淨利潤腰斬 虎牙轉型路漫漫

從2023年四季度開始，虎牙的單季度營收始終在16億元以下區間，2025年一季度和二季度，其非美國通用會計準則下的淨利潤降幅分別爲74.2%和51%。虎牙近日發佈的財報顯示，2025年二季度營收同比增長1.7%，但非國際通用會計準則下的淨利潤同比下降達51%。2023年8月，虎牙提出一項三年計劃：通過提供更多與遊戲相關的服務推動商業化路線圖的轉變。兩年過去，虎牙直播營收佔比超七成，遊戲相關服務、廣告及其他業務營收不足30%。成本和費用繼續收緊，但這家遊戲直播平臺的淨利潤何時保持穩定？

財報顯示，2025年二季度，虎牙營收由2024年同期的15.42億元增至15.67億元，非美國通用會計準則下的淨利潤由2024年同期的9700萬元下滑至4750萬元。2025年上半年，虎牙營收30.76億元，較2024年同期的30.46億元增長3000萬元；非美國通用會計準則下的淨利潤爲7150萬元，較2024年同期的1.9億元減少1.19億元。

從更能反映運營狀況的數據維度看，2025年上半年，虎牙運營虧損達8335萬元，去年同期則爲6455萬元。

同時，2025年二季度，虎牙的營收來自直播和遊戲相關服務、廣告及其他業務兩部分，其中直播營收11.53億元，同比減少6.6%，營收佔比爲73.6%；遊戲相關服務、廣告及其他業務營收4.14億元，同比增長34.1%，營收佔比爲26.4%。

與提出三年計劃之初相比，虎牙直播營收的佔比從90%以上降至74%，但仍是虎牙支柱；被賦予衆望的遊戲相關服務等，目前營收貢獻率則不到三成。

虎牙代理聯席CEO兼高級副總裁黃俊洪對虎牙表示肯定，“在虎牙戰略轉型兩週年之際，我們已重回增長軌道，營收表現連續第二個季度持續進步。我們努力將業務從單純的直播平臺擴展爲全方位的遊戲相關娛樂和服務提供商，這一努力已見成效。目前，虎牙的遊戲相關服務、廣告和其他營收達4.14億元，佔本季度淨總營收的26%”。

按照虎牙的計劃，三年計劃到期時，遊戲相關服務、廣告和其他業務營收佔比將處於什麼水平？虎牙相關人士對北京商報記者表示，遊戲相關服務、廣告和其他收入佔比從2023年二季度的6.6%提高至2025年二季度的26.4%，且保持持續上升態勢。

在比達分析師李錦清看來，業務營收佔比是一個觀察維度，重點還要看整體業績表現。雖然業務不同，但虎牙和同日發佈財報的閱文可做類比，“它們都是騰訊投資的企業，管理層與騰訊都有千絲萬縷的聯繫，業務也向騰訊的資源靠攏”，李錦清告訴北京商報記者，“閱文營收降淨利潤增，虎牙剛好相反，後者需要反思”。

其實，虎牙一直在控制成本和費用。其中，2025年二季度，虎牙營收成本爲13.54億元，同比增長2.1%，主要原因爲收入分成費和內容成本的增加，部分被帶寬和服務器託管費減少所抵銷；作爲營收成本關鍵組成部分的收入分成費和內容成本，同比增長2.6%，主要原因是與主播相關的成本增加，部分被與授權電子競技內容相關的成本降低所抵銷。

費用層面，2025年二季度，虎牙研發費用爲1.22億元，同比下降5.1%，主要原因爲人員相關費用和基於股份的薪酬費用減少；銷售和營銷費用爲5770萬元，同比下降6.5%，主要原因爲渠道推廣費用減少；一般及管理費用爲6370萬元，與去年同期持平。

北京商報記者 魏蔚