承銷報價須覆蓋差旅費等業務支出！交易商協會細化債市反內卷要求

8月7日晚間，中國銀行間市場交易商協會發布《關於加強銀行間債券市場承銷報價自律管理的通知》（下稱《通知》），債券承銷“反內卷”要求進一步細化。

作爲交易商協會7月末發佈的《關於規範銀行間債券市場簿記建檔發行及承銷有關工作的通知》（下稱《承銷通知》）的配套文件，《通知》的主要內容是明確了承銷成本測算及成本數據報送的具體要求。

文件提出，各主承銷商應當真實、合理測算承銷成本，覆蓋全業務流程的投入與所有應當計提的攤銷，包括但不限於人力成本、差旅費、運營成本、系統建設成本及其他必要業務支出等。成本計算範圍應涵蓋總分支機構及業務前中後臺，並依據上一年度實際支出進行測算。

此前，監管部門對債券發行過程中的低價承銷費、低價包銷等亂象三令五申，但仍有機構頂風作案。交易商協會於6月發佈《關於加強銀行間債券市場發行承銷規範的通知》後不久，廣發銀行2025～2026年二級資本債項目成爲首個被交易商協會“點名”的低價承銷案例。

據第一財經瞭解，在該案例中，廣發銀行總規模350億元的二級資本債券承銷服務招標過程中，共有6家機構以承銷服務費總額63448元中標，平均每家機構收取的服務費用僅1萬元出頭，平均承銷費率僅0.02‱。其中，銀河證券、興業銀行中標價低至700元“地板價”。

彼時有資深債市人士對第一財經表示，700元明顯無法覆蓋團隊差旅等基本費用成本。在此之前，此類內卷現象已不少見，多數機構會顧及成本底線，但業內尚無明確且強約束性的量化標準。因爲發行人選聘中介機構會將承銷規模作爲重要參考要素，部分承銷機構爲了搶佔份額會不惜“虧本”競標。（詳見報道《債券承銷反內捲進行時，700元“地板價”亂象遭整肅》）

此次《通知》要求強化承銷報價內部管理，即主承銷商應根據《承銷通知》等制度要求，建立、健全債券承銷報價內部管理制度，不得以低於成本的承銷費報價參與債券項目競標。

文件還明確，主承銷商應於年度財務報告最晚披露日後的10個工作日內，向交易商協會分別報送債務融資工具、金融債券承銷成本，並將資產證券化產品承銷成本單獨計算列示。2024年承銷成本數據應於2025年8月31日前報送。報送材料應完整包含上述測算要求中的成本構成要素，明確測算過程及依據，並加蓋公司公章或經授權業務章。

《通知》也從發行人端規範選聘招標環節。文件要求，發行人應合理設置主承銷商比選評分指標，充分考慮主承銷商的專業水平、市場聲譽等因素，不得干擾主承銷商獨立、客觀的報價決策。

“主承銷商報送的承銷成本明顯有失客觀和行業公允的，交易商協會將進行重點核查和約談，並進行公示。”交易商協會稱，將加大違規行爲舉報處理力度，對於主承銷商以低於成本的承銷費報價、發行人干擾主承銷商承銷費報價等行爲，市場成員可向協會投訴舉報。發行人和主承銷商違反自律規則及《通知》規定的，交易商協會將視情節輕重採取相應自律措施。