26只浮動費率基金質地如何？交銀瑞安需警惕，基金經理連續3年跑輸基準

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文/任暉

首批26只創新浮動費率基金將於5月27日起陸續開啓發行，並將於6月份結束募集，多家基金公司派出長期業績穩健的基金經理出戰。本文聚焦交通施羅德基金正在發行的交銀瑞安及其擬任基金經理黃鼎。

黃鼎擁有12年證券基金行業從業經驗，其中4年基金管理經驗，是行業內典型的"研究老將、投資新人"。

資料顯示，2013年，黃鼎踏入公募行業，於博時基金擔任研究員開啓職業生涯。2015年，他加入交銀施羅德基金任分析師，深耕天然氣、電力、環保、煤炭、化工、新材料等領域，聚焦能源與製造業賽道。

直至2021年，黃鼎才正式開啓基金管理生涯。截至目前，他在管2只基金，合計規模達31.52億元。

投資中，黃鼎始終秉持“弱者思維”，將賠率與安全邊際置於首位，致力於追求高性價比投資標的，嚴控產品回撤風險。其在管產品呈現出顯著的行業分散特徵，覆蓋週期、科技、消費等多元領域，有效規避單一行業風險暴露。

在投資組合構建上，黃鼎採用“槓鈴策略”：左側佈局公用事業、環保等低估防守型資產，築牢安全底線；右側捕捉新材料、AI等高景氣成長賽道，增強組合彈性。通過這種攻守兼備的策略，實現風險對衝與收益提升的雙重目標。

盈虧同源，可能也是由於較爲保守的投資策略，黃鼎從業以來的成績並不算出色。

來源：Wind，截至5月27日

黃鼎在管的兩隻基金，截至5月27日，交銀定期支付雙息平衡在其任期虧損5.51%，跑輸基準11.57%，同類排名8/27，其中2022-2024年已經連續3年跑輸基準；交銀啓嘉在其任期虧損0.72%，跑輸基準1.88%，同類排名1129/3770。

黃鼎近些年跑輸業績比較基準的原因較多，我們以交銀定期支付雙息平衡爲例。

作爲一隻平衡混合型基金，該產品的業績比較基準爲“中證紅利指數收益率×50%+中債綜合全價指數收益率×50%”，這一基準設置從產品“基因”上決定了其難以追求高彈性收益。

值得關注的是，本次發行的交銀瑞安，其業績比較基準爲“滬深300指數收益率×70%+恆生指數收益率（人民幣計價）×5%+中證綜合債券指數收益率×25%”。

相較於首批26只浮動費率基金，該基準中債券指數佔比（25%）顯著較高，預示未來基金可能維持較高比例的債券資產配置，產品彈性或延續“穩健爲主”的特徵。

另外，交銀定期支付雙息平衡的產品設計比較獨特，需向持有人定期支付現金，這一機制雖能爲投資者提供穩定現金流且贖回無需支付費用，但也導致基金需預留一定比例現金，造成資金利用率不充分。

來源：Wind，截至3月31日

從資產配置結構看，過往幾年該基金的股票市值佔比長期維持在60%-70%，債券市值佔比在7%-20%區間，而銀行存款佔比約20%，保守的配置結構進一步限制了收益彈性。

需要說明的是，交銀啓嘉的股票市值佔比長期維持在90%以上，屬於高倉位運作的偏股型基金，但其2024年收益率僅爲3.46%，同期跑輸業績比較基準與滬深300指數。

這一表現或與其行業配置策略相關。Wind數據顯示，2024年黃鼎在該基金中相繼佈局了火電、化工、AI、券商及地產等板塊，儘管覆蓋了部分市場熱點，但行業輪動節奏較快，且對單一板塊的持倉週期較短，未能充分捕捉到相關行業的上漲紅利。