賽道Hyper | 首現百億營收：科大訊飛H1業績解析

作者：周源/華爾街見聞

8月21日，科大訊飛發佈2025年上半年財報。

報告期內，科大訊飛營收首次突破百億元大關，達109.11億元，同比增幅超17%；歸母淨利潤雖仍虧損（-2.39億元），但較2024年同期的虧損額4億元大幅收窄；銷售回款亦首破百億，經營現金流改善顯著；研發與市場投入持續保持高強度，教育、醫療與C端消費者業務成爲當期亮點。

就整體來看，科大訊飛正在邁入從“規模擴張”到“價值兌現”的關鍵階段。截至8月21日A股收盤，科大訊飛當天上漲2.43%，報收52.22元。

銷售回款首破百億大關

半年報顯示，2025年上半年，科大訊飛實現營收109.11億元，首次跨越百億關口，同比增長17.01%；毛利43.89億元，同比提升17.12%；歸母淨利潤爲-2.39億元，2024年同期爲-4億元，相當於同比減虧40.37%，扣非淨利潤-3.64億元，2024年同期爲-4.83億元，即同比減虧24.62%。

這表明，科大訊飛在報告期內不僅擴大了收入規模，同時毛利率質量也保持了穩定，並沒有因爲快速擴張而出現毛利率明顯下滑的情況。

儘管當期科大訊飛尚未實現盈利，但虧損收窄的幅度值得關注，淨利潤和扣非淨利潤虧損幅度雙雙收窄。

過去數年，科大訊飛研發和市場投入一直較高，壓制了利潤表現。如今，虧損幅度持續收窄，說明規模化帶來的邊際效益已開始顯現。

現金流的健康改善對於一家高研發投入型企業至關重要，這直接關係到該公司能否在中長期保持資金充足的創新能力。

報告期內，科大訊飛經營現金流淨額從2024年同期的-15.36億元收窄至-7.72億元，改善幅度近半（49.73%）。

更重要的是，今年上半年，科大訊飛首次實現一項新突破：銷售回款首次突破百億元大關，達103.61億元，同比增加13.5億元（幅度14.99%）。近三年來，科大訊飛銷售回款率持續提升：2022年93.75%，2024年爲97.20%。

對比歷史情況，這一數字不僅刷新紀錄，也代表科大訊飛在回款管理上的積極提質。

對科技類公司而言，營收增長若無法同步轉化爲現金流，至少說明基礎不穩，也可能預示着業務存在缺陷。

科大訊飛回款規模與營收幾乎保持同步增長，顯示其商業化能力和客戶支付能力都日益穩健。

但當期經營現金流仍爲負，說明訊飛戰略業務仍處於前期投入期，好在現金消耗幅度縮小近50%，表明資金流出和資金回籠之間的差距正在縮小。未來若營收繼續提升，現金流轉正的可能性也在增強。

2025年上半年，科大訊飛研發費用仍高達23.92億元，佔營收比重高依然超過20%至21.9%。這一比例放在國內外AI公司中都屬於高水平。

以國內業界爲例，一些互聯網巨頭研發佔比在8%-15%之間，科大訊飛則長期保持20%+，凸顯其作爲“AI國家隊”在技術路線上的長期壓強式投入。

報告期內新增6.1億元的研發管理費用主要流向四個領域：首先是大模型核心技術——投入8200萬元，用於維持“星火”在第一梯隊水平。

當前大模型賽道競爭激烈，訊飛強調在推理、數學、翻譯等能力上與國際領先模型對標。

其次是行業應用與推廣，增加了1.8億元，覆蓋教育、醫療、央國企等核心場景。這些行業的應用不僅有穩定需求，也能形成長期業務壁壘。

第三是C端營銷與渠道，共投入3.4億元，有效帶動學習機業務翻番。C端業務的高回款率爲訊飛整體現金流改善提供了有效支撐。

與此同時，銷售費用增長至20.86億元，同比增幅超28%。這說明科大訊飛在“擴張市場-提升規模”的階段依然選擇主動投入，以換取未來的業績釋放。

GBC業務：B最高，C最快

科大訊飛營收結構若以行業維度劃分，則幾乎全部營收均來自“軟件和信息技術服務業”，營收佔比高達98.16%。故而，市場更關注訊飛以產品維度的結構劃分。

其中，開放平臺及消費者業務佔比最高，爲35.74%；就細項看，開放平臺營收佔比最大，爲24.96%，實現的營收同比增長16.18%，僅次於訊飛向來是最大業務板塊的“智慧教育”。

報告期內，訊飛智慧教育實現營收35.31億元，同比增長23.47%，佔比32.36%，爲科大訊飛第一大業務板塊。

據科大訊飛董秘江濤在財報電話會議上的介紹，科大訊飛營收結構呈“多元與均衡”特徵：G（政府）、B（企業）、C（消費者）三端營收佔比分別爲26%、42%和32%。

其中，C端業務增速最快，已成營收主力，營收同比增長近40%，學習機收入翻番。C端業務傳統優勢是回款週期短，能快速轉化爲現金流。

開放平臺生態規模拓展：依託星火大模型，訊飛平臺累計提供800多項AI能力，開發者團隊870萬（包括152萬大模型開發者），大模型API日均調用量較年初增長4.3倍，智能體總數較年初增長85%，生態規模和活躍度顯著提升，生態效應日益顯現。

目前，訊飛星火大模型已從通用模型上衍生出星火語音大模型、星火多模態大模型、星火同傳大模型，以及應用於教育、醫療、企業等一系列行業大模型。

整體來看，訊飛在“行業應用+消費者產品+平臺生態”三條戰線上同時推進，構建了相對完整的商業閉環。

AI技術和應用是科大訊飛未來最大看點，訊飛以技術引擎星火大模型爲底座，該公司正在推動教育和醫療場景的AI應用全面落地。

AI+教育方面，營收同比增長23.47%。其中，AI學習機銷售額與銷量雙雙翻倍。AI技術在教育領域的滲透率逐步擴大，形成從課堂教學到家庭學習的全場景覆蓋。

醫療板塊收入同比增長逾20%至21.09%（2.76億元）：智醫助理覆蓋7.5萬基層機構，累計AI輔診建議超過10億餘次，識別不合理處方超1億餘份；訊飛曉醫APP諮詢次數超過1.4億餘次，好評率接近98%。

星火醫療大模型在國際評測中位居前列，顯示了較強的國際競爭力。

報告期內，AI硬件出海規模同比增長三倍，AI辦公本在日本上市兩個月便登頂當地衆籌平臺平板品類第一，在韓國也實現全品類銷量第一。

這些成績表明，科大訊飛的軟硬件結合產品開始具備全球競爭力。

報告顯示，訊飛擬通過定增募集不超過40億元資金，其中8億元投向星火教育大模型研發，32億元用於補充流動資金。

科大訊飛董事長劉慶峰表示，此次定增採取市場競價方式，顯示對未來產業價值的信心。

劉慶峰同時強調，訊飛在教育C端品牌層面仍處於“補缺階段”，未來將持續加大投入；而渠道建設已進入良性循環，代理商普遍實現盈利，爲後續規模擴張奠定基礎。

未來看“AI+”行業應用

儘管今年上半年看上去業績亮點較多，但就盈利角度看，訊飛仍未實現盈利。短期內，高額研發和銷售費用依然會壓制利潤。

另外，經營性現金流也還告負，訊飛對外部融資依賴度較高。若定增不能順利推進或市場環境發生變化，將對資金鍊產生不利影響。

自Chat GPT 3.5發佈以來，GenAI（生成式人工智能）浪潮涌動，全球大模型公司衆多，OpenAI、谷歌 DeepMind、Anthropic 等海外巨頭保持快速迭代，國內也有百度、阿里、騰訊等大廠持續發力，科大訊飛雖然在教育、醫療領域形成大模型商業落地的差異化，但若未能持續保持技術領先，將面臨被擠壓風險。

此外，AI應用在教育、醫療等關鍵領域涉及數據安全和合規問題。未來若監管趨嚴，訊飛需投入更多資源滿足合規要求，這可能會推高成本。

品牌與渠道方面，訊飛強調以品牌廣告而非短期效果廣告爲主，一旦行業地位和用戶認知形成，規模效應將推動盈利能力改善。

劉慶峰在財報發佈後的業績溝通會上指出，科大訊飛不以效果廣告爲主，而是品牌廣告，客戶認知和行業領導者地位一旦形成，將來規模效應和邊際效益會越來越高；渠道建設亦是如此，前期投入期由公司和代理商來共擔建設成本，現在幾乎所有的代理商都實現盈利，進入良性循環階段。

未來科大訊飛的增長空間將來自“AI+”行業應用深化、新硬件品類創新，以及多語言大模型帶來的海外市場機會。

比如訊飛AI硬件在日本、韓國市場初獲成功，未來若能進入更多國家，可能成爲新的增長極。

就長期邏輯來看，科大訊飛正處於“投入換增長”的窗口期，一旦規模效應釋放，盈利拐點有望到來。

2025年上半年，科大訊飛交出了一份“規模與效率兼具改善”的答卷：營收與回款雙破百億，經營質量改善；虧損顯著收窄，現金流趨穩；教育、醫療和C端業務強勁增長；海外市場開始展現潛力；定增融資有望爲研發與市場拓展提供充足彈藥。

總體而言，當前科大訊飛正處於從“規模追趕者”向“價值兌現者”的轉型階段。未來能否成功實現盈利拐點，將決定其在全球AI產業化浪潮中的地位。