銀行板塊漲幅15%領跑市場，資金“含銀量”還在上升
A股銀行板塊延續年初以來的強勢表現，6月25日申萬銀行指數（WI.801780）漲1.05%，工商銀行、農業銀行等國有大行股價更是創下歷史新高。
在低利率與資產荒的雙重背景下，兼具高股息稀缺性與經營穩健性的銀行股，正成爲保險資金等長期資本熱捧的“避風港”，推動板塊年內累計漲幅已超15%，領跑全市場。
市場觀點認爲，下半年銀行板塊內部結構性分化將進一步加劇，高股息防禦與優質區域成長將成爲兩大核心主線。
板塊漲幅全市場第一
6月25日，A股銀行板塊繼續強勢上漲，申萬銀行指數當日漲幅達到1.05%。板塊內42只成份股中，28只實現上漲。其中，寧波銀行以3.01%的漲幅領跑，江蘇銀行和成都銀行也表現突出。
更爲亮眼的是，工商銀行、農業銀行、建設銀行等多家銀行股價創下歷史新高。市場交投活躍，板塊單日成交額突破360億元，招商銀行以28.63億元的成交額位居榜首，農業銀行、江蘇銀行成交額緊隨其後。
自年初以來，銀行板塊的表現堪稱A股市場中最爲亮眼的板塊。Wind數據顯示，從1月1日至6月25日，申萬銀行指數累計漲幅達到15.77%，這一漲幅不僅遠超同期僅上漲0.64%的滬深300指數，更是在31個申萬一級行業中位居第一。
綜合市場觀點來看，推動銀行板塊此輪強勁上漲的核心動力有三大因素。首先是高股息的稀缺性價值。“在當前低利率環境下，銀行股的高股息特性具有極強的吸引力。”一位基金人士對記者表示。Wind數據顯示，銀行板塊平均股息率（TTM）達3.86%，31家銀行股息率超過3%，顯著高於當前10年期國債1.65%的收益率，使其成爲震盪市中資金尋求穩定回報的避風港。
其二，在資產荒的市場環境下，銀行板塊憑藉穩定的收益特性，成爲吸引增量資金的重要領域。一位大型保險資管公司的權益投資人士指出，近期保險資金、社保基金等長期資本對銀行股的配置興趣顯著增加，尤其是對高股息、穩健經營的銀行股青睞有加。在資產稀缺的背景下，這類資產的穩定收益顯得尤爲珍貴。此外，隨着公募基金考覈規則的調整，從短期年度排名轉向更注重三年期、五年期的長期考覈，公募基金也加大了對銀行等低波動、高分紅板塊的配置力度。
誰在買銀行股？
在多股推動銀行板塊上漲的資金中，保險資金無疑是銀行股最重要的買家之一。長江證券研究所統計的數據顯示，截至今年一季度（扣除關聯方持股），保險機構重倉持有的A股銀行股市值已高達2657.8億元，在其重倉行業配置中佔比達到45.05%，遠遠領先於其他行業。
更引人注目的是其對港股銀行股的偏愛。據記者不完全統計，年內險資共進行了19次舉牌，其中針對銀行股的舉牌就多達9次，而這9次中有8次發生在港股市場。以6月25日收盤價計算，這9次銀行股舉牌涉及市值達到超過750億元，佔險資年內所有舉牌總市值的六成。
緊隨其後的是公募基金，是年內增持銀行板塊的突出力量。過去，公募基金對銀行股長期處於低配狀態，但從最新披露的基金一季報來看，多隻基金產品加大了對銀行股的配置力度。Wind數據顯示，主動型基金銀行持倉比例由2024年底的3.72%升至4.0%。與此同時，被動投資的指數基金則構成了另一股強大的“買入力量”，數據顯示，年內被動指數基金增配銀行股的規模已超過了500億元。
此外，一個更爲長期的趨勢性力量也開始顯現，即儲蓄資金的遷移。在銀行存款利率和銀行理財產品預期收益率持續走低的背景下，部分尋求更高回報的儲戶開始將目光投向股市。“部分風險偏好較低的儲戶選擇直接買入高股息銀行股作爲存款和低收益理財的替代品；而風險承受能力稍高的儲戶，則可能通過購買寬基指數基金間接流入銀行股。”銀行業內人士對記者表示。央行5月金融數據也顯示，當月末非銀存款單月增加近1.2萬億元，創下近十年同期新高。市場分析人士認爲，存款利率下調引發的“存款搬家”效應，推動非銀存款增長。
下半年分化行情延續
經歷了上半年的亮眼表現，銀行股在2025年下半年或將面臨更爲複雜的市場環境。綜合多家市場機構的觀點分析，結構性分化行情或成爲主旋律。
一方面，以工商銀行、農業銀行爲代表的高股息、經營穩健的國有大行，以及滬農商行、渝農商行等基本面紮實的頭部農商行，憑藉其防禦屬性，預計將繼續成爲避險資金和追求穩定收益資金的首選“避風港”，中泰證券戴志鋒團隊在報告中稱持續看好此類高股息穩健邏輯。
另一方面，具備獨特競爭優勢和成長空間的銀行有望跑贏大盤，這主要包括紮根於江浙（江蘇銀行、杭州銀行）、成渝（成都銀行）等經濟活力強勁區域的優質城商行，以及擁有深厚零售護城河和財富管理能力的招商銀行等股份制銀行。華泰證券在研報中強調，此類區域行業績韌性強、成長空間足，同時兼具穩健股息回報，更符合當前多維資金的綜合配置偏好。
回顧2024年，機構投資者對銀行板塊的配置已整體回暖，而多家機構都認爲資金面將繼續扮演重要的支撐角色。中信證券銀行業分析師肖斐斐分析認爲，公募基金新規（優化業績比較基準和考覈體系）的正向影響仍在持續，疊加險資對穩定回報型權益資產的配置需求，機構增配空間依然可觀。銀河證券張一緯也回顧指出，上半年增量資金（如中長期資金入市、公募欠配調倉、匯金增持等）主導了銀行估值重塑，其持續性仍是關鍵變量。
綜合來看，展望下半年，在利率大概率維持低位運行的背景下，銀行板塊的股息魅力仍將是吸引防禦性資金、提供基礎支撐的核心力量。然而，板塊能否持續獲得顯著的超額收益，中長期將更依賴於經濟復甦勢頭的強弱以及淨息差何時能真正企穩並開啓回升通道。把握“高股息防禦”與“優質成長”兩條主線進行精選個股的結構性配置，將是應對下半年分化行情的制勝關鍵。華泰證券亦指出基本面（量、價、險三因素能否共振改善）與資金面的共同作用將最終決定銀行股，特別是優質區域銀行的具體表現。