“胖改”一年多，永輝超市爲何還是虧了2億多？

永輝超市“學習胖東來”調改已一年多，對消費者而言確實發生了不小改變。在公司層面，業績卻由盈轉虧。近日，永輝超市發佈2025年半年度報告顯示，上半年實現營業收入299.48億元，同比下降20.73%；歸母淨利潤爲-2.41億元，同比由盈轉虧。

永輝超市從福建起家並快速走向全國，2010年在A股上市。截至2020年，永輝超市門店規模達1017家，進入“千店時代”。但從2021年開始，永輝超市業績開始走下坡路。財報數據顯示，從2021年至2024年，永輝營收從910.62億元一路下滑至675.74億元，歸母淨利潤連續4年虧損，累計虧損超95億元。2024年5月，永輝超市啓動“學習胖東來”調改，迅速在全國門店分批實施。截至今年8月26日，永輝全國調改店總數近170家。按照此前公佈的計劃，2026年農曆春節前全國調改店目標鎖定300家。

業內人士認爲，面對電商衝擊疊加線下零售業態不斷創新和分化，傳統商超不得不轉型。去年業內颳起“學習胖東來”風潮，但即便是永輝超市等行業龍頭，要通過這樣的學習實現整體的供應鏈變革、組織變革，過程也非常艱難，面臨很多挑戰。專家指出，調改門店營業收入提高了，但利潤並沒有提高，因爲整體的系統變更還沒有完成。

“胖改”一年業績仍虧損

8月20日，永輝超市發佈2025年半年度報告，上半年實現營收299.48億元，同比下降20.73%；歸母淨利潤爲-2.41億元，同比由盈轉虧，虧損增加5.16億元。

對於收入下滑的原因，永輝超市稱，主要是由於公司2024年下半年開啓整體戰略與經營的深度轉型工作，關閉長期經營虧損門店以及門店調改期歇業等因素所致。雖然調改門店收入較去年同期有大幅度增加，但無法彌補因關店產生的收入下降。

淨利潤下滑歸因於四方面：整體銷售規模的減少；公司商品供應鏈的改革，完成了大量供應商及商品的升級汰換，因此短期內承受一定的毛利下降；報告期內綜合毛利率爲20.80%，較上年同期下降0.78%，報告期內關閉227家虧損門店，閉店過程中產生一定的租賃及人員賠償、商品出清和資產報廢等成本費用；公司持有的 Advantage Solutions 股票本年公允價值變動損益爲-1.84億元。

在此之前，永輝超市已經連續虧損4年。根據永輝超市財報，2021年-2024年，永輝超市營收一路下滑，分別爲910.62億元、900.91億元、786.42億元、675.74億元，同比下滑2.29%、1.07%、12.71%、14.07%；歸母淨利潤分別虧損39.44億元、27.63億元、13.29億元、14.65億元，總虧損額超95億元。

永輝超市從2024年5月開始學習胖東來模式，今年8月26日，北京石景山魯谷店自主調改後重新開業，至此永輝全國調改店總數近170家。永輝方面透露，在北京開業滿3個月的穩態調改店均已進入盈利階段。

過去一年多來，永輝超市在全國各地的調改門店關注度一直相當高。其調改主要涉及賣場環境、商品結構、服務細節、員工成長等方面。從購物體驗的角度，永輝超市確實有不小變化。同時進行的還有供應鏈改革，聚焦核心大供應商，去除中間商的加價。永輝超市在半年報中稱，公司堅定“胖東來模式”和品質零售的戰略方向始終不變，打造更適合中國主流家庭的國民超市。

名創入主後資產負債率創中報新高

除“學習胖東來”調改，永輝超市的股權、人事變動也引發多方關注。2024年9月，名創優品通過子公司駿才國際入主永輝超市，成爲控股股東。截至2025年上半年，駿才國際持股29.40%，而創始人張軒鬆、張軒寧兄弟分別持股8.72%、7.00%，其中部分股份分別處於質押、凍結狀態。

今年3月，永輝超市換屆選舉董事會非獨立董事，名創優品創始人葉國富被提名進入董事會，而永輝超市原董事、CEO李鬆峰未進入董事名單。永輝超市當時還宣佈，爲加快公司改革轉型步伐，擬正式成立改革領導小組，統領公司改革轉型工作，由葉國富擔任組長。而董事張軒寧對該議案投出了一票反對票，理由爲“當前高級管理議案中，未涉及CEO安排，這令人深感憂慮”。他認爲，在董事兼CEO李鬆峰任職期間，帶領團隊深入學習胖東來模式，併成功在全國推廣永輝品質零售店，這一舉措在市場上引起了巨大反響，不僅深受廣大用戶的青睞，也贏得了公司員工的愛戴。緊接着，永輝超市再發公告稱，鑑於公司第六屆董事會暫未聘任CEO，爲確保公司規範運作、保障公司日常經營管理事項順利開展，董事會授權公司改革領導小組代行CEO職責。

在葉國富帶領下的永輝超市，持續推進門店調改，同時面臨着不小的財務壓力。2025年半年報顯示，截至6月30日，永輝超市資產負債率爲88.2%，創下了自2010年上市以來的同期新高，其中，2024年12月31日全年的資產負債率爲89.9%。截至上半年末，永輝超市的短期借款高達39.89億元，應付賬款達60.92億元，其他應付款及一年內到期的非流動負債則分別爲15.4億元和13.46億元。

公開報道顯示，葉國富認爲供應鏈改革是其轉型過程中的重點，也是影響其利潤下滑的主要因素之一。2025年3月底，在永輝超市全球供應商大會上，葉國富提出了“去KA立CA”戰略，以此優化供應商結構。KA（大客戶）模式下的零供關係本質是“分利”，在CA（用戶）戰略下，砍掉了中間商賺差價的環節，通過裸價直採、聚焦核心大單品，將供應鏈重心逐步轉向了用戶需求。2025年上半年，永輝超市完成了大量的供應商及商品的升級汰換，短期內綜合毛利率20.80%，同比下降了0.78%。業內有觀點認爲，永輝目前正在面臨供應鏈改革陣痛：推行裸採模式（取消中間費）精簡50%供應商，雖優化了商品結構，卻使 “收租” 性質的服務業收入大降40%至14.4億元，毛利承壓。

專家稱“學習胖東來”不是簡單照搬

資深連鎖產業專家、和弘諮詢總經理文志宏此前在接受新京報記者採訪時表示，胖東來給永輝帶來的是傳統商超升級變革的一種模式，以及胖東來的品牌效應。“它的模式主要是在於商品結構的優化調整，更加強調商品的差異化，滿足顧客的需求。第二是服務和環境的改善，從顧客角度出發，背後是超市的人力資源管理、供應鏈的變革。”調改門店一開業就很火爆，與胖東來的品牌效應有一定的關係，“因爲品牌效應，周邊的消費者對其會有期待，甚至有的人不遠百里去購物。”

文志宏同時提到，“學習胖東來”不是簡單地在前端商品、服務、環境等方面照抄照搬，更深層次的是需要對供應鏈的模式和機制進行變革，同時在組織上進行變革。“‘胖東來模式’提高了國內傳統商超的商品和服務水平。”這一模式讓消費者能夠得到更好的體驗、更好的商品，更好的服務。“真正以顧客需求爲導向，通過不斷創新爲顧客提供高性價比的商品和服務，這是傳統商超實現持續發展的核心和關鍵。”

但業內也有一些質疑聲音，比如學習胖東來服務、引入胖東來產品等方式引發的同質化問題。對此文志宏認爲，胖東來模式強調的恰恰是差異化，這個差異化首先是強調商品上的差異化，包括自有商品等。學習者不是簡單地在表面上去模仿或直接照抄胖東來，而是要理解胖東來背後的創新理念和方法，即真正圍繞顧客的需求塑造差異化的商品和服務，要結合自身和區域特色，進行商品和服務上的創新，這樣才能避免同質化。

面對電商衝擊疊加線下零售業態的不斷創新和分化，傳統商超近年來持續轉型。“這麼多年傳統商超的轉型還未走出一條真正成功的道路。”文志宏認爲，在當下市場環境中“胖東來模式”是傳統商超升級變革的重要方向，也是比較可靠的方向，可能會有更多的商超“學習胖東來”。

但即便是永輝超市等行業龍頭“學習胖東來”，要實現整體的供應鏈變革、組織變革，過程也非常艱難，面臨很多挑戰，要有很大的付出。調改門店營業收入提高了，但利潤可能並沒有提高，因爲整體的系統變更沒有完成。“只有整個供應鏈模式完成變革，有足夠的規模效應後，才容易實現盈利，才說明這種調改轉型是成功的。”

新京報記者 張潔

編輯 王琳

校對 趙琳