產經解析－中美關稅戰升溫 中國內需市場受關注

勞動市場也出現下滑，就業指數跌至44.7，也低於市場預期。ISM製造業商業調查委員會主席表示，由於關稅，價格上漲加速，導致新訂單積壓、供應商交貨放緩和製造業庫存增加。美國經濟或出現放緩，同時也因貿易政策不確定性拖累氣氛。

事實上，美國通膨出現居高不下的風險，美國剛公佈的2月PCE數據，月增率持平於0.3％，年增率持平於2.5％。但核心PCE月增率升至0.4％，年增率升至2.8％，均高於市場預期。其中休閒用品、車輛、其他耐用品以及服裝和鞋類的價格均有所上漲。

受到住房、娛樂和金融成本上漲的推動，服務價格穩步上漲。受通膨升溫影響，加劇市場對美國通膨僵固的擔憂。目前自CME FedWatch顯示，市場認爲今年會降息3次，分別在6月、7月和10月，早前市場預期全年可能只降息2次。

陸港方面，近月內需消費類股引起了市場不少關注，部分原於經濟數據的改善回穩及政策的幫助。前兩個月需求端已經表現出內需回升對衝外需下行的趨勢。出口增速相較4Q24明顯走低，2月份更跌至負3％，但零售和固投增速走高穩定總需求。

總需求平穩定工業增速按年增長依舊處於高位，而且高技術產業增加值及投資增速明顯上升。另外，在最新的採購經理指數中，新訂單（維持擴張）及新出口訂單（維持收縮）指數的差異同樣反映出內需強於出口的情況。

在大陸統計局公佈的首兩個月社會消費品零售銷售表現，整體增長情況優於市場預期。在個別商品類當中，體育、娛樂用品類增長突出，首兩個月增長25％，高於整體商品零售增長的3.9％。該類別增長明顯，料將可同時帶動其他體育相關商品的銷售表現，體育相關類股值得市場留意。

至於在政策端，3月中旬，大陸國務院推出具有30項細節的「提振消費專項行動方案」，當中除了提到要爲居民增加收入，增加社會福利民生保障等之外。當中提到多方面的促消費措施，所涵蓋的類別廣泛，指要完善消費配套保障措施，加力實施消費幫扶等，而文化體育等的消費領域亦包含其中。

在過去的經濟數據及政策出臺的背景下，如消費品以舊換新擴圍提額、消費供給端提質、消費貸利率大幅下調、加上樓市逐步回溫、穩定財富效應，2Q25消費需求有望繼續小幅上升。消費品如體育用品、一般消費品及餐飲消費類股，部分已從底部回升。