“測不到膠原”風波發酵：鉅子生物陷信任危機，重組膠原蛋白市場震盪

21世紀經濟報道記者韓利明 上海報道標榜“全球重組膠原蛋白領導者”的鉅子生物（02367.HK），再次被推上輿論的風口浪尖。

5月24日，“大嘴博士顏究所”微信公衆號發佈關於鉅子生物旗下明星產品可復美的檢測報告，直指“鉅子生物疑似造假，重組膠原竟然測不到膠原”。這一指控不僅引發投資者與消費者對這家"膠原蛋白第一股"的信任危機，更將鉅子生物的品牌信譽、技術真實性及監管合規性推至風口浪尖。

更早之前，華熙生物通過官微發佈《概念總在重演，科技永遠向前》一文表示，資本市場不斷追求新的公司題材，爲了營造比透明質酸產業更大的預期，圍繞鉅子生物的研報中，出現了大量直接針對中國透明質酸產業的“對比研究”。一時間，關於重組膠原蛋白與透明質酸的行業爭論甚囂塵上。

圍繞近期市場對鉅子生物及其旗下可復美等產品的質疑，以及公司在行業中的發展態勢與應對策略，21世紀經濟報道記者向鉅子生物致函採訪，但截至發稿，尚未收到任何迴應。

事實上，近年來大衆美學需求持續升溫，玻尿酸、膠原蛋白等醫美產品密集上市。在重組膠原蛋白賽道，鉅子生物、錦波生物（832982.BJ）兩家頭部企業在美妝行業低迷的環境下，業績及股價依然逆勢上揚。資本市場的熱捧也吸引着越來越多的廠商涌入這一賽道淘金，包括丸美生物（603983.SH）、福瑞達（600223.SH）、敷爾佳（301371.SZ）等。

但連日來的輿論風波顯然已波及二級市場。截至5月26日收盤，鉅子生物收報73.6港元/股，下跌4.04%，總市值爲788.19億港元；錦波生物收報490.15元/股，下跌1.52%，總市值433.84億元。此外，丸美生物、福瑞達、敷爾佳等相關個股股價均出現不同程度的下降。

膠原疑雲與行業困局

根據“大嘴博士顏究所”微信公衆號簡介，主理人郝宇爲香港大學化學博士、前“歐萊雅中國”科學傳播負責人，其在檢測中採用國際標準的高精度HPLC高效液相色譜氨基酸定量法發現，可復美產品存在三大核心爭議：

其一，根據產品標註，重組膠原蛋白宣稱“非微量添加”，但實際檢測總含量僅爲0.0177%，不僅低於0.1%的法規備案下限，更與配方表中"可溶性膠原"的降序排列邏輯相悖。這是否構成配方表造假？這符合法規嗎？

其二，檢測未檢出膠原蛋白的標誌性氨基酸“甘氨酸”。據鉅子生物聯合創始人範代娣所著《膠原蛋白材料》，甘氨酸佔膠原肽鏈氨基酸殘基的1/3，是形成三螺旋結構的關鍵成分。缺失這一核心要素的蛋白，能否被界定爲"重組膠原蛋白"？

其三，將僅由兩個氨基酸組成的二肽分子命名爲“Mini 小分子膠原蛋白”，是否屬於科學概念的濫用？作爲行業權威專家，範代娣爲何未糾正這一可能誤導消費者的命名？國際科研界對該概念的評價如何？

5月24日晚間，鉅子生物通過可復美官微發佈聲明，強調上市產品均通過藥監部門備案，且經“原料投料覈查—生產工序質控—成品質量檢測”三重驗證體系，確保產品質量安全可靠，不存在任何成分造假或隱瞞行爲。

針對含量爭議，鉅子生物援引《中華人民共和國藥典》及YY/T 1947-2025行業標準，稱多批次檢測顯示膠原蛋白含量均超0.1%，與網傳數據“嚴重不符”。同時質疑自媒體檢測方法未納入行業標準，且因缺乏原料樣本無法驗證方法學，結果不具可信度，並宣佈委託多家第三方機構複檢。

次日，郝宇再次迴應表示，鉅子生物提及的檢測方法可以分爲兩大類，一類是“基於特徵多肽聯用色譜質譜”的質譜法，另一類是包含凱氏定氮法等在內的六種方法。具體來看，質譜法不適用於化妝品這種複雜配方，第二類中除了凱氏定氮法之外，其他五種方法對於檢測產品中膠原含量誤差明顯過大。所以，郝宇推測鉅子生物可能使用“凱氏定氮法”。

“凱氏定氮法本身沒有錯，但是用在評估化妝品複雜配方中特定蛋白質（如重組膠原蛋白）的準確含量時，就會受到該方法的科學侷限性，進而導致結果嚴重偏高。”郝宇強調，鉅子生物在回覆中迴避甘氨酸缺失與二肽命名的本質質疑，只會加劇公衆對產品真實性和企業誠信的疑慮。

這場風波猶如一把手術刀，精準剖開了重組膠原蛋白行業的發展痛點，即目前國內尚無統一的成品檢測標準，不同機構因方法差異得出的結果可能天差地別。有業內人士指出，標準缺失不僅激化品牌與消費者的信任矛盾，更讓醫美行業的透明度與合規性面臨挑戰。

值得注意的是，可復美在聲明中透露，國家藥監局已於2025年啓動化妝品中重組膠原蛋白及其檢測方法的行業標準制定，企業正參與推動標準落地。

或衝擊業績

這並非鉅子生物近期首次陷入輿論風波。鉅子生物稱，自4月中旬起，可復美及公司經歷多輪有組織的黑公關攻擊，涉及“不法添加”等已被藥監局證僞的指控，以及對管理層的惡意揣測，公司已配合監管部門清除大批不實信息。

值得關注的是，可復美官微評論區有網友貼圖質疑郝宇與華熙生物存在利益關聯。對此，郝宇迴應稱，作爲前歐萊雅中國研發負責人，其兼任歐萊雅校友會秘書長等社會職務，與多家上市公司均有合作，所謂“商戰棋子”的說法缺乏事實依據。

此番公開爭議尚未有最終定論，社交平臺的輿論風向已率先“分裂”，有“成分黨”怒斥“高價低質”，有忠實用戶力挺，也有大量消費者陷入觀望。多位醫美行業從業者向21世紀經濟報道記者表示，臨近“618”大促，若爭議持續發酵，可能引發消費者退貨潮及渠道商觀望情緒，直接衝擊公司業績。

此次被質疑的“可復美膠原棒”，即“可復美Human-Like重組膠原蛋白肌御修護次拋精華”，是鉅子生物旗下明星產品，產品簡介中顯示，3年銷售超5.15億支，111.25萬消費者爲之買單。

從公司業績來看，2021年可復美推出“膠原棒”後，鉅子生物業績也隨即大幅增長。Wind數據顯示，2022年至2024年，該公司營收從23.75億元漲至55.39億元，淨利潤從10億元增至20.62億元。2023年至2024年，可復美銷售收入分別爲27.88億元、45.42億元，佔總營收的79%、82%，成爲公司業績的重要支柱。

不過，從郝宇的最新發文來看，可復美1.0版本的次拋精華已從鉅子生物官方淘寶、抖音、京東銷售渠道全面下架，取而代之的是2.0版本。5月26日，21世紀經濟報道記者從可復美淘寶官網旗艦店獲悉，1.0版本於4月16日下架，目前2.0版本顯示已售超10萬單。

在產品介紹中，可復美稱2.0膠原更硬核、配方更優秀、功效更強大、實證更安全。其中，在膠原中全新添加獨家專利重組IV型膠原蛋白，鉅子生物稱其爲國內首個針對性研究基底膜屏障的獨家專利膠原蛋白，專利號爲ZL202410545206.6。

當公司的明星單品陷入爭議，當“618”大促的銷售窗口遭遇信任危機，不僅考驗着鉅子生物的危機響應能力，更折射出重組膠原蛋白行業在野蠻生長階段的深層矛盾，包括技術爭議、標準缺失與商業競爭等，行業也亟待以科學檢測體系與透明監管框架，推動賽道從資本驅動的狂飆期邁向規範發展的新拐點。

行業狂飆，上市公司“分羹”

膠原蛋白作爲人體組織器官的主要結構蛋白，在組織構建、成熟以及關節潤滑、傷口癒合、鈣化作用、血液凝固和衰老等方面發揮着關鍵作用。基於人膠原蛋白的特徵和主要功能序列，通過DNA重組技術經過人工構造重新優化設計的重組膠原蛋白，不僅保留了人膠原蛋白的原有功效，還具備無病毒隱患、進入人體後排異反應低等優勢。

財信證券在研報中指出，由於重組膠原蛋白製備成本高、時間週期長、穩定性難以保證以及表達量過低等問題，重組膠原產業化進程進展十分緩慢。2006年，鉅子生物在國際上率先實現了重組膠原蛋白髮酵規模噸級突破，邁出了重組膠原蛋白規模化生產的關鍵一步。與此同時，國內多家醫美廠商也積極佈局重組膠原蛋白賽道。

例如2018年，錦波生物首次發現並解析人體Ⅲ型膠原蛋白核心功能區，並實現重組III型人源化膠原蛋白生物新材料規模化生產；2021年3月，丸美股份正式發佈了重組膠原成分—“I型&III型”嵌合重組雙膠原蛋白，具備穩定性高、活性高、吸收良好等優勢；2022年4月，華熙生物通過收購北京益而康生物51%的股權，正式進軍膠原蛋白賽道，並於次年8月完成了重組III型人源膠原蛋白原料的上市。

弗若斯特沙利文數據顯示，2022年，中國重組膠原蛋白產品市場達到192.4億元，未來將以年複合增長率爲 44.93%，在2025年達到585.7億元。2030年，中國重組膠原蛋白產品市場將達到2193.8億元，市場將實現蓬勃發展。

藍海之下，錦波生物作爲以A型重組人源化膠原蛋白新材料爲核心的各類終端醫療器械產品、功能性護膚品的研發、生產及銷售的企業，2024年實現營業收入14.43億元，同比上漲84.92%；毛利率92.02%；歸母淨利潤7.32億元，同比上漲144.27%。

旗下重磅單品“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍幹纖維”（薇旖美）於2021年6月獲批，成爲我國首個採用重組人源化膠原蛋白生物材料製備的第三類醫療器械，截至2024年底已覆蓋終端醫療機構約 4000家。

錦波生物在2025年4月28日回覆投資機構調研時表示，公司在重組人源化膠原蛋白領域處於國際領先地位，率先實現了重組III型人源化膠原蛋白生物新材料的規模化生產，截止到目前，公司是唯一一家可產業化重組人源化膠原蛋白三類醫療器械的企業。

此外，在美妝方面，也有不少企業卡位重組膠原蛋白的商業化佈局。丸美生物在2024年10月接受投資者調研時表示，丸美的重組膠原蛋白進入了2.0時代。1.0時代的特徵是DNA序列一致、三螺旋結構一致、活性一致，2.0時代在此基礎上進一步實現了纖維結構的相同和羧基化程度的相同，和人的膠原蛋白越來越像。

從年報數據來看，丸美生物2024年實現營業收入29.7億元，同比上漲33.44%；歸母淨利潤3.42億元，同比上漲31.69%。其中，膠原小金針次拋精華迭代至2.0版，“淡紋”功效再度升級，全年線上GMV銷售額3.5億元，同比增長96%。

同期，福瑞達化妝品板塊實現營業收入24.75億元，同比上升2.46%，毛利率62.57%，同比增加0.44個百分點。其中，作爲重組膠原蛋白成分爲核心的醫學美容品牌“珂謐”，珂謐品牌膠原品線成功卡位膠原蛋白次拋精華，雙11首場大促銷售突破2000萬元。

對於膠原蛋白賽道的競爭，福瑞達在2025年3月也表示將注重產品的差異化策略，並根據市場趨勢和競爭情況進行調整和發展，“今年公司將重點發力膠原蛋白醫美賽道，在抖音進一步推動膠原蛋白產品的增長。其中抓手主要有三個，包括技術的持續創新、加強與醫美和科研領域的合作、聚焦抖音平臺加大直播投入。”

當下，重組膠原蛋白賽道供需兩旺，不少券商在研報中持續看好該行業長期的成長空間。但其技術真實性、檢測標準化與商業合規性的博弈或纔剛剛開始。這場由資本與技術共同驅動的產業狂飆，或將迎來從野蠻生長到規範發展的關鍵轉折。