賽道Hyper | 江波龍Q1企業級存儲營收激增

作者：周源/華爾街見聞

在2024年實現扭虧之後的今年一季度，江波龍又出現了單季虧損：營業總收入42.56億元，同比微降4.41%；歸母淨利潤-1.52億元，同比暴跌139.52%，這是繼2023年Q4後再次單季虧損。

在全球存儲芯片價格“跌跌不休”的行業寒冬中，這家中國存儲龍頭正經歷着轉型期的陣痛與突圍。

江波龍是國內第一家突破百億規模的存儲公司，客戶覆蓋中興通訊、聯想、比亞迪、上汽集團、中國移動等多個領域的龍頭。

但江波龍產品更多集中在嵌入式存儲、固態硬盤等業務上，這些產品的附加值並不高。2024年這兩大業務營收佔比之和超過七成，拉低了江波龍的整體盈利能力。

2024年，江波龍曾憑藉行業復甦實現營收174.64億元，同比增長72.48%，錄得淨利潤4.99億元，同比增長160.24%，成功扭虧爲盈。

這一成績背後，是企業級存儲（收入9.22億元，同比巨幅增長666.30%）與巴西子江波龍Zilia（收入23.12億元，同比大增120.15%）的爆發式增長。

然而，2024年四季度淨利潤環比從三季度的4.97億元驟降至1.67億元，暴露出消費級存儲需求疲軟與庫存壓力的雙重隱患。

作爲國內少數具備全品類存儲產品佈局的企業，江波龍的業務版圖清晰勾勒出“消費級打底、車規級突圍、企業級破局”的戰略路徑。

消費級存儲承載着“Lexar 雷克沙”國際品牌的消費級存儲（存儲卡、SSD、內存條）仍是江波龍核心支柱，2024年該板塊收入佔比58%。

儘管Lexar品牌2024年全球收入同比增長21%，巴西子江波龍Zilia憑藉10%的低關稅優勢在拉美市場出貨量同比激增45%，但受制於智能手機、PC等消費電子需求疲軟，消費級存儲毛利率同比下滑5.3個百分點至15.6%，拉低了江波龍整體毛利率。

今年一季度，江波龍銷售毛利率進一步降至10.35%，環比下滑8.7個百分點，同比大幅下挫14.04%。

在2024年四個季度，江波龍銷售毛利率逐季下滑，從Q1-Q4，分別爲24.39%、23.51%、21.54%和19.05%。

車規級存儲屬於江波龍逆勢增長的“第二曲線”。

在汽車智能化浪潮中，江波龍車規級eMMC、UFS產品展現韌性：車規級存儲收入佔比從2023年的7%提升至2024年的12%，預計2025年將突破15%，當前已與20餘家主機廠建立深度合作，覆蓋智能座艙、ADAS等核心場景。

據弗若斯特沙利文今年4月報告數據顯示，江波龍車規級eMMC全球市佔率達4.7%，雖落後於三星（15%）、美光（12%），但增速遠超行業平均水平（2025年車規存儲市場預計增長35%）。

公開信息顯示，2024年，江波龍車規級UFS2.1產品已量產出貨，第二代UFS3.1完成設計驗證並送樣，技術迭代加速。

江波龍第三塊業務來自企業級存儲，這是雲時代的潛力黑馬。

隨着AI算力需求爆發，企業級存儲（eSSD、RDIMM）成爲江波龍今年一季度營收增長最快的板塊：2025年一季度收入3.19億元，同比激增200%，已打入阿里雲、騰訊雲供應鏈。

據TrendForce預測，2025年全球數據中心資本支出將增長15%，爲該業務提供長期動能。2024年江波龍企業級存儲收入9.22億元，同比增長666.30%，顯示其在雲服務市場的滲透加速。

儘管結構性亮點閃現，但行業週期與自身短板交織，讓江波龍一季度深陷虧損泥潭。

全球DRAM/NAND Flash市場延續2024年的下行週期，TrendForce數據顯示，2025年一季度PC DRAM價格（合約）同比下跌13%，服務器DRAM合約價格下跌10%，NAND Flash現貨價格跌幅達18%。

江波龍消費級產品以中低端爲主，毛利率被壓縮至10.35%，而三星、SK海力士憑藉12nm製程，毛利率分別維持在28.7%和42%。

與佰維存儲一樣，江波龍高端產品佔比不足仍是業績硬傷。

同時，截至一季度末，江波龍存貨高達78.14億元，應收賬款18.49億元；計提存貨跌價準備同比激增130.07%至1.17億元，導致資產減值損失顯著擴大。

目前，智能手機客戶庫存週轉天數已從65天延長至82 天，渠道去庫存進度低於預期。同期鎧俠、美光等通過減產控價，存貨週轉天數控制在90天以內。

2024年，江波龍存貨減值5.66億元，幾乎吞噬全年淨利潤，庫存壓力可見一斑。

在高端市場，江波龍在今年3月發佈了自研UFS主控芯片WM7000系列，其中UFS 4.1自研主控芯片的成功量產，標誌着自主研發取得了重大進展，併爲其嵌入式存儲業務向中高端智能終端市場發力突破提供了堅實倚仗。

2024年研發投入9.1億元，同比增長53.34%，雖推動技術進步，但也加劇了現金流壓力。

好在，江波龍的“本土化優勢”正在顯現：爲比亞迪、吉利定製的車規級存儲產品已通過AEC-Q100認證，交付週期較海外廠商縮短30%；中山存儲產業園二期4月投產，將提升UFS4.0、DDR5等高端產品產能，預計2025年車規級收入佔比提升至15%。

江波龍的一季度財報，既是存儲行業週期的“壓力測試”，也是中國半導體企業突破重圍的縮影。

看上去，江波龍正努力在車規級賽道紮根。因此，儘管江波龍短期虧損引發市場擔憂，但其在車規級、企業級市場的突破，以及技術自研的堅定投入，正爲長期增長埋下伏筆。