2億元收購終止 三隻松鼠、愛零食爲何鬧掰？

日前，三隻松鼠（300783.SZ）公告稱，由於部分核心條款未達成一致，經充分討論和審慎研究，公司決定終止對湖南愛零食科技有限公司（下稱“愛零食”）的收購。

這項收購始於2024年10月，當時三隻松鼠宣佈通過全資子公司擬以不超過人民幣2億元收購愛零食的控制權或相關業務及資產。這被解讀爲三隻松鼠入局量販零食賽道的信號，頗受市場關注。

8個月時間過去了，等來的卻是收購終止的消息。原以爲是資本市場上一次常見的和平分手，卻隨着標的公司愛零食創始人唐光亮發佈多期視頻，將雙方的矛盾公開化。

唐光亮公開指稱雙方在股權估值、經營權歸屬等核心條款上存在根本性分歧，並透露已起訴三隻松鼠。6月24日，針對愛零食提出的爭議，三隻松鼠方面表示暫不迴應，僅表示：“法律的問題交給法律，祝福愛零食能自我發展得很好。”

2億收購終止

回溯至2024年10月，三隻松鼠宣佈，通過全資子公司安徽一件事創業投資有限公司擬斥資不超過2億元，收購愛零食的控制權或相關業務及資產。彼時，雙方對此次合作寄予厚望，合作迅速推進。

三隻松鼠創始人章燎原曾透露，僅耗時10天便敲定合作協議。唐光亮也在其視頻號“愛零食-大聖”上發佈視頻評價雙方牽手：“愛零食和三隻松鼠牽手只有一個共同的目標，三足鼎立，三分天下，引領行業。”同時他強調，“三分天下不是量販零食三分天下，而是社區零售三分天下。競爭不是你死我活，是品類繁榮。2025年，愛零食門店要開5000家。”

當時，愛零食已在全國13個省市自治區成功布局超過1800家門店，唐光亮提出計劃在2025年將門店數量拓展至5000家，2026年突破萬家。

當年11月，三隻松鼠在安徽蕪湖隆重舉行“111品銷大會”，唐光亮還高調登場，闡述戰略藍圖與協同發展願景。

然而，隨着收購進程逐步深入，雙方在覈心條款的協商上似乎陷入停滯。

2025年1月24日，三隻松鼠公告，對於上述投資公司積極開展盡職調查工作，同時各方就收購事宜進行了深入的交流，目前具體交易方案尚在洽商中。交易各方經友好協商，決定將投資意向協議有效期及排他性約定的90天延長至正式投資協議簽署之日，各方將繼續就交易具體方案做進一步磋商。

直到6月16日，三隻松鼠公告收購終止。不過，由於上述投資協議本質上屬於意向性文件，雙方尚未簽署具有法律效力的正式投資協議，因此從三隻松鼠的角度而言，此次收購終止不會對公司的日常生產經營以及業績狀況產生重大不利影響。

財務數據顯示，三隻松鼠在2024年業績表現亮眼，實現營收106.22億元，同比大幅增長49.30%；歸母淨利潤達4.08億元，同比增長85.51%。2025年第一季度，公司增長勢頭有所放緩，營收微增2.13%，歸母淨利潤下滑22.46%。

被收購方公開決裂

在A股市場上，收購終止事項屢見不鮮，箇中緣由往往不爲外界所知。但在此次收購終止公告發布後，唐光亮通過“愛零食-大聖”視頻號連續發佈多期視頻迴應此事。在視頻中，唐光亮詳細闡述了導致合作破裂的關鍵爭議點。

他首先指出，雙方對愛零食的估值存在巨大爭議。在視頻中，唐光亮稱三隻松鼠人員在談判期間曾多次前往長沙與愛零食的競爭對手“零食優選”進行洽談，他認爲此舉意在向愛零食施壓以壓低其估值。他提及，三隻松鼠最終提出的投資金額方案從最初包含發展基金、改善生活費及股票的版本，經歷多次調整後變爲2000萬元。

其次，唐光亮在視頻中還羅列了從雙方初次接觸到最終決裂的14件大事記時間線，並披露了關於經營權控制的重大分歧。他表示，三隻松鼠曾提出要求愛零食進行組織變革和業務變革，具體包括由三隻松鼠親自下場整合愛零食的全國區域品牌運營，並將供應鏈管理全權交由三隻松鼠負責。此外，唐光亮在視頻中還提到，三隻松鼠不願承擔雙方合作推進過程中的相關費用，並要求愛零食方面負責回購現有投資人的股份。

此外，關於門店擴張權，雙方在新門店的選址策略、擴張速度與節奏規劃上存在分歧。核心矛盾在於三隻松鼠期望通過更高的股權佔比和深度介入運營獲得主導權，而愛零食則希望保持自身在股權結構和核心經營決策上的相對獨立性，以維護其既定的品牌發展路徑和加盟模式特色。

此次收購終止，對愛零食依託三隻松鼠資源加速擴張的戰略規劃造成直接影響，其藉助三隻松鼠資金、品牌及供應鏈優勢實現門店快速拓張和品牌升級的計劃已無法按原路徑推進。

目前，雙方糾紛的具體細節仍有待進一步披露。唐光亮已明確表示將通過法律途徑解決與三隻松鼠的糾紛，但具體的訴訟請求尚未對外公佈。

6月24日，三隻松鼠方面對記者表示：“法律的問題交給法律，祝福愛零食能自我發展得很好。”