煌上煌2025半年報：扣非淨利逆勢高增40%，凍幹賽道併購再添增長新引擎

在休閒食品行業轉型步入深水區的背景下，滷製品龍頭煌上煌（002695.SZ）2025年上半年交出一份亮眼答卷：扣非淨利潤達6810萬元，同比大漲40.27%，遠超行業平均水平；歸母淨利潤7692萬元，增長26.90%。精細化運營成效顯著，成爲其逆勢高增的核心引擎。

業績亮眼的同時，煌上煌股票走勢更是搶眼，自6月以來開始攀升，7月至8月中旬漲幅達到70%，股價創年內新高。

此外，當前行業正經歷從“規模”向“質量”的深刻轉型，頭部品牌依託規模效應和資源整合加速卡位。近期，煌上煌就宣佈以4.95億元收購福建立興食品股份有限公司（以下簡稱“立興食品”）51%股權。

這一佈局不僅打破傳統滷味邊界，更在千億級健康食品市場落下一枚關鍵棋子。要知道，在凍幹賽道，中國市場以13.5%的複合增長率領跑全球，而立興食品素有“全品類凍幹大師”之稱。

有分析稱，在消費升級、渠道變革與技術創新多重因素驅動下，中國休閒食品行業正經歷深刻轉型。作爲行業領軍企業，煌上煌40%的扣非淨利增幅遠超行業平均水平。近幾年來，其一套品類多元化、創新技術化以及品牌年輕化的“組合拳”，爲業績增長提供了動力，也爲後續拓展第二增長曲線奠定了基礎。

業績亮眼，券商維持增持評級

8月7日晚間，煌上煌一份淨利潤同比大增40%的亮眼半年報，引起市場關注。“增持（維持）”，8月12日，開源證券發佈研報，其中提到，煌上煌爲滷製品行業頭部品牌，外部需求恢復後，門店有望重新擴張，維持“增持”評級。

根據研報分析，經營穩健的煌上煌，主動控制費用，利潤得以同比增長。

一方面，據瞭解，針對原材料市場的價格波動趨勢，煌上煌通過戰略儲備管理拉低加權平均成本，帶動醬滷肉製品毛利率提升2.23個百分點。半年報也披露，上半年鴨脖、雞翅尖採購價格同比降幅均在30%以上，鴨翅、鴨肫的採購價降幅也達到兩位數。

另一方面，銷售費用額同比下降27.38%，人工成本優化與精準營銷投入取代粗放式促銷，釋放利潤空間。值得注意的是，根據Choice數據，公司存貨週轉天數與年初相比下降不少，供應鏈效率提升進一步強化成本優勢。

業務層面，煌上煌以創新鞏固競爭力。手撕鵪鶉、榮昌滷鵝等新品持續豐富產品矩陣。品牌年輕化戰略深度落地：統籌策劃《一起向上鴨》全國活動，聯動銀河左岸音樂節、刀郎演唱會等潮流IP，覆蓋年輕客羣超2億人次。

主營產品收入方面，多品牌協同覆蓋不同消費場景，構建起多元化增長極。其中，“煌上煌”主品牌持續領跑，核心單品“手撕醬鴨”銷售佔比達22%，醬鴨系列獲“中國特色風味食品標誌性產品”認證，手撕醬鴨節斬獲實戰金獎；“真真老老”深耕糉子賽道，非遺工藝與“一次蒸煮”技術結合，明星產品“小金袋”保鮮技術升級，上半年營收佔比達31.67%；“獨椒戲”作爲新興網紅品牌，以“鮮滷再烤”工藝打造爆款滷烤豬蹄，精準切入年輕消費市場。

此外，煌上煌積極履行社會責任，通過鄉村振興、教育支持等公益活動傳遞品牌溫度，上半年實施2024年度權益分派，分紅比例達195.42%，以實際行動回饋股東。

公告披露，今年全年，煌上煌計劃完成營業收入21億元、淨利潤1.45億元，實現營業收入與淨利潤的雙增長。

戰略佈局凍幹賽道，開啓第二增長曲線

2025年8月，煌上煌以4.95億元收購凍幹食品公司立興食品51%股份，後者將成爲其控股子公司。

立興食品成立於2006年，經營模式涵蓋貼牌代加工以及自有品牌建設，擁有37條凍幹生產線，8000平方米的凍幹爐設備，年產各種凍乾產品近6000噸、植物萃取粉及濃縮液近10000噸的能力，其產能規模及市場佔有率位居全國前列，被譽爲“全品類凍幹大師”。

因此，煌上煌此舉也被解讀爲正式進軍凍幹食品領域的信號，這一佈局不僅打破傳統滷味邊界，更爲公司打開千億級健康食品新藍海。

若最終拿下立興食品，則有望帶來收入增厚：2025年上半年，立興食品營收達2.51億元，淨利潤4188.3萬元，接近2024年全年水平。原股東承諾2025年—2027年扣非淨利潤累計不低於2.64億元，爲業績增長提供堅實保障。

協同效應已初現端倪，例如，凍幹技術可開發滷味衍生新品（如凍幹鴨湯、鎖鮮蔬菜包），滿足“健康+便捷”消費趨勢；此外，立興食品在航天、醫療等B端渠道的資源，助力煌上煌突破傳統零售邊界；其40餘人研發團隊與中國農業大學深度合作，強化技術創新能力。

對於此次收購，煌上煌方面也表示，公司始終堅持產品多元化的發展戰略，立興食品產品與消費場景與公司具有一定的互補性，公司可以藉助立興食品的銷售渠道和市場資源，進入新興市場，接觸到更廣泛的消費羣體，打破原有的市場侷限，實現市場的多元化拓展。

據介紹，雙方在更早之前已經有過合作。2021年，煌上煌曾通過旗下子公司真真老老與立興食品合作研發凍幹鎖鮮糉子。有趣的是，真真老老也是煌上煌收購而來，目前來看，煌上煌米制品業務半年度收入佔比達到31.67%，收購效果可見一斑。

據瞭解，凍幹技術通過低溫真空乾燥保留食材95%以上營養，已成爲食品領域的“黑科技”。據MordorIntelligence數據，2024年全球凍幹食品市場規模達830億元，預計2030年突破1074億元，中國市場以13.5%的複合增長率領跑，2025年規模達42億元。

廣闊的市場前景，也意味着此次收購將使煌上煌快速切入高潛賽道，構建“醬滷+凍幹+其他”多品類增長極。

多元化戰略縱深：創新與年輕化重塑品牌活力

醬滷巨頭，宣佈對“全品類凍幹大師”的收購，已代表煌上煌的戰略思路，可概之爲品類多元化、創新技術化以及品牌年輕化三大支柱，構建可持續增長生態。

品類多元化方面，煌上煌產品涵蓋了鴨、雞、豬、牛等快捷消費醬滷肉製品；糉子、青團、麻薯、八寶飯、方便粥等米制品及水產、蔬菜、豆製品等佐餐涼菜食品，產品品種達200多個，形成了以禽類產品爲核心，畜類產品爲發展重點，並延伸至米制品及其他的豐富快捷消費產品組合。產品主要特點爲消費便利快捷、營養衛生安全，面向廣大普通消費者。

實際上，煌上煌的品類多元化，遠不止於品類本身，而是在創新技術的加持下實現品類多元、產品多樣。

針對消費者對健康、便捷的需求，煌上煌推出“低鹽低脂”系列產品，並優化包裝設計，其“滷味隨心杯”以一人食場景切入，滿足辦公室、戶外等多元需求，此外還完成酥骨魚、香酥鱈魚條的產品開發；數字化醬滷智慧工廠完成核心設備仿真驗證；真真老老打造首創專利核心保鮮技術，“一次蒸煮”金袋鮮 2.0 的技術創新，鞏固米制品賽道優勢。

年輕化則重塑了傳統醬滷的品牌新活力。近幾年來，煌上煌開設國潮主題店、醬滷博物館等新型終端，跨界聯動音樂節、演唱會，將滷味文化與年輕消費需求深度融合。在健康消費浪潮深化背景下，煌上煌正以更年輕的姿態、更穩健的步伐，朝着“中國醬滷第一品牌”目標全速前進。

煌上煌2025年上半年的業績增長與戰略收購，標誌着其從“穩中有進”邁向“進中求變”。對立興食品的收購，爲構建多品類增長極打下基礎，爲股東創造長期價值的路徑已然清晰。

文/江義

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