國內豆油：1-6月出口增9.8萬噸，中期或震盪偏強

【國內豆油出口增加，遠期供需及內外價差情況受關注】2025年1 - 6月，國內豆油出口累計13.8萬噸，較去年同期增加9.8萬噸，累計同比增幅240.95%。出口主要增量流向中國香港、韓國、馬來西亞、朝鮮和印度。在美國生物柴油政策支撐下，美豆油走強拉動國際豆油價格上升，而國內豆油供應寬鬆，出口窗口因此打開，企業出口貿易機會增多。 短期來看，國內大豆供應寬鬆，豆油庫存處於同期高水平。截至8月1日，壓榨廠豆油庫存爲111.7萬噸，去年同期爲112.6萬噸，國內豆油最便宜可交割價基差爲 - 60元/噸。7月下旬以來，豆油基差止跌，從低點震盪小幅反彈。 遠期方面，由於中美關稅矛盾未解決，四季度中國大豆採購存在不確定性。若2025年四季度不採購美國大豆，需警惕2026年2 - 3月大豆供應緊張。且四季度是豆油需求旺季，要謹慎中期市場情緒對預期的發酵。 美盤豆油中期預計震盪中性或偏強。今年美國在生物質柴油市場公佈新政策45Z和RVO，利於美豆油長期需求格局。雖小型煉廠豁免問題未解決，會影響價格波動性和階段需求，但長期需求受產能擴張和政策支持，美豆油價格抗跌，底部有支撐。 內外價差存在收斂機會。截至2025年8月4日，CBOT豆油期貨和DCE豆油價差爲56美元/噸，較7月29日的最高價122美元/噸回落。預計中期價差有向零值甚至負值波動的可能，今年內外價差收斂或靠國內補漲，國內豆油中期抗跌、震盪偏強概率偏大。

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