產經解析－川普關稅再出招 中企招架得住嗎？

中國貿易因此萎縮了嗎？事實上，統計自2024年9月底，中國佔全球出口的比例反而提升了1.54％，是新興市場之最。這一趨勢反映出中國企業的適應能力，尤其是在供應鏈重組方面表現突出，例如透過墨西哥和越南等國家重新佈局供應鏈。那些近年來積極調整供應鏈策略的中企，或許已經具備足夠的韌性，能夠抵禦新一輪關稅帶來的獲利壓力。

川普的政策旨在將製造業帶回美國。然而，無論美國政府提供何種誘因，要讓許多類型的低成本製造迴流美國仍面臨諸多挑戰，例如服裝、玩具，甚至許多電子零件的生產，在美國以外的地區仍更具成本效益。即使關稅提高，也未必能改變這些產業的競爭優勢。

因此，投資人不妨關注那些市場普遍認爲可能受美國新政策衝擊、但實際上可能安然無恙的新興市場企業。此外，印度、越南等國家或許會成爲川普關稅政策的受益者，爲新興市場投資人帶來新的機會。

至於中國會否因此推出更多刺激政策，目前仍不確定。但可以確定幾點：首先，中國在2024年宣佈了大規模的財政與貨幣刺激政策，規模接近GDP的6％。其次，過去中國的大規模刺激措施往往會推動股市上漲，並進一步帶動整體新興市場的報酬表現。

其實，2024年第三季，財政刺激政策便帶動中國股市成爲全球表現最佳的市場。去年推出的財政與貨幣政策仍在逐步滲透至經濟與企業層面。當然，中國經濟目前仍顯疲軟，但如果2025年再推出新一輪刺激計劃，可能會徹底改變中國股市的發展趨勢，甚至帶動整體新興市場股票。

由於中國在全球舞臺上的主導地位，投資人往往將中國的經濟表現與所有新興市場國家和企業畫上等號。然而，我們認爲這是一種誤判。

投資新興市場當然不能忽視中國，畢竟它是全球第二大經濟體。截至2024年底，中國在MSCI新興市場指數中的權重達26.2％，但這個指數的組成其實相當多元，除了佔比較高的印度與韓國，還有像沙烏地阿拉伯這類崛起中的市場，以及巴西、希臘、波蘭等較小的成分國。甚至，投資人還能在指數之外的國家如哈薩克，發掘被市場忽視的潛力股。

這些訊號並不代表風險不存在，在投資者看來，它們提供了充分的理由讓投資人相信，新興市場中仍然存在被低估、且具備吸引力報酬潛力的公司，值得深入挖掘。如果美中貿易戰進一步升級，中國以外的企業可能受到關稅風險的影響較低。

再者，一些新興市場企業，如AI產業的關鍵推動者，或受惠於韓國改革的公司，也較不容易受到美國政策變動的衝擊。透過更廣泛的佈局，投資人可以打造一個多元化的新興市場股票組合，以降低特定區域的風險，尤其是在美國政策影響範圍持續擴大的情況下。