1382家，總市值超13萬億元。其中，高新技術企業和戰略性新興企業佔比分別接近九成和七成，板塊公司總體研發強度超5%，近半數公司在上市後營收翻番、市值漲幅翻番。尤其是在新一代信息技術、新能源、生物、新材料、高端裝備製造等優勢產業集羣化發展趨勢明顯，相關公司總市值超9萬億元，佔板塊比重高達75%。

這背後離不開創業板持續進行一系列貼近創新型、成長型企業發展特徵的制度嘗試和創新，爲打造具有獨特產業結構氣質的創新成長平臺夯實了制度基礎。

一位市場人士表示，支持優質未盈利創新企業上市，有助於進一步加大板塊對優質科技企業的包容性、適應性和精準支持力度，引導更多先進生產要素向科技領域聚集，促進科技、資本和產業高水平循環。長期來看，這也有助於進一步改善市場結構，強化板塊特色屬性，提升上市公司質量，增強市場內在穩定性。

深市在更廣層面提升制度包容性、支持科技創新的積極信號也正持續釋放。據記者瞭解，深交所正在進一步深化創業板改革，支持發行科技創新債券，大力推動中長期資金入市，構建從“IP”到“IPO”再到上市後做優做強的全週期、接力式服務體系作用。

解碼首單：科技含量突出、營收快速增長

具體到本次受理的企業來看，大普微具有表決權差異安排，選擇了“預計市值不低於50億元，且最近一年營業收入不低於5億元”的創業板上市標準。

招股書顯示：大普微主要從事數據中心企業級固態硬盤（SSD）產品的研發和銷售，擁有自主研發主控芯片、固件算法和量產能力，報告期內搭載自研主控芯片的出貨比例達70%以上。企業級SSD是國家信息基礎設施關鍵部件，在確保數據處理的安全性、可靠性和高效性方面尤爲重要。

目前，該公司產品主要應用於互聯網、雲計算、通信運營商、AI模型訓練和推理等，下游客戶和最終使用方覆蓋國內頭部互聯網企業、服務器廠商、三大通信運營商、知名金融和電力企業等，已實現對國外互聯網企業的批量銷售，有力推動企業級 SSD 的國產化進程。

根據IDC最新數據，國內企業級SSD市場中該公司出貨量排名第四，市場份額爲6.4%，逐步擴大進口替代。

大普微最近三年累計研發費用爲7.37億元，佔累計營業收入的36.15%。同時，該公司是國家級專精特新重點“小巨人”企業，截至2024年底，擁有156項發明專利，承擔了2項國家級、4項省市級重大科研專項。

本次IPO，大普微擬募集資金18.78億元，主要用於下一代主控芯片及企業級SSD研發及產業化項目、企業級SSD模組量產測試基地項目。

財務數據顯示，2022年至2024年，大普微分別實現營業收入5.57億元、5.19億元、9.62億元，淨利潤分別爲-5.34億元、-6.17億元、-1.91億元。2024年，該公司主營業務收入同比增長88.73%，同時毛利轉正，虧損大幅收窄，預計2026年有望扭虧爲盈。

一位業內人士表示，隨着全球信息技術的快速發展，國家對於數字信息基礎設施核心部件的自主可控性提出了更高的要求。我國是全球第二大企業級SSD市場，但目前主要市場份額仍被國外廠商佔據。因此，國家對於打造國產企業級SSD自主可控產業生態的需求日益強烈，這不僅涉及到供應鏈的安全，亦是推動國內半導體產業發展的關鍵因素。

該業內人士稱，在此背景下，發揮資本市場功能精準“澆灌”，支持頭部企業加大研發投入，推動技術創新，實現核心部件的自主可控，能夠增強國內產業的競爭力，也有助於保障國家信息產業的安全和可持續發展。