三隻松鼠宣佈與愛零食“分手” 量販零食賽道競爭加劇

中經記者 鍾楚涵 孫吉正 上海報道

在雙方初步達成擬收購意向八個月後，近日三隻松鼠（300783.SZ）方面表示，由於部分核心條款未達成一致，停止收購湖南愛零食科技有限公司（以下簡稱“愛零食”）。對於停止收購以及相關情況，三隻松鼠方面向《中國經營報》記者表示：“暫時不方便迴應。”

在艾媒諮詢CEO張毅看來，除了核心條款未達成一致之外，三隻松鼠停止收購愛零食也與量販零食賽道的變化有關。他指出：“目前線下零食連鎖發展的時間並不長，但是整個產業鏈條競爭激烈，也影響到企業的單店盈利能力。這也是三隻松鼠在收購過程中所面臨的市場環境。”

終止收購愛零食

近日，三隻松鼠發佈《關於投資事項的進展公告》，根據公告，由於部分核心條款未達成一致，決定終止收購愛零食。三隻松鼠方面同時表示，本次終止收購事項不會對公司的生產經營及經營業績產生重大不利影響，也不會影響公司未來的發展戰略及經營規劃。

在此之前的2024年10月28日，三隻松鼠方面宣佈三項收購。根據公告顯示，三隻松鼠全資子公司安徽一件事創業投資有限公司擬以不超過2億元收購愛零食；擬以不超過0.6億元收購愛折扣；擬以不超過1億元收購安徽致養食品。

根據愛零食官網以及官方微信號的信息，愛零食2020年成立於湖南長沙，目前擁有超過2000家門店。根據天眼查信息，愛零食在2021年7月、8月分別獲得過戰略融資以及A輪融資，其中戰略融資金額爲千萬美元級。根據艾媒諮詢數據，截至2023年11月，在2023年中國零食集合店品牌門店數量排行榜中，愛零食門店數量排在第五位。

對於收購的終止，愛零食創始人唐光亮在其社交賬號上發佈多條視頻進行迴應，他表示，雙方於去年9月29日初次見面，10月28日便官宣收購事項。他提到：“在2025年4月，三隻松鼠方面讓愛零食的估值不要太高，因爲估值太高不利於後續三隻松鼠去整合其他品牌。而愛零食方面則認爲，如果估值太低，就不容易進行下一次融資。”

他還提到，在與愛零食的洽談期間，三隻松鼠方面還多次前往湖南與“零食優選”進行洽談。另外，三隻松鼠在過去八個月參與愛零食的業務，但是在停止收購之後，卻對相關業務調整產生的費用不予支付。他同時表示，目前愛零食已經起訴三隻松鼠。對於終止收購相關情況，6月24日，記者向愛零食方面發送了採訪提綱，截至發稿未收到回覆。

連鎖經營專家李維華向記者指出：“所謂的核心條款，無非就是指花多少價格佔多少股份以及估值決策權、運營權這些。終止收購對於三隻松鼠來說沒有什麼影響，它之後可以繼續收購其他項目。但是對於愛零食來說，由於本次收購的金額是不超過2億元，並且是要控股，這說明它的估值肯定是在4億元以下。對於愛零食未來發展來說，未來如果再和其他機構談收購，在估值方面就很難提升。另外，突然停止收購對於愛零食的品牌也有負面的影響。”

值得注意的是，發佈停止收購愛零食的公告之後，在6月21日，三隻松鼠與零食優選簽署戰略合作協議，雙方將在自有產品開發、渠道融合以及資源共享等方面展開合作。

對於三隻松鼠進入量販零食領域的原因，連鎖經營產業專家、和弘諮詢總經理文志宏向記者指出：“過去幾年休閒零食零售賽道的主導力量就是量販零食，三隻松鼠、良品鋪子、來伊份這類企業在量販零食業態的衝擊之下，面臨很大的壓力。同時，他們也看到量販零食未來的發展機會，進入量販零食領域對於這些企業來講，也是對行業機會的一種把握。”

三隻松鼠方面此前向記者提供的資料顯示：“控股愛折扣和愛零食的目的，並不是未來的銷售增量，而是洞察門店端數據，把數據應用到組織當中，進行全品類拓展。獲得供應鏈能力之後，會根據市場的演變，在適合開量販零食的地方開量販零食店，適合開硬折扣全品類的地方開硬折扣全品類。”

Wind數據顯示，在2019年三隻松鼠營收達到百億元之後，之後的幾年裡企業營收逐漸下滑。2020年至2023年，三隻松鼠營收分別爲97.94億元、97.70億元、72.93億元、71.15億元。而在2024年，三隻松鼠營收重回百億元量級，達到106.22億元。

在渠道方面，近年來三隻松鼠線下渠道的佔比正在提升。2019年，在三隻松鼠合計101.73億元的營收中，來自第三方電商平臺的營業收入就達到98.69億元，線上佔比超90%。而截至2024年，三隻松鼠實現線上銷售74億元，實現線下銷售32億元，線上、線下的佔比分別爲69.73%、30.27%。

量販零食品牌如何發展？

目前，行業的頭部企業在經歷數年發展之後，如今已經越發強大。2025年4月，鳴鳴很忙披露招股資料，準備赴港上市。招股書顯示，截至2024年年底，鳴鳴很忙門店數量達到14394家，覆蓋了中國28個省份和所有縣級城市。萬辰集團2024年財報顯示，量販零食業務實現營業收入317.90億元，同比增長262.94%。截至2024年年末，公司量販零食門店共計14196家。

在利潤率方面，以頭部企業鳴鳴很忙爲例，2022年至2024年，公司毛利率分別爲7.5%、7.5%、7.6%，淨利潤率分別爲1.7%、2.1%、2.1%。再以萬辰集團爲例，2024年上半年、下半年量販零食業務的淨利率分別爲2.63%、2.74%。

在行業頭部企業不斷髮展的背景下，非頭部量販零食品牌的發展面臨挑戰。文志宏指出：“那些區域量販零食連鎖品牌很有可能成爲被併購的對象。但是同時，他們對於併購對象又會有很高的要求。如果這些併購對象自身的盈利能力或者可持續發展能力不夠，很有可能上市公司也不敢輕易把它收入囊中。”

以愛零食爲例，文志宏指出：“據觀察，去年下半年到今年上半年，愛零食的門店擴張非常快，但有很多店沒開多久就關了，原因在於愛零食的商品結構、賣場環境以及價格方面，對比零食很忙、趙一鳴等品牌並無明顯優勢。”

（編輯：劉旺 審覈：孫吉正 校對：顏京寧）