比海底撈要貴45%，上市前突擊分紅的巴奴要IPO了

撰稿/楓

靠“一盤毛肚”撐起了超20億元年收入，人均消費遠超海底撈的巴奴，又被人們稱之爲“火鍋界的愛馬仕”。

近日，巴奴國際正式遞表港交所。

此次巴奴衝刺港股IPO擬募資用於“拓店”和“優化供應鏈”....

不過，在伸手向資本市場要錢之前，巴奴卻在2025年1月進行了7000萬元的分紅，其中大部分資金流向了實控人杜中兵家族。

高價火鍋，比海底撈要貴45%

巴奴火鍋誕生於2001年，創始人杜中兵於河南安陽開設第一家火鍋店。8年後，巴奴走出安陽，在鄭州拓展了首家巴奴門店。

2012年，巴奴正式進軍華東市場，把火鍋店開到了無錫。

也是在這一年，受到顧客“服務不是巴奴的特色，毛肚和菌湯纔是”的口碑啓發，杜中兵將品牌重新聚焦在其招牌新鮮毛肚產品上，以“毛肚+菌湯”爲招牌的巴奴火鍋品牌正式成型。

自此巴奴走出了一條差異化火鍋之路，憑藉其高品質的食材和獨特的鍋底，迅速在火鍋市場中脫穎而出，並一躍成爲中國最大的品質火鍋品牌，佔據3.1%的市場份額（以2024年收入計）。

“高價”（貴）也成爲了巴奴一大標籤。

據弗若斯特沙利文數據，巴奴是中國火鍋市場前五大品牌人均消費最貴的一家，2024年人均消費142元，相較排名第一品牌97.5元的客單價高出45.64%。

招股書顯示，品牌A公司成立於1994年，爲一家上市公司，總部位於四川簡陽，專門經營四川火鍋。

而海底撈正是1994年在簡陽起家，2023年、2024年人均消費99.1元、97.5元。

這麼看下來，品牌A指的就是海底撈。

問題就在於比海底撈貴多了的巴奴，卻沒有想象中那麼賺錢。

雖然巴奴國際在2023年實現扭虧，盈利1.02億元。不過，2024年經營業績增速大幅放緩。其中，營收23.07億元，僅按年增長9.27%；歸母淨利潤1.23億元，按年增長20.87%。

如若看銷售淨利率，2023年、2024年，巴奴國際爲4.82%和5.33%，這一水平要低於海底撈的10.84%和10.99%。

啓動IPO前夕，突擊分紅

餐廳運營是巴奴國際的最爲主要營收源，2022年-2024年收入13.97億元、20.45億元、22.54億元，佔總收入97.5%、96.8%和97.7%。

不過，目前巴奴面臨單店效能滑坡的挑戰。2024年，公司單店日均客流量同比下降了6.53%，單店日均銷售額降幅更是達到了11.88%。

這表明當前巴奴收入的增長更多的是靠門店數量的擴張取得的。

事實上也是如此：

2023年巴奴門店數量86家；

2024年增長29.07%至111家；

到了25Q1，僅一個季度就增長了29.73%至144家。

得益於門店數量的快速擴張，25Q1，巴奴國際經營業績呈現出恢復性增長勢頭，營收同比增長25.68%至7.09億元，歸母淨利潤增長57.48%至5516.2萬元。

值得注意的是，巴奴的客單價卻在走低。2022年-2024年，顧客人均消費147元、150元、142元；25Q1，進一步走低至138元。

其中，一線城市更是由2022年183元一路降至25Q1的159元，二線城市則由150元降至138元，三線及以下城市已跌穿品質火鍋底價（來到119元）。

根據巴奴招股書，火鍋可分爲品質火鍋市場（人均消費120元以上）、大衆火鍋市場（人均消費60-120元）及平價火鍋市場（人均消費60元以下）。

巴奴此次IPO募資用途之一，就是爲了拓店，進而來支撐收入的增長。

巴奴計劃於2025年-2027年分別新開設約40家、50家及60家直營門店，其預計每家新餐廳前期投資不超500萬元。若頂格來計，需要7.5億元資金。

向二級市場募資本來沒有什麼可以指摘的，但巴奴國際卻在啓動上市前夕，突擊分紅。2025年1月，巴奴國際向股東宣派股息7000萬元。

巴奴國際由杜中兵、韓豔麗夫婦實際控制，他們通過D&H (BVI) LTD控制了公司已發股本之75.26%，另通過BANU UNITED LTD持有公司已發行股本之8.11%，合計可行使公司約83.38%的投票權。

換句話說，上述分紅中的絕大部分資金，已落入杜中兵家族口袋。

這被市場詬病吃相難看了些。

（轉自：泡財經）

轉自：市場資訊