財聯社債市早參8月13日|中國恆大退市高槓杆擴張“盛宴”散場 華南城控股正式進入清盤程序

債市要聞

【個人消費貸款貼息政策實施方案公佈，多家銀行響應】

8月12日下午，財政部、中國人民銀行、金融監管總局印發《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》，其中提到，2025年9月1日至2026年8月31日期間，居民個人使用貸款經辦機構發放的個人消費貸款（不含信用卡業務）中實際用於消費，且貸款經辦機構可通過貸款發放賬戶等識別借款人相關消費交易信息的部分，可按規定享受貼息政策。對於單筆5萬元以上的消費，以5萬元消費額度爲上限進行貼息。政策到期後，可視實施效果研究延長政策期限、擴大支持範圍。中國農業銀行、浙商銀行發佈公告稱，自2025年9月1日起，對符合要求的個人消費貸款實施貼息。

【財政部、央行等九部門印發 《服務業經營主體貸款貼息 政策實施方案》】

財政部、中國人民銀行等九部門印發 《服務業經營主體貸款貼息 政策實施方案》，同時符合以下條件的貸款可享受貼息政策：一是由經辦銀行向餐飲住宿、健康、養老、托育、家政、文化娛樂、旅遊、體育8類消費領域服務業經營主體發放。二是在《提振消費專項行動方案》公開發布之日（2025年3月16日）至2025年12月31日期間簽訂貸款合同且相關貸款資金髮放至經營主體。三是貸款資金合規用於改善消費基礎設施和提升服務供給能力。經營主體指符合《中華人民共和國市場主體登記管理條例》規定，在我國境內以營利爲目的從事經營活動的自然人、法人及非法人組織。民辦非企業法人的養老服務機構同等享受貸款貼息政策。四是政策到期後，可視實施效果研究延長政策期限、擴大支持範圍。

【“平臺出清”進行時，4589家企業已退平臺，17省明確公佈“平臺退出”計劃】

政策持續傳遞穩妥化解地方政府債務風險，嚴禁新增隱性債務的信號，要求有力有序有效推進地方融資平臺出清。財聯社據相關渠道最新統計，截至目前，全國共有4589家退出融資平臺企業，近期共有17省明確提出“平臺退出”計劃。財聯社梳理注意到，我國城投退平臺過程經歷了三次小高峰，分別是2015年、2019年和2023年，退平臺數量分別爲1528家、584家和735家，2023年一攬子化債政策發佈當年達到高峰，2024年退平臺數量明顯減少。分區域看，本輪退平臺非重點省份進度明顯快於重點省份，業內人士稱，或因重點省份隱債規模大，化解進度滯後所致。此外，鑑於較多平臺未發債且無公開信息，退平臺亦無需公開徵求意見，實際退平臺數量更多。

【國有AMC再發ABS，創新不良資產處置方式，今年不良ABS發行已增長73%】

今年以來，不良資產ABS市場發展迅猛。財聯社據wind統計，前7個月，不良資產ABS已發行408.07億元，同比增長73%。不過，當前不良資產ABS的發起人主要是銀行，AMC鮮有參與。近日，中國長城資產管理有限公司（簡稱“長城資產”）再度發行了一單不良資產ABS。業內人士預計，隨着不良資產處置難度加大，資產證券化有望在AMC不良資產處置中發揮重要作用，不良資產ABS市場的產品也將進一步豐富。業內人士指出，近年來受宏觀環境等因素影響，不良資產處置難度加大，僅僅依靠資產增值難以獲得處置收益，如何通過不良資產主業保持盈利是AMC探索的重點。隨着不良資產規模擴大、資本市場逐漸成熟、AMC不良資產投行化運作能力提升，資產證券化有望在不良資產處置中發揮重要作用。

【城投點心債表現分化，2地縣級平臺債券單週跌超8%，4省13債漲幅超1%】

城投點心債市場延續“資產荒”邏輯，收益率整體下行，多數債券價格上漲，但區域分化加劇。財聯社據相關渠道統計，上週（截至8月7日）江西貴溪、湖北赤壁等地縣級平臺債券暴跌近9%，與安徽鄉村振興主題債券的強勁上漲形成鮮明對比。上週納入監測（樣本）的476筆城投點心債中，281筆價格上漲，194筆下跌，74筆債券收益率超10%，漲跌比例約1.45:1；波動個券集中於山東、江蘇、安徽區域。此外，城投點心債收益率下行趨勢顯著，1年期以內投資級賣盤收益率降至4.8%以下，短端利率壓縮；AAA擔保券報價普遍跌破5%，部分低至4.5%-4.8%。就熱度來看，上週364D品種交投最活躍，伊川財源、信陽宏信等主體詢價頻繁，票面利率集中於6.5%-8%區間。

【特區建發“白武士”折戟：19億入股、50億接盤，仍難阻華南城清盤結局】

曾經被譽爲商貿物流巨頭的華南城（01668.HK），公司股價如今在0.107港元戛然而止。華南城日前公告稱，香港特別行政區高等法院於2025年8月11日作出清盤令，並委任富事高諮詢有限公司周偉成及潘路洋爲共同及個別清盤人。此舉標誌着，華南城控股有限公司正式進入清盤程序。以資產規模計，截至2024年底，其總資產規模爲875億元，總負債高達609億港元。該公司由此成爲繼恆大之後，截至目前最大的內房清盤案例。這一決定源於花旗國際提出的清盤呈請，核心原因源於，華南城未能償還2024年4月到期的3.06億美元債務。儘管數月談判，重組方案仍未獲得債權人足夠支持。業內人士認爲，華南城被清盤，成爲房地產高歌猛進時代逐漸落下帷幕過程中，市場出清的又一個註腳案例。

【這家科創債主體上半年利潤下滑超9成，存續債10億】

近日，廣州海格通信集團股份有限公司（SZ.002465）披露2025年半年報。報告顯示，2025年上半年公司淨利潤大幅減少，上半年歸母淨利潤僅251.38萬元，同比大幅下滑98.72%。截至報告期末，公司存續債券爲1只科創票據，餘額10億元。資產負債方面，截止2025年中，海格通信總資產201.28億元，總負債71.37億元，其中有息債務36.11億元，資產負債率35.46%。聯合資信此前評級報告指出，公司綜合毛利率持續下降，但無線通信板塊和北斗導航板塊毛利率保持在較高水平，整體債務負擔仍屬較輕，償債指標整體表現良好，融資渠道暢通。

【合肥建工再入票據逾期名單，今年已被申請破產，資產負債率達127%】

合肥建工集團有限公司（簡稱“合肥建工“）再度被列入票據逾期名單，但此前受某大型房企的債務危機影響，合肥建工的麻煩遠遠不止於此。根據上海票據交易所最新披露的持續逾期名單，合肥建工被列入其中。截至2025年7月末，合肥建工票據承兌逾期餘額2.14億元，累計逾期發生額12.68億元。今年3月，合肥建工已被申請破產，資產負債率高達127%，已嚴重資不抵債。合肥建工還連帶上級公司發生債務風險，造成鉅額虧損。據企業預警通，合肥建工近一年還有31條被執行人記錄，被執行總金額5459.79萬元。另外，企業共有489起終本案件，執行標的總金額10.20億元，未履行比例91.34%。

【中國恆大退市 高槓杆擴張“盛宴”散場】

中國恆大8月12日晚間發佈公告，公司於2025年8月8日收到聯交所發出的信函，基於公司未能滿足聯交所對其施加的復牌指引中的任何要求，且股份一直暫停買賣並未於2025年7月28日之前恢復買賣，聯交所的上市委員會根據上市規則第6.01A(1)條已決定取消中國恆大的上市地位。在中指院企業研究總監劉水看來，中國恆大退市，反映出房地產企業風險正在通過市場化、法制化方式出清。“此前，根據市場表現及相關規則規定，已經有藍光發展、新力控股、中天金融、泰禾集團、陽光城等10多家出險上市房企退市。此次恆大退市，在行業的預期之中，是房企風險出清的延續，未來仍不排除有其他出險上市房企退市。”劉水稱。

【美國CPI同比漲幅低於市場預期 交易員加大下月降息押注】

週二美股盤前，美國勞工統計局公佈的數據顯示，7月通脹年率與前月一致，未如預期那樣繼續反彈。具體數據顯示，美國7月消費者價格指數（CPI）環比上升0.2%，與預期一致，較前一月放緩了0.1個百分點；同比漲幅維持在2.7%，市場原先預期會上升至2.8%，結束近兩個月的反彈勢頭。剔除波動較大的食品和能源價格後，7月核心CPI環比上漲0.3%，與預期一致，前一月該數據爲0.2%；同比漲幅加速從2.9%至3.1%，高於市場預期的3%，上一次達到這一水平還是在2月份。數據公佈後，交易員們押注美聯儲將在今年晚些時候剩餘的三次會議上降息，與數據公佈前一致。芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，9月降息25個基點的概率漲至90%上方。

【歐美貿易協議引發擔憂 德國8月經濟信心指數大幅下跌】

德國8月經濟信心指數大幅下跌，結束了此前連續三個月的回升趨勢，再次引發對該國增長前景的擔憂。數據顯示，德國8月ZEW經濟景氣指數下降18點至34.7，遠低於市場預期的小幅回落至40的水平。該指數7月強勢反彈，錄得52.7，是自2022年2月以來的最高水平。德國8月ZEW經濟現況指數同樣惡化，從上月的-59.5降至-68.6，低於預測的-60。數據下滑反映了市場對德國第二季度疲弱表現的擔憂，以及對美歐貿易協議的質疑。美國和歐盟上月達成貿易協議，美國從本月開始對歐洲商品徵收15%的基準關稅。這一稅率約爲此前平均關稅（4.8%）的三倍。除了15%的基準關稅外，美國仍對來自歐盟的鋼鐵、鋁、銅徵收50%的高額關稅（金屬關稅爲全球普徵，並非僅針對歐盟）。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，8月12日以固定利率、數量招標方式開展了1146億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1146億元，中標量1146億元。Wind數據顯示，當日1607億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠461億元。

信用債事件

■正興隆房地產：因存在重大不確定事項，“21綠景01”、“21綠景02”自8月13日開市起停牌；

■“25山西文旅MTN003”申購期間出現投資人撤標情況，撤標規模0.2億元、申購價位達3%；

■濰坊國資投資控股與濰坊國資管理集團正進行戰略重組；

■中國銀行：擬發行300億元TLAC非資本債(債券通)，附不超200億元超額增發權；

■深交所：終止審覈淮北相誠城運管理10億元私募債項目；

■中交城投：“25交城01”票息確定爲1.99%，“25交城02”取消發行；

■中誠信亞太：首次授予江蘇方洋控股“Ag”長期信用評級，展望“穩定”；

■深交所：終止審覈聲赫保理-涅興1-10期ABS項目，申報規模15億元；

■中誠信亞太：基於商業原因，撤銷重慶北碚園林“BBBg-”的長期信用評級。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001上行0.18BP報1.3162%】

週二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.18BP報1.3162%，7天期上行0.4BP報1.4444%，14天期下行1.45BP報1.4688%，創2023年1月以來新低；1月期下行4.0BP報1.46%，創2022年10月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001漲1.0個基點報1.36%；FR007持平報1.46%；FR014持平報1.5%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.32%；FDR007持平報1.45%；FDR014跌2.0個基點報1.48%。

【利率債|財政部印發服務業貸款貼息政策方案，國債長端收益率繼續上行1.5bp左右】

週二，國債期貨30年期主力合約跌0.31%，10年期主力合約跌0.04%，5年期主力合約持平，2年期主力合約跌0.02%。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率上行2.2bp報1.713%，10年期國開債活躍券250210收益率上行2.6bp至1.816%，30年期國債活躍券2500002收益率上行2.85BP至1.9495%。

業內人士指出，中美關稅繼續延期並未造成太大預期差，債市仍然主要受到權益市場“反內卷”行情的壓制，早盤30年國債期貨下跌至117.9元附近，對應期限的國債利率上行約2bp。下午市場對買斷式逆回購的期待疊加5年期有買入量放大的跡象，國債收益率上行幅度收窄。期貨收盤後，財政部發布服務業貼息政策，30年國債收益率突破日內高點上行至1.974%。

【信用債|信用利差多數有所收窄，全天成交1026.57億元】

週二，信用債多數下跌，中債各期限中短期票據收益率多數有所上行，信用利差多數有所收窄，全天成交1026.57億元；“24金桂01”漲超5%，“22昭陽債”漲超4%，“22萬科04”跌超3%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.45個基點報1.6805%；3年期收益率上行1.58個基點報1.8362%；5年期收益率上行1.68個基點報1.9523%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行0.45個基點報1.7305%；3年期收益率上行1.58個基點報1.9262%；5年期收益率上行1.68個基點報2.0623%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“24金桂01”、“22昭陽債”、“24美的置業MTN005”漲幅居前，分別漲5.15%、4.25%、1.73%，分別成交2044.17萬元、54萬元、20355.4萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“22萬科04”、“24文藍01”、“22金潼債”跌幅居前，分別跌3.17%、2.1%、1.98%，分別成交65.53萬元、3107.55萬元、4010.72萬元。

共128只收益率高於5%的信用債有成交，其中“23山西建投MTN006”、“23晉控Y1”、“23魯鋼鐵MTN009”收益率居前，分別爲8.28%、8.06%、7.76%，分別成交3017.49萬元、13446.59萬元、14093.03萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲6.1個基點報4.624%】

週二，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲6.1個基點報4.624%，法國10年期國債收益率漲5.3個基點報3.407%，德國10年期國債收益率漲4.7個基點報2.742%，意大利10年期國債收益率漲4.5個基點報3.528%，西班牙10年期國債收益率漲4.1個基點報3.297%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌2.93個基點報3.727%】

週二，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌2.93個基點報3.727%，3年期美債收益率跌2.50個基點報3.703%，5年期美債收益率跌0.70個基點報3.824%，10年期美債收益率漲0.97個基點報4.291%，30年期美債收益率漲3.13個基點報4.882%。