科創板改革再深化！券商：將打造更具包容性“制度試驗田”

科創板改革進一步深化。

6月18日，在2025陸家嘴論壇上，證監會主席吳清宣佈，繼續充分發揮科創板示範效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。

當日收盤後，證監會及上海證券交易所（下稱“上交所”）公佈了《關於在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》等政策細則，提出設置科創板科創成長層，並推出了擴大第五套標準適用範圍至人工智能、商業航天、低空經濟等領域企業的6項改革舉措。

展望新起點上科創板的改革前景，多家券商掌門人和投行業務負責人均認爲，本次推出的“1+6”政策措施不僅針對性強，而且包容性、適應性也不斷提升，爲券商服務科創企業提供了新思路、新契機。接下來，科創板“試驗田”優勢將進一步凸顯，爲我國科技創新和產業創新注入強勁驅動力。

打造更具包容性的“制度試驗田”

整體來看，對於科創板的新一輪深化改革，設置科創成長層和擴大第五套標準適用範圍，成爲證券公司這一直接融資“服務商”的關注重點。

國金證券董事長冉雲便指出，以增設科創成長層的方式改革科創板，既可以積極推動第五套標準在科創板的適用，補齊科創板對未盈利企業支持不足的短板，同時又高度兼顧了對科創板原有投資者的保護，是立足中國A股市場實際同時又極具創新性的制度安排。

“本次新政以設置科創成長層爲核心抓手，以重啓第五套標準和動態分層管理爲切入點，將未盈利科技企業集中納入專門層次管理，形成差異化制度試驗空間，更有利於發揮科創板‘試驗田’作用。”國泰海通證券投資銀行部總經理鬱偉君也表示。

國聯民生證券副總裁徐春則指出，新一輪科創板改革，爲券商服務科創企業提供了新思路、新契機。“尤其是重啓未盈利企業適用第五套標準上市，精準迴應了市場需求，爲創新企業上市打開了資本市場大門。”

設置多元化上市條件，允許未盈利的“硬科技”企業登陸，是科創板支持科技創新“試驗田”的重要制度。

目前，科創板設置了多元包容的上市條件，其中第五套上市標準支持符合“主要業務或產品需經國家有關部門批准，具有明顯技術優勢，市場空間大，目前已取得階段性成果”特徵的優質企業上市。截至目前，科創板第五套標準已上市的20家企業均屬於生物醫藥行業。

本次科創板的進一步深化改革，擴大了第五套標準適用範圍。根據產業發展和市場需求，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用科創板第五套上市標準，加大對新興產業和未來產業的支持力度。

“通過新設科創成長層、重啓未盈利企業適用科創板第五套標準上市，以制度創新精準對接優質科技企業全生命週期需求，打造更具包容性的‘制度試驗田’，顯著提升了資本市場對創新企業的適配性，將加速科技成果轉化，爲新質生產力發展注入強勁動能。”光大證券首席經濟學家高瑞東說。

“硬科技”定位進一步強化

接下來，隨着科創板對於新一輪“1+6”深化改革的持續探索，爲順應科技創新和新質生產力發展規律提供更有針對性的工具、產品和服務，將帶來哪些市場變化呢？

對此，中泰證券副總經理張浩指出，設立科創成長層、重啓“第五套標準”等一系列制度優化舉措，進一步強化了“硬科技”定位，爲技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業進一步打開了資本通道。

“此次科創板第五套上市標準的重啓與科創成長層的設立，標誌着中國資本市場對‘硬科技’企業的支持進入精細化分層階段。”招商證券副總裁兼董秘劉傑認爲，“分層機制將爲研發投入大、技術領先的未盈利科技企業找到更爲適配的資金，顯著提升資本市場服務科技創新的能力。”

申萬宏源證券副董事長、總經理張劍也強調，在政策精準引導下，科創板“試驗田”優勢還將進一步凸顯，爲我國科技創新和產業創新注入強勁驅動力。

“科創板改革是資本市場服務科技創新的重要抓手，也是激發市場活力的關鍵引擎。本次改革中，設置科創成長層、重啓未盈利企業適用第五套上市標準等關鍵舉措，有力增強了服務科技創新的制度包容性，市場潛能有望進一步釋放。這不僅強化了資本市場對優質科技企業全生命週期金融支持的覆蓋度和精準性，更通過優化資源配置，實質性增強了資本市場的內在價值與核心競爭力。”張劍說。

值得一提的是，對於本次科創板的“改革再出發”，多位市場人士認爲，科創板本輪改革的深化，也有望爲投資者帶來更好的投資機會。

“設立科創成長層、重啓‘第五套標準’等一系列制度優化舉措，這不僅契合國家創新驅動發展戰略，也爲投資者開拓了新機遇，相信未來科創板將釋放更大活力。”張浩稱。

鬱偉君也表示，本次新政在保護中小投資人利益前提下，對充分滿足市場不同參與者的投資訴求，也起到了重大的推動作用。