13.5億，首批民營創投“科創債”來了

又一創投機構成功發債募資了。

近日，君聯資本管理股份有限公司（下稱“君聯資本”）成功發行2025年度第一期科技創新債券——25君聯資本PPN001（科創債）。

這不僅是全國首批、北京首單成功落地的民營股權投資機構科技創新債券，也是自債券市場“科技板”啓動後，全國首批使用央行創設風險分擔工具的科技創新債券。

今年3月，中國人民銀行行長潘功勝提出，將創新推出債券市場“科技板”，支持投資經驗豐富的頭部私募股權投資機構、創業投資機構等發行長期限科技創新債券。隨後5月，央行進一步提出要“創設科技創新債券風險分擔工具”。

政策的持續推動之下，不少創投機構都紛紛加入了“發債募資”的行列。除君聯資本外，東方富海、毅達資本、中科創星、金雨茂物也在本週相繼成功發行了科創債，5家機構合計發行規模達13.5億元。

這無疑釋放了一個積極信號，不難想見，未來將有更多民營資本加入“發債”行列，探索新的募資路徑。

13.5億，首批創投機構科創債落地

先來看看本次君聯資本發行“科創債”的具體細節。

據瞭解，該項目發行規模3億元，發行期限5年，票面利率2.05%，資金將用於機構在管的科創基金出資及投資科創企業。

此次君聯資本“發債”的一大亮點，在於風險分擔機制上的創新探索。

過去，民營創投企業長期受困於評級障礙與高成本問題，傳統評級體系往往對輕資產運營的創投機構存在天然的排斥性。爲了解決這一痛點，此次君聯資本的科創債項目採用了“央地協同、風險共擔”雙重增信模式。

具體而言，就是由中債信用增進提供全額擔保，中關村科技擔保作爲地方國企代表爲項目提供反擔保支持，大大降低了機構發債的信用風險。

同樣採取“央地合作擔保”模式的不止君聯資本一家。

比如中科創星。6月16日，中科創星成功發行了規模4億元、期限5+5年、票面利率2.10%的“2025年度第一期定向科技創新債券——25創星PPN001（科創債）”。據悉，該項目是由中債信用增進投資股份有限公司提供全額擔保，西安擔保集團有限公司下屬的西安投融資擔保有限公司提供反擔保。

6月18日，東方富海也發行了規模4億元、期限10年、發行利率1.85%的科技創新債券，該科創債同樣通過中債提供全額擔保，深圳市高新投融資擔保有限公司作爲地方國企代表爲項目提供反擔保支持。

與上述三家不同的是，毅達資本和金雨茂物則採用了由分擔工具與金融機構聯合創設信用風險緩釋憑證增信。

其中，毅達資本的“2025年度第一期科技創新債券——25毅達資本MTN001（科創債）”發行於6月17日，發行規模1.5億元、期限3+2年、票面利率2.33%，募集資金將用於高端裝備製造、集成電路等國家戰略性新興產業領域基金的出資及置換。

金雨茂物的科技創新債則發行於6月18日，發行金額1億元，期限3+2年，票面利率2.69%，資金將全部用於支持科技創新類企業的股權投資，或置換一年期內對相關科技創新類企業基金及股權的出資。投資方向上，同樣聚焦人工智能、集成電路、生命健康、新能源新材料等產業。

至此，已有5家民營股權投資機構完成“科創債”的發行，總規模達到13.5億元。

一批民營創投正在“發債募資”的路上

今年3月，中國人民銀行行長潘功勝表示，爲進一步加大對科技創新的金融支持力度，將創新推出債券市場的“科技板”，支持投資經驗豐富的頭部私募股權投資機構、創業投資機構等發行長期限科技創新債券，帶動更多資金投早、投小、投長期、投硬科技。

“科技板”的推出，被普遍視爲這波創投機構集中“發債”的關鍵節點。但實際上，政策層面在引導債券市場服務科技創新方面已探索多年。

早在2017年，證監會就試點推出了“雙創債”，將創新創業公司和創業投資公司均納入試點發行主體。2021年，證監會在“雙創債”的基礎上繼續開展科技創新公司債券試點，這就是“科創債”的由來。2022年5月科創債正式推出，成爲中國科技創新企業一條新的重要融資渠道。

金雨茂物、東方富海、基石資本、天圖投資等民營創投機構此前也陸續發行過債券。早在2024年，金雨茂物就面向專業投資者非公開發行了首單科創債，發行規模1.2億元，期限3年，票面利率3%。

雖然已有民營機構嘗試在先，但整體來看，參與“發債募資”的主體中，國資仍佔據相當大的比例。

就拿“科技板”的推出後的4月來說，上海國投、中國誠通控股集團、南京市創新投資集團接連宣佈了相關動態，三家機構無一例外都是國資背景。

對此，某地方產投基金總經理曾向投中網分析稱，債券市場本質上是個固定資產+應收賬款的流通市場。國有資本通常手握大量重資產，經營較爲穩定，疊加信用加持，發行“科創債”具有天然優勢。反觀民營創投機構，多數採用輕資產運營模式，缺乏信用背書，從而限制了他們在債券市場上的參與度。

轉折發生在今年5月。

5月7日，中國人民銀行、中國證監會聯合發佈關於支持發行科技創新債券有關事宜的公告，其中明確金融機構、科技型企業、股權投資機構等可發行科技創新債券，募集資金用於支持科技創新領域投融資。同時，央行提出要“創設科技創新債券風險分擔工具”，爲科技型企業和股權投資機構提供增信支持，降低發債成本。

“對於募資難的VC/PE機構而言，通過公開發行債券，可以拓寬退出前的資金補給通道，科創債新政和風險分擔工具的推出，實質是給機構‘發債募資’加了‘政策保險’，有助於提升更多主體的參與意願，同時吸引長期資金和耐心資本入市。”上述投資人表示。

這一預期已得到了事實印證。投中網瞭解到，包括啓明創投在內的多家民營創投機構已着手註冊或計劃發行科創債。不過從相關機構的規模體量來看，這仍是屬於頭部玩家的“遊戲”。