賽道Hyper | 微軟2025財年Q3業績超預期

作者：周源/華爾街見聞

美東時間5月1日盤後，微軟公佈的2025財年第三財季財報引發全球科技圈震動：實現營收700.66億美元，同比增長13%，超過分析師684.2億美元的平均預期；錄得258.24億美元淨利潤，同比增長18%；經調整後每股收益3.46美元，分析師預計3.21美元，上年同期爲2.94美元。

其中，Azure雲計算收入268億美元，同比增長33%，超過市場預期的29%。這一數據背後，是AI算力需求爆發式增長與微軟全棧佈局的疊加共振。

同時，微軟還發佈下一季度的業績指引，預測其Azure雲業務將實現強勁增長。

微軟預計第四財季營收將達到731.5億美元至742.5億美元之間，高於市場預期的722.6億美元；預計Azure雲業務的增長率達到34%-35%，高於市場預期的31.5%。

財報發佈後，微軟股價大漲7.63%至425.40美元，市值回到3萬億美元上方至3.16萬億美元，距蘋果公司的3.20萬億美元市值僅一步之遙。

在生成式AI浪潮下，企業級大模型訓練對算力的需求呈現指數級增長。

據Synergy報告顯示，2024年全年雲基礎設施服務市場規模達3300億美元，同比增長22%。

微軟抓住這一機遇，將Azure雲服務與OpenAI的GPT-4深度綁定，形成“AI原生雲”的差異化優勢。

財報顯示，本季度Azure處理了超過100萬億個AI token，同比增長五倍；其中3月單月處理量達50萬億次。

這種算力需求的激增，直接推動Azure收入增速達AWS（19%）的1.7倍，谷歌雲（35%）的94%。

微軟的業務結構分爲：智能雲部門（含Azure）、生產力與業務部門和個人計算部門。這三塊業務的營收佔比排名爲生產力與業務部門（42.73%）、智能雲部門（含Azure），佔比38.20%、個人計算部門（19.07%）。

智能雲部門是AI時代的基礎設施：當季實現268億美元營收，佔總營收的38.2%。其中，Azure及其他雲服務增長33%，服務器產品增長22%。

這塊業務在第三財季的營收增長，主要由三個驅動力推動。

首先是混合雲戰略深化，Azure Arc幫助企業實現本地與雲端資源統一管理，吸引金融、醫療等行業客戶。

IDC數據顯示，2024年全球混合雲市場規模達1240億美元，微軟佔據35%市場份額。

第二，來自政務雲合規優勢，Azure政府雲服務覆蓋美國國防部、英國NHS等關鍵領域。

第三個驅動力，即微軟自研芯片突破，微軟首款AI芯片Maia 100已部署在Azure數據中心，預計2026年自研芯片佔比提升至50%，顯著降低對Nvidia的依賴。

微軟當季第一大營收板塊是生產力與業務。

這塊業務的本質是以AI技術重塑企業軟件，當季實現299.4億美元的營收，同比增長10%，佔比42.73%，核心增長來自AI技術驅動的產品升級。

這塊業務最廣爲人知的AI功能，就是Copilot。這項AI應用在當季實現了滲透率躍升。

微軟CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）在微軟財報電話會議上透露，Copilot付費用戶滲透率已達35%，帶動ARPU（每用戶平均收入：Average Revenue Per User，衡量單個用戶在特定週期內爲企業貢獻收入的核心指標）提升9%。

AI助手嵌入Office套件後，Microsoft 365商業訂閱增長12%。

同時，微軟推動了垂直行業的AI應用落地：針對醫療行業的Microsoft Cloud for Healthcare收入增長58%，金融行業解決方案覆蓋全球80%的前20大銀行。

目前，微軟Teams日活用戶突破3.5億，與Dynamics 365整合後，在製造業實現平均30%的流程自動化效率提升。

微軟第三塊業務是個人計算部門，這塊業務相對比較傳統，在當季實現小幅增長，市場認爲這可能預示着出現結構性復甦跡象：實現營收133.7億美元，同比增長6%，佔比19.07%。

這種復甦可能由PC市場的觸底反彈推動；遊戲生態在當季也實現了擴張，Xbox Game Pass訂閱用戶突破5800萬，雲遊戲服務在日本、東南亞市場滲透率提升至18%。

微軟應用AI技術在重塑傳統業務、比如廣告業務轉型方面，也有積極進展：Bing搜索引擎整合ChatGPT後，廣告點擊量增長40%，市場份額提升至9.2%。

從微軟雲計算的競對角度看，亞馬遜雲科技AWS（Amazon Web Services）仍佔據市場份額首位，但微軟Azure以同比33%的增速，超越了亞馬遜AWS的19%增幅。

微軟通過AI優先策略吸引企業客戶，如OpenAI的GPT-4訓練依賴Azure超算資源。

值得注意的是谷歌雲，憑藉Vertex AI和BigQuery的AI功能，在數據分析領域實現差異化競爭優勢。

據全球雲計算基礎設施調查公司Synergy Research Group於今年2月6日發佈的全球雲計算市場數據，2024年第四季度全球企業在雲基礎設施服務上的支出爲910億美元，同比增長22%。

2024年全年雲基礎設施服務市場規模達3300億美元，比2023年增加600億美元，同比增加22%。

1月3日，微軟副董事長兼總裁布拉德·史密斯（Brad Smith）在公司官網的一篇博客中宣佈，“在2025財年，微軟有望投資約800億美元建設人工智能數據中心，以訓練人工智能模型並在全球範圍內部署人工智能和基於雲的應用程序。總投資的一半以上將在美國。”

微軟本季度財報不僅是一份財務報告，更是AI時代雲計算競爭的風向標。

Azure的33%增速遠超行業平均水平，驗證了微軟“智能雲+ AI”戰略的強悍戰鬥力和競爭力。

儘管面臨亞馬遜AWS的價格競爭和地緣政治風險，但微軟憑藉技術壁壘和生態優勢，仍將主導全球雲計算市場。

未來，就微軟的業務而言，AI訂閱轉化效率、以及數據中心投資策略，會做出怎樣的調整，這兩大因素將決定微軟能否在2025年維持30%+的雲收入增速。