美豆：震盪 5 月報告或指引方向 關注

【核心觀點：美豆及相關市場動態】多頭基金押注美豆，然受國際局勢不穩及美豆油拖累，美豆近期橫盤。中美會談削弱美豆出口悲觀預期，利多外盤利空內盤，促巴西積極賣貨，關注 5 月報告指引。五一節前，連粕盤面提前交易大豆到港多預期，節後企穩，菜粕跟豆粕走勢。今日傳本週六開對加拿大菜籽反傾銷裁定會。美豆播種進度至 5 月 5 日達 30%，物候條件略幹，表層土壤溼度未快速下滑。阿根廷大豆本週評級下降，土壤溼度上升，24/25 季已有 23.6%完成收割，近期收割加速但滯後去年同期。中美互加關稅利巴西大豆出口，貼水下跌但整體堅挺。未來一週巴西南部及阿根廷部分主產省或有洪澇，關注巴西大豆港口發運速度。4 月巴西對華裝船發走約 957 萬噸，5 月預計裝船 890 萬噸，已發走 218 萬噸，日均 30 萬噸左右。ANEC 預估 2025 年 4 月巴西大豆出口量達 1431 萬噸。國內豆粕現貨弱勢，回吐 4 月通關延遲溢價。全國油廠豆粕庫存個位數，節前節後下遊提貨難，區域現貨成交一般。本週到港環比減，開機壓榨逐步恢復但慢，預計 5.3 - 5.9 開機率回升，壓榨量 174.3 萬噸。估值角度看，豆粕 09 深跌後估值低，後續到港壓力部分計價，關注利空出清後的試多機會，預計 7 - 9 月差區間震盪。現貨基差方面，5 月 7 日，豆粕現價 2509 + 205 元/噸，基差較上週走弱 135 元/噸，現貨弱勢。美豆 CFTC 持倉，本週淨持倉連續三週爲正。國際貿易局勢緊張及美豆油期貨下跌拖累美豆走勢，呈橫盤震盪。24/25 季出口一般，新作播種進度快，物候條件略幹。南美方面，24/25 季阿根廷大豆 23.6%完成收割，收割加速但滯後去年。中美加關稅利巴西大豆出口，貼水有跌但整體穩。未來一週巴西南部及阿根廷部分主產省或有洪澇，關注巴西發運速度。4 月巴西對華裝船約 957 萬噸，5 月預計 890 萬噸，已發 218 萬噸，日均 30 萬噸。到港庫存本週環比減少，進口買船 5 - 8 月船期進度不慢，本週進口大豆榨利小幅好轉。開機壓榨方面，截至 5 月 2 日當週，全國壓榨 152.3 萬噸大豆，上週 141.22 萬噸。預計 5.3 - 5.9 開機率回升，壓榨量 174.3 萬噸，開機率 49%。消費庫存方面，全國油廠豆粕庫存個位數，下游提貨難。五一節前盤面提前交易大豆到港多預期，節後企穩。