李孟霞專欄－資金＋企業獲利到位 臺美股牛氣足

從市場情緒來看，仍以樂觀爲基調並保持警覺，10月初美銀美林全球經理人調查，投資者情緒爲2月底以來最樂觀，股票配置處於八個月高點，債券配置則爲 2022年10月以來最低，現金水位降至3.8％低點，接近3.7％的警戒值，流動性狀況則爲2021年9月以來最佳。

Morgan Stanley的MSI（市場情緒指標）則顯示，近期美中戰略性緊張使得市場情緒轉向「風險趨避」，動能與波動性指標惡化，投資人對未來經濟與政策不確定性提高警覺。

這波美股續創新高，主要受惠於資金與獲利助攻，帶動美股估值攀高，包含美國在內，目前全球股市與信貸市場估值普遍高於過去歷史高估值水準，主要由低利率、全球高儲蓄和持續的經濟週期等因素，共同推高所有風險資產之價值，不過對照2000年科技股主要來自估值膨脹，而非獲利增長，因此當前市場雖估值偏高，但尚未達到泡沫破裂前的極端水準。

進一步檢視，當今主導AI龍頭公司獲利能力強大，資產負債表相當強勁，且這些企業大部分資本支出來自於自由現金流，而非債務融資所支持，雖然美國科技股的資本支出與銷售額之比正在迅速上升，但資本支出與自由現金流之比保持穩定，明顯低於 20世紀90年代末的水準，尤其龍頭公司高現金流與低槓桿比率，即便投資回報短期不見成效，但不至於引發系統性風險。

實際數據來看，美企業未在財報季前下修第三季獲利預期，顯示第三季財測達標機率偏高，更有利企業擴張與股市估值提升，目前第三季EPS預估年增率8％，銷售預估年增率4％，而市場預估2025年EPS成長可達10％，進入2026年成長幅度有望上升至14％，其中Mag 7預期淨利成長24％，遠高於其他S&P 493的2％。

至於臺股企業獲利方面，今年第二季企業因匯損與關稅影響，整體獲利年減7％，預估進入第三季企業盈餘動能將轉強，包括第三季、第四季年增率可望超過8％，2026年企業獲利保持成長，提供大盤指數上攻延續性。

目前臺股2026年預估本益比約18倍，相較長期本益比15倍尚在1個標準差內，反映投資人對於企業未來盈餘成長的正向預期，短期內大盤可能受到政策不確定性、利率變動或技術性修正而震盪，然中長期來看，這些波動屬健康調整而非趨勢反轉。

籌碼面上，臺股融資餘額於4月28日最低來到2,081.54億元，至10月14日融資回升至 2,753.45億元，增幅約32％，同期間大盤漲幅約33.74％，顯見市場人氣已明顯回升，而目前融資餘額距離4月1日前的融資高位3,300億元尚有一段距離，反映籌碼尚未失序。

看好第四季進入傳統旺季，臺股仍爲不可或缺的資產類別，在選股上，建議聚焦晶圓代工、AI伺服器、電子零組件包括電源、散熱、CCL、PCB、封測介面與設備、特用化學、IC設計、金融保險等具有技術與產品競爭力的產業與個股。