納百川IPO：招股書疑似遺漏關聯方 社保新規衝擊下補繳壓力陡增

來源：新浪證券

2025年8月28日，深圳證券交易所上市審覈委員會將召開2025年第15次審議會議，聚焦納百川新能源股份有限公司（下稱“納百川”）的創業板首發申請。

作爲一家主打新能源汽車動力電池熱管理產品的國家級專精特新“小巨人”企業，納百川此次擬公開發行不超過2791.74萬股股份，募集7.29億元用於滁州水冷板生產項目及補充流動資金。梳理招股書發現，關聯交易信披不完整、社保繳納不合規兩大核心問題浮出水面，疊加利潤下滑、現金流緊張等財務隱患，讓其IPO之路佈滿荊棘。

疑似遺漏關聯方

關聯交易的規範披露與企業經營獨立性，是IPO審覈中監管關注的核心要點，而納百川在這兩方面均暴露出明顯缺陷。

根據招股書定義，納百川的關聯方不僅包括實際控制人、董監高及持股5%以上股東的近親屬，還涵蓋這些關聯自然人直接或間接控制、擔任董監高的企業。其中，2023年1月當選公司非職工代表監事的瞿恩慈，屬於關聯自然人範疇，其擔任財務負責人的上海青慧能源科技有限公司（下稱“青慧能源”）也已被招股書列爲關聯方。但公開信息顯示，瞿恩慈還在兩家企業擔任關鍵職務，這兩家企業卻未出現在納百川的關聯方列表中，信披完整性存疑。

工商信息顯示，2024年4月成立的上海青瑞拓新能源科技有限公司（下稱“青瑞拓”），於2025年2月起由瞿恩慈擔任董事。無獨有偶，2020年成立的上海蘭鈞新能源科技有限公司（下稱“蘭鈞新能源”），自2025年1月起同樣由瞿恩慈出任財務負責人。

按照招股書關聯方認定規則，瞿恩慈任職的青瑞拓、蘭鈞新能源，均符合“關聯自然人擔任董監高的企業”這一關聯方定義，卻被納百川招股書“遺漏”。

社保新規衝擊下補繳壓力陡增

若說關聯交易問題考驗的是公司規範運作能力，那麼社保繳納不合規則直接觸及合規紅線，尤其在新規即將實施的背景下，納百川將面臨鉅額補繳成本與潛在法律風險的雙重衝擊。

2025年8月1日，最高人民法院發佈《關於審理勞動爭議案件適用法律問題的解釋（二）》，明確自9月1日起，任何“自願放棄社保”的協議均屬無效，用人單位必須爲建立勞動關係的員工足額繳納五險；即便員工曾簽署放棄聲明，事後仍可主張協議無效，並以“未依法繳納社保”爲由解除勞動合同，企業需補繳社保並支付經濟補償。更關鍵的是，新規賦予追溯效力，員工可主張歷史欠繳社保，不受2年時效限制，這意味着納百川過往的社保問題將無法“一筆勾銷”。

招股書披露的數據顯示，截至2025年3月末，納百川共有1319名員工，但社保繳納存在明顯缺口：95人未繳納工傷保險，104人未繳納養老保險，170人未繳納醫療保險，104人未繳納失業保險，另有90人未繳納住房公積金。這一狀況與新規要求嚴重不符，而退休返聘人員的異常增長更引發規避社保義務的質疑——2022年公司退休返聘人員僅20人，2025年一季度激增至144人，佔員工總數的10.9%，這類人員無需繳納社保的特性，難免讓人懷疑公司是否通過增加返聘人員減少支出。

從財務角度看，社保補繳將直接侵蝕本就下滑的利潤。按國家社保繳納標準，企業需承擔養老保險16%、醫療保險8%、失業保險0.5%、工傷保險1%（製造業均值），合計比例約25.5%。以170名未繳醫療保險員工（缺繳人數最多）爲基數，參考滁州市2024年製造業私營單位年均工資5.4萬元（月薪約4500元）測算，若按人均月薪5000元計算，公司每月需新增社保支出170×5000×25.5%=21.675萬元，年化成本達260.1萬元。若考慮104名未繳養老保險員工的歷史補繳（按最低3年追溯期），則需一次性支付104×5000×25.5%×36+滯納金，金額約470萬元。

這一成本對納百川的利潤衝擊顯著。2022年至2024年，公司扣非後歸母淨利潤已從1.11億元降至0.88億元，2025年一季度僅1391.38萬元，疊加歷史補繳款，2025年淨利潤可能較2024年進一步萎縮。

財務端，公司營收與利潤的“剪刀差”持續擴大：2022年至2024年營收從10.31億元增至14.37億元，但主營業務毛利率從22.36%降至17.54%，2025年一季度更跌至14.34%，核心原因之一在於對大客戶的議價能力薄弱——寧德時代長期貢獻35%左右的營收，前五大客戶合計佔比約60%。