英偉達財報亮眼，但數據卻暗含隱憂？能否“續寫神話”和中國“息息相關”？

FX168財經報社(北美)訊 週三（5月28日），英偉達（Nvidia，納斯達克代碼：NVDA）於美股盤後公佈2025財年第一季度財報，公司營收超出市場預期，但調整後每股收益（EPS）方面略有遜色，主要受限於美國政府對其面向中國的H20芯片出口禁令影響。公司同時警告，預計第二季度將因H20禁令錯失約80億美元銷售收入。

財報發佈後，英偉達股價上漲5%。據彭博分析師一致預期數據，英偉達本季度營收達441億美元，優於預期的433億美元；但調整後每股收益爲0.81美元，低於市場預估的0.93美元。若剔除H20芯片帶來的財務衝擊，調整後EPS原可達0.96美元。

作爲對比，英偉達去年同期營收爲260億美元，調整後EPS爲0.61美元。

數據中心業務增長強勁但略低預期

英偉達最大營收來源——數據中心業務，本季度實現收入391億美元，同比大幅增長（去年同期爲225億美元），但略低於華爾街預期的392億美元。

公司首席財務官科蕾特·克雷斯（Colette Kress）表示，英偉達約50%的數據中心收入來自亞馬遜（Amazon，AMZN）、谷歌（Google，GOOG）和微軟（Microsoft，MSFT）等超大規模雲計算客戶（Hyperscalers）。

首席執行官黃仁勳（Jensen Huang）在聲明中指出：“全球對英偉達AI基礎設施的需求極爲強勁。過去一年內，AI推理生成令牌（inference token generation）增長了十倍。隨着AI代理的普及，對AI算力的需求將持續加速。世界各國正在將AI視爲與電力、互聯網同等重要的基礎設施，而英偉達正站在這一深刻變革的中心。”

H20禁令衝擊嚴重，特朗普政府政策收緊AI出口

英偉達因特朗普政府對H20芯片銷售中國的禁令，在本季度計入45億美元的減值費用。該消息最初在今年4月的監管文件中披露。

年初以來，英偉達股價劇烈波動，原因包括出口管制加強及半導體關稅預期。但近期美國政府對拜登政府提出的AI擴散管控（AI diffusion rule）計劃叫停，加之特朗普在中東期間宣佈的重大投資計劃，提振了投資者信心。截至週三，英偉達股價上漲至超過136美元，年內累計漲幅不足2%，但相比去年同期上漲約20%。

H20設計受限，中國廠商仍突破，美再加碼打壓

英偉達原本特別設計H20以符合拜登政府對AI芯片的性能限制，但中國AI公司DeepSeek依然成功用非旗艦英偉達芯片訓練強大AI模型，令華盛頓和華爾街震驚。由此，特朗普政府進一步加嚴限制，徹底禁止H20對華銷售。

“這幾乎沒有任何補救措施”，摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師約瑟夫·摩爾（Joseph Moore）在財報前寫道。“儘管Blackwell芯片需求非常強勁，但產能受限，H20損失無法用Blackwell產能彌補。我們估算，禁令對4月季度造成約10億美元的收入損失（從4月7日生效，影響23天），而7月季度或損失多達50億美元。實際上，中國市場對H20的需求可能遠高於此，主要由於推理需求激增。”

據路透社報道，英偉達目前正研發H20的“精簡版本”，以符合美方性能要求。

中東訂單與Computex亮相強化市場信心

英偉達近日在中國臺北國際電腦展（Computex Taipei）上展示多項前沿技術，包括與CoreWeave（CRWV）和富士康（2354.TW）合作提供基於雲的GPU訪問服務。同時，借特朗普中東之行，公司宣佈將在未來五年向由沙特主權基金支持的AI初創公司Humain提供數十萬塊GPU。英偉達還將在阿聯酋建設第二個“星門計劃（Project Stargate）”數據中心，全部基於其Blackwell架構系統。

伯恩斯坦分析師斯泰西·拉斯根（Stacy Rasgon）在投資者報告中寫道：“對於擔心AI資本支出可持續性的投資者而言，我們看到又一個‘口袋深’的大客戶在積極投入，沙特試圖將自己打造成地區乃至全球AI樞紐。”