光大證券：美股AI算力需求火熱 AI驅動的市場樂觀情緒再次活躍

智通財經APP獲悉，光大證券發表研報稱，2Q25以來美股AI板塊持續強勢，AI應用重點公司估值修復，相比軟件行業享有更高的溢價。2025年4月9日至7月28日，關稅擔憂緩解，美股雲廠商指引AI算力需求強勁，AI算力重點公司市值漲幅高達102%。光大證券選取66家重點AI公司，25M4-25M7，重點AI應用公司與標普北美技術軟件公司的估值差重回歷史高位，表明由AI驅動的市場樂觀情緒再次活躍。

光大證券具體分析如下：

算力領漲應用分化，體現了怎樣的產業趨勢？

1）近期AI算力行情背後有長期產業趨勢支撐，彰顯全球AI應用的多維度市場需求。①長尾算力需求的潛在空間遠超市場預期；②高性價比的輕量級AI模型逐漸受到市場的青睞；③主權AI算力市場空間廣闊。

2）軟件行業基本面穩健，趨勢上行但邊際改善有限。①營收：超預期公司佔比處於歷史高位，超預期程度中位數較爲穩定，表明業績穩健，但AI尚未帶來明顯超預期的收入增量。②EPS：超預期公司佔比呈現上升趨勢，超預期程度中位數下降，軟件行業已離開盈利放量週期，走向AI投資和擴張週期。

從技術、成本和需求多維度分析AI算力的核心增長引擎

1）大模型：成本下降驅動API調用快速增長，傑文斯悖論得到驗證。2025年以來大模型API調用量快速增長，主要由輕量級大模型的需求驅動，高性能大模型需求則相對穩定，通常爲新模型對舊模型的迭代。根據傑文斯悖論，價格大幅降低往往是下游應用放量的前置條件，有利於催生大量圍繞AI應用/Agent開發早期階段的需求，如非結構化數據庫、數據安全、雲安全、IT運維（AI負載優化、AI性能監測）等。

2）C端AI應用：需求流向tokens消耗大的領域，支撐AI算力需求增長。生成式AI應用網站流量穩健增長，AI編程、AI音樂/視頻生成使用量增長較快，寫作、客服、圖像生成工具流量下滑。①AI編程：通用大模型性能迭代的重點領域，具備廣闊市場空間；②AI視頻/音頻：隨着模型性能持續升級，具備從0到1的商業化潛力。

3）B端AI應用：定製化Agent是落地的主要場景，商業價值厚積薄發。AI Agent是海外B端AI應用落地的理想形態，關鍵在於強大的個性化、定製化能力，以適應不同領域的複雜工作需求。MCP、Agent2Agent等標準化協議推動了Agent快速發展，雲廠商和SaaS公司將Agent作爲戰略重點，Agent開發平臺的使用量快速增長。

風險提示：AI技術研發和產品迭代不及預期、AI行業競爭加劇風險、AI應用商業化進展不及預期、國內外政策風險。