兩部門發佈意見 全面保護投資者合法權益

中國商報（記者 王彤旭）資本市場的高質量發展，對於優化投融資結構和資源配置、促進科技創新和新質生產力發展、服務金融強國建設和中國式現代化具有重要意義。

近日，最高人民法院、中國證監會聯合發佈《關於嚴格公正執法司法 服務保障資本市場高質量發展的指導意見》（以下簡稱指導意見）。這是司法保障資本市場改革發展的一部綱領性文件，共23條，涉及總體要求、投資者保護、市場參與人規範、司法行政協同及組織實施保障等方面，旨在嚴格公正執法司法，保障資本市場改革發展。

“指導意見有助於讓全方位立體化的監管體系建立起來，在切實保護中小投資者利益的同時，推動資本市場生態優化，並增強其內在穩定性。”蘇商銀行特約研究員付一夫表示，資本市場亂象有望得到整改，價值也將得到重塑，上市公司質量亦有望進一步提升，廣大投資者也將獲得更加理想的投資回報。從中長期來看，指導意見將促進資本市場的健康可持續發展，甚至有望爲後續的“慢牛”行情提供有力支撐。

聚焦投資者權益保護

“長期以來，A股市場以中小投資者爲主體，可以說資本市場的繁榮離不開中小投資者的參與，然而他們在市場上卻是處在相對弱勢的一方，很多時候合法權益難以得到較好的保護。”付一夫說。

在投資者權益保護方面，指導意見提出，要進一步強化投資者保護意識，依法保護投資者知情權、參與公司治理、獲取合理回報、公平參與市場交易等基本權利，提高上市公司質量，更好發揮投資者保護機構作用，常態化開展證券糾紛代表人訴訟，落實民事賠償責任優先原則，依法打擊欺詐發行、財務信息披露造假行爲，切實提高違法違規犯罪成本，便利投資者依法維護自身合法權益，降低投資者維權成本，確保投資者受損權益得到快速救濟。

在付一夫看來，指導意見在保護中小投資者利益上堪稱“及時雨”。“它明確證券期貨基金經營機構等的適當性管理責任，若未盡義務致投資者受損，需擔責賠償，讓中小投資者在投資起點上就增加了一份保障。同時，依法打擊欺詐發行、財務造假等行爲，完善虛假陳述民事賠償制度，還常態化開展證券糾紛代表人訴訟，能夠極大程度地降低中小投資者維權成本，讓他們維權有路、索賠有望。此外，通過打擊各類干擾市場、違法違規‘造富’行爲，可以淨化市場生態，中小投資者能在更公平、透明的環境中參與資本市場。”付一夫說。

北京市京師律師事務所律師盧鼎亮也表示，過去中小投資者因面臨舉證難、維權難、成本高、週期長等維權痛點而放棄維權，新規通過推進“代表人訴訟常態化”試圖解決這一痛點，有助於激活集體訴訟制度。

規範市場參與人行爲

在依法規範私募基金市場發展方面，指導意見明確，要綜合運用民事、行政和刑事手段依法打擊管理人背信失範行爲，落實“受人之託忠人之事”理念，促進私募市場健康發展。

對於引領淨化資本市場生態，指導意見提出，依法打擊編傳虛假信息、“維權黑產”、發行上市環節不正當競爭等干擾市場正常運行、擾亂資本市場秩序的違法行爲，形成風清氣正的市場生態。對於通過編傳“小作文”等虛假信息擾亂市場秩序、損害他人權益的行爲，受害人提起民事訴訟要求損害賠償的，人民法院依法予以支持；構成犯罪的，依法追究刑事責任。

爲防範化解資本市場風險，指導意見還明確，支持證券期貨基金經營機構風險處置工作，依法穩慎辦理與上市公司風險化解、私募基金風險化解、債券違約、非法證券期貨基金活動、清理整頓地方交易場所有關的案件，依照企業破產法等相關法律規定，提供集中管轄、三中止等司法保障措施，支持地方政府履行屬地責任，堅決防範、及時處置涉衆風險。依法加大對財務造假等犯罪行爲的追責力度，加強對地方人民法院的指導督辦，嚴格規範財務造假案件審判尺度，嚴格把握緩刑適用條件。要提高審判效率，及時懲處違法犯罪行爲，落地一批重大典型案件，強化震懾效應。

南開大學金融發展研究院院長田利輝認爲，指導意見的發佈，意味着我國資本市場進入“制度型開放”與“法治化治理”並重的新階段，有望推動我國資本市場從“規模擴張”向“質量提升”的關鍵轉型。從長期來看，規範市場參與人行爲將重塑市場生態，從“規模導向”轉向“質量導向”，從“風險溢價”轉向“價值溢價”，最終推動資本市場成爲“經濟轉型的助推器”和“居民財富的蓄水池”。這一轉型不僅將提升我國資本市場的國際競爭力，也爲實現“金融強國”目標提供了制度保障。

完善司法監管協同機制

指導意見提出，不斷優化和完善司法與監管協同工作機制，提升助力資本市場高質量發展的制度效能。

具體來看，進一步健全司法保護機制，推進完善糾紛多元化解機制，便利通過非訴訟方式化解證券糾紛，推動“抓前端、治未病”走深走實。

指導意見明確，提高行政執法效能依法公正高效辦理行政訴訟案件，監督支持證券期貨監管部門依法履行監管職責。

不僅如此，指導意見還提出，要強化會商和信息共享工作機制，進一步加強線索通報、信息通報、案件移送、調查取證、數據共享、規則協調等方面的協作配合，合力提升風險預防、預警能力，對苗頭性問題做到“早識別、早預警、早暴露、早處置”，健全具有硬性約束的風險早期糾正機制。建立“總對總”的信息查詢共享合作機制，實現證券期貨相關司法裁判文書信息與行政執法信息共享。定期聯合發佈資本市場指導案例及典型案例，通過案例傳遞長期投資、價值投資、理性投資理念，震懾資本市場違法犯罪行爲。

此外，也要提升司法強制執行質效，嚴格規範證券執行工作，避免繞道減持、違規減持。

“隨着全面註冊制落地，資本市場從‘覈准制’轉向‘信息披露爲核心’，但欺詐發行、財務造假等問題仍制約着市場的健康發展。指導意見通過強化司法與行政協同、完善投資者保護機制、嚴懲違法行爲，爲註冊制改革和資本市場長期健康發展提供製度保障。”盧鼎亮說。

田利輝表示，強化“零容忍”監管震懾，淨化市場生態，能夠強化長期主義導向，提升信息披露質量，強化投資者保護，提升市場透明度與信任基礎。通過明確司法裁判規則與行政監管標準的銜接機制，能夠消除灰色地帶，倒逼機構聚焦主業經營，推動證券期貨基金行業迴歸服務實體經濟本源。