十大券商把脈A股2025下半年：震盪中樞上移，把握“結構牛”

A股正式步入2025年下半年交易時間，指數未來怎麼走，哪些板塊獲機構看好？

澎湃新聞記者蒐集了10家券商的觀點，大部分券商對今年下半年A股的行情保持了一定程度的樂觀，認爲震盪上行將是主基調，市場中樞大概率繼續擡升，且結構性機會將進一步增多。

中信證券認爲，從2025年四季度開始，全球主要經濟體在經濟和政策週期上預計再次同步，財政和貨幣同時擴張，A股市場有望迎來指數牛市。國泰海通證券也指出，中國股市“轉型牛”的格局越來越清晰，戰略看多2025。

“2025年四季度市場中樞有望擡升，市場可能進入‘發令槍響’前的最後階段。2025年三季度，市場依然是中樞偏高的震盪市。”申萬宏源證券稱。

配置方面，整體來看，科技、新消費和紅利資產，成爲多家券商的一致推薦。

興業證券表示，下半年A股有望呈現“指數穩，結構牛”的特徵，建議投資者關注以DeepSeek爲標誌開啓新一輪產業趨勢的科技，以及內需板塊的服務消費、新消費，並將類債紅利作爲底倉選擇。

中信證券：四季度開始A股有望迎來指數牛市

展望未來一年，中國權益資產正迎來年度級別牛市。從2025年四季度開始，全球主要經濟體在經濟和政策週期上預計再次同步，財政和貨幣同時擴張，港股和A股市場有望迎來指數牛市。

接下來，市場風格上也會發生2021年以來的重大切換，從持續4年的中小票題材輪動，轉向核心資產的趨勢性行情。下半年大盤績優成長風格有望逐漸佔優。

配置方面，建議投資者聚焦三個長期趨勢：一是中國自主科技能力的提升趨勢；二是歐洲提升能源、基建和資源儲備的趨勢；三是中國加速完善社會保障並激發內需潛力的政策趨勢。

擇時方面，投資者可關注三季度末的關鍵時點。預計中國會推出新一輪旨在加強社會保障、提振消費信心、激發服務業活力的政策舉措，市場也有望迎來指數級別牛市的開端。

國泰海通證券：戰略看多2025

中國股市“轉型牛”的格局越來越清晰，戰略看多2025。出清調整後，投資人對經濟形勢的認識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減小。與此同時，股票價格反映的是投資者對未來的預期，而預期變動的主要矛盾，已經從經濟週期的波動，轉變爲貼現率的下降，尤其是無風險利率與風險認識的系統性降低。

行情的關鍵動力來自無風險利率下降與風險認識的系統性降低。此外，及時、得當與合理的經濟政策，查漏補缺更重視投資者回報的資本市場基礎制度改革，以及決策者扭轉形勢與支持資本市場的決心，對於推動經濟社會風險評價的降低與改變投資人面對風險的保守態度具有關鍵意義。總的來說，增量入市與長期入市進入歷史轉折點。

同時，化解債務、提振需求與穩定資產價格的中國政策“三支箭”，“投資者爲本”的資本市場改革，新技術新消費的商業機會涌現，均有助於重新提振投資者對長期的假設，助力中國股市邁向“轉型牛”。

落實到盈利上，在三年出清以及更積極的宏觀政策下，預計2025年A股盈利增長將緩慢恢復。盈利節奏上，自下半年開始有望呈現盈利逐漸修復態勢。

配置方面，行業表現有望呈現“新興科技是主線，週期金融是黑馬”格局，建議關注三個方向：一是金融與高分紅。隨着無風險利率下降與增量入市，推薦投資者關注券商/銀行/保險。同時，可關注具備股息與壟斷穩健優勢的公司，推薦運營商/高速公路/公共事業。二是新興科技成長，推薦港股互聯網/傳媒遊戲/機器人/醫藥/軍工。三是不一樣的週期消費復興。接下來，看好競爭格局改善、供需偏緊的週期品，推薦有色稀土/化工等。同時，可關注新消費需求出現與品類創新，推薦零售/化妝品等。

銀河證券：震盪向上

總體來看，2025年下半年，A股市場有望呈現出震盪向上的行情特徵。

在權益類公募基金擴容、中長期資金入市與政策工具護航下，A股資金面或將延續穩中向好態勢。居民財富向金融資產加速再配置的趨勢明確，後續可重點觀察市場情緒面的修復節奏。當前A股估值處於歷史中等水平，且對比海外成熟市場來講仍處於偏低位置。從風險溢價和股息率的角度來看，A股市場投資性價比相對較高。

風格方面，隨着權益類公募基金加速擴容，政策引導下中長期資金積極佈局，機構投資者入市趨勢明確，疊加外部不確定性持續擾動下，市場風格或將偏向大盤。價值和成長方面，市場風格可能趨於均衡，成長股的機會仍然較大。

配置方面，可關注四方面的結構性機會：一是安全資產，低估值、高股息特性契合中長期資金配置需求，在外部不確定性與低利率環境下兼具安全邊際與收益確定性；二是科技創新主題，科技創新是加速培養內生性增長動能的核心；三是大消費板塊，在政策加力提振下，國內消費數據亮點突出。供需兩端協同發力下，新消費浪潮正蓬勃興起，重點關注寵物經濟、IP經濟、國貨美護等；四是併購重組主題。

申萬宏源證券：三季度是中樞偏高的震盪市

展望後市，2025年三季度依然是中樞偏高的震盪市。不過，接下來A股市場具備演繹牛市級別行情的潛力，且本輪潛在牛市更可能演繹成首個“中國版慢牛”。

總的來說，2026年要好於2025年，牛市主要區間或在2026年至2027年。2025年四季度市場中樞有望擡升，市場可能進入“發令槍響”前的最後階段。2026年開始，隨着供需格局改善的線索增加，市場賺錢效應有望進一步累積。

配置方面，建議投資者關注國內AI、具身智能、國防軍工等具備成爲結構牛核心產業趨勢的潛力。其中，在重磅產業趨勢突破前，科技也是震盪市，重點關注高性價比區域的主題機會，如軟件和信息、硬件技術，AI相關的數據中心、自動駕駛、機器人等。

中信建投證券：震盪中樞有望逐漸上移

2025年下半年，在弱美元趨勢、資本市場政策支持和流動性環境整體性改善的推動下，A股市場震盪中樞有望逐漸上移，蓄勢待起。

美元已進入歷史性的下行通道，美國財政基本面的持續惡化成爲趨勢的核心因素。總體來看，美元走弱不僅有助於擡升風險偏好，也有利於資金迴流中國資產，A股在此背景下有望延續結構性修復趨勢。

政策方面，目前，政策層對中國資本市場的重視程度和政策支持可謂前所未有，資本市場政策大週期將爲A股市場帶來持續政策利好。

此外，2025年外資態度逐步轉向“加倉中國”，從低配狀態開啓對中國核心資產的新一輪增配週期。

未來1到2年內，中國有望重新成爲全球增量資金的重要目的地，尤其在新能源、高端製造、科技硬資產等領域，正迎來外資“結構性加倉”的窗口。

配置上，建議投資者繼續以紅利資產作爲核心底倉品種。一方面，能夠持續穩定創造股東回報的能力，在新的時代環境下有望獲得市場的重新認識和定價；另一方面，在增速降檔、利率下行的背景下，居民財富和保險資金的配置需求，將長期支撐紅利策略表現。

興業證券：下半年A股“指數穩、結構牛”

2025年下半年乃至更遠，中國資本市場大有可爲。A股有望呈現“指數穩，結構牛”的特徵。從2025年2月份開始，中國股市和中國經濟預期形成了正反饋。“東穩西蕩”的宏觀背景下，中國資產的重估可能纔剛剛開始。

配置層面，建議投資者關注四個方向：一是以DeepSeek爲標誌開啓新一輪產業趨勢的科技；二是內需板塊的服務消費、新消費；三是紅利資產，建議投資者將類債紅利作爲底倉選擇；四是黃金和軍工。

華泰證券：估值修復仍在演繹

下半年，中國資產廣譜型估值修復仍在演繹。科技創新、地產下行最快階段度過與政策週期改善三大變量推動春節以來中國資產修復，下半年趨勢未有變化，“去美元化”形成人民幣升值動力，中國資產配置吸引力有望提升。

2025年下半年，人民幣或對美元升值，全球資金“去美元化”大幕初啓，廣譜型估值修復的第二階段有望迎來，定量模型預計2025年末PETTM較當前上行空間約5%。

配置方面，可關注A50、消費、金融代表的核心資產，在過去三年展現出卓越的基本面韌性，也有望在本輪ROE週期回升內擔任“先鋒手”。與此同時，還可關注人民幣升值、技術週期、產能週期、庫存週期、資本市場變革等五條投資線索。

招商證券：A股有望進入牛市第二階段

展望下半年，當前中國經濟總需求增速結束三年低迷和下行，進入增速穩定波動率降低的新時代，高內在回報股票將會被資金持續追捧，從而引發A股重新估值，疊加下半年增量資金有望形成正反饋機制，A股有望進入牛市第二階段。

階段二往往是企業盈利改善、產業趨勢縱深推進等基本面的力量驅動，此時社融或M2增速從底部回升至一定閾值，資金加速流入市場形成正反饋。階段三往往呈現盈利加速上行，經濟過熱、政策和流動性收緊的特徵，這一階段社融和信貸大多衝高回落，開戶數和融資餘額下行，成交額放緩，體現爲背馳上漲。

股票類型選擇上，可選擇高內在回報率的質量類股票，例如300質量、500質量成長等指數是穩健的選擇；而在指數突破上行後大空間賽道也是這個階段彈性的選擇。市場空間大、低滲透率的方向包括AI硬件及應用，人形機器人，固態電池，半導體國產化，可控核聚變，軍貿出海，新消費。左手高質量股票，右手大空間賽道的新啞鈴形是下半年配置選擇。

資金面上，預計下半年風險偏好回暖，供需雙向改善。風格層面，增量資金類型是關鍵，四季度可能成爲風格拐點。景氣度方面，關注現金流改善、擴大內需、科技創新三條線索。

東方財富證券：更上一層樓可期

下半年，資金流入有望增強，股市更上一層樓可期。短期需求復甦動能尚需鞏固，下半年政策託底可期，盈利壓力有限。目前高景氣線索佔比拐點未明朗，啞鈴策略繼續，穩定紅利底倉；另一側，在彈性空間相對有限的中觀景氣環境下，注意局部交易過熱與估值透支，適度輪動。

同時，市場突破震盪區間的潛在驅動在下半年有望見到積極進展：外部不確定性逐步明朗，盈利預期企穩改善、產業景氣線索的進一步明確等。保險資金持續增持權益資產，內外環境改善與不確定性的降低有望引發外資新一輪流入中國股市。

配置方面，善用賠率思維，等待勝率催化：以穩定紅利爲底倉，並在結構景氣和困境反轉領域輪動，待不確定性逐步明朗，且風險偏好和盈利預期上升，市場有望向上突破震盪區間，關注 AI、創新藥、風電、軍工、互聯網、非銀金融、有色等。

華安證券：積聚向上突破的力量

展望下半年，寬鬆流動性託底市場難以向下，但內生增長動能修復緩慢和政策長短兼顧制約市場快速向上。全A盈利預測顯示，下半年基本能確立盈利自2024年四季度觸底後改善的趨勢，或將成爲市場向上突破的重要力量。增長整體呈現平穩回落態勢，全年目標實現無憂。

業績方面，盈利改善趨勢確認。2024年四季度觸底，2025年一季度改善，2025年下半年持續改善。全A盈利改善趨勢得以確認，但從規模上看，還不足以對基本面形成支撐。創業板四季度盈利增速和規模均將顯著改善，有望對基本面形成支撐。

配置方面，下半年風格維度，金融優於成長優於消費優於週期。行業維度，持續看好以銀行、保險爲代表的高股息、以金屬新材料等爲代表的景氣行業。成長活躍主題預計先抑後揚。