既能防禦又有成長，自由現金流爲何這麼“牛”？
我們最喜歡那種每年年末的利潤都是大筆現金的公司。伯克希爾能發展到今天的規模，很重要的原因在於我們很早就明白，要遠離那種不能創造現金利潤的公司。
——《芒格之道》
總是“反過來想”的芒格曾在股東會上分享，自己有個朋友，做工程機械行業的生意，總有大量的存貨和應收賬款。
“我的朋友說，不管他多努力經營，總是看不着現金，空地上堆積的工程設備卻越來越多……我們對這種生意避之唯恐不及。”
除了芒格，強調現金流是衡量企業核心價值的投資大師，不僅有巴菲特、格雷厄姆和彼得·林奇，還有擅長在高科技和新經濟領域中尋找機會的比爾·米勒。後者對亞馬遜的堅持，就是因爲通過這家企業的自由現金流和市場預期而看到了未來的巨大增長潛力。
近期自由現金流策略及相關產品被頻頻提及的背後，是低利率時代下，只有兼具防禦性和成長性的企業，才能源源不斷地爲股東創造收益。
現金流ETF便應運而生。1月10日，國泰富時中國A股自由現金流聚焦ETF（基金代碼：159399，場內簡稱：現金流ETF）作爲全市場首批產品正式獲批，並於2月19日成立，2月27日正式上市。從財務角度看，用於分紅的資金來自於企業自由淨現金流，因此具有充裕、穩定自由淨現金流的企業更有能力進行高分紅。高自由現金流的公司不一定高分紅，但高分紅必須以自由現金流作爲支撐，自由現金流可以說是股息“之母”。
從國內案例來看，據華創證券研究所統計，FCFF/EBITDA比例維持較高水平後，年度分紅+回購/EBITDA的分紅力度也會呈現逐年上升的趨勢（注：FCFF爲企業自由現金流，EBITDA爲息稅折舊攤銷前利潤，FCFF/EBITDA的比例越高，說明自由現金流越充足；年度分紅+回購/EBITDA的比例越高，說明企業向股東返還的現金越多）。
來源：華創證券研究所
從海外案例來看，微軟、可口可樂、佳能等公司的分紅力度也是隨着自由現金流的持續改善而穩定提升的。
此外，現金流ETF（159399）跟蹤的是富時中國A股自由現金流聚焦指數（FTSE China A Free Cash Flow Focus Index，指數代碼：FCFQCD.FI），從表現來看，在市場的大幅回調階段，自由現金流指數相比紅利指數表現出更強的“扛跌”性。
來源：Wind，富時羅素，數據統計區間爲2013年12月31日-2024年12月31日。指數過往表現不代表未來。
目前全世界規模最大的現金流ETF是美國Pacer公司發行的Pacer U.S.Cash Cows 100ETF，據Pacer介紹，這隻現金流ETF成立於2016年12月16日，截至2月11日，其最新資產規模超過252億美元。
截至2024年12月31日，Pacer U.S.Cash Cows 100 Index近五年以來的收益率爲15.66%，相比羅素1000（同期收益率14.28%）的表現略爲佔優，明顯好於羅素1000價值指數（同期收益率8.68%）。
而富時中國A股自由現金流聚焦指數與Pacer U.S.Cash Cows 100 Index正是出自同門，都屬於全球指數行業領導者富時羅素的指數體系，在市值風格、選樣方式和加權方式上高度相似，可以說是中國版的“現金牛”。
延續富時自由現金流聚焦指數系列的特色，富時中國A股自由現金流聚焦指數也是在自由現金流充沛的基礎上進一步篩選出50只優質成分股，國證自由現金流指數、中證全指自由現金流指數的成分股則均爲100只。
相對而言，富時中國A股自由現金流聚焦指數的選股更加集中，可以說是優中選優，只挑選A股中的“現金流王者”，從而爲指數提供潛在的下行保護。
這些高質量公司充足的自由現金流可以爲分紅提供安全墊，從而讓投資者在經濟低迷期能夠維持防禦型配置，拉長時間後他們也能捕獲更高的收益回報。
從富時中國A股自由現金流聚焦指數的前十大權重股來看，“中”字頭的企業居多。這些央企往往因爲商業模式的競爭壁壘較高，自由現金流也更爲充裕，從而能夠支持穩定的高分紅。
注：個股展示僅供分析，不構成投資建議，過往表現不代表未來。
其次，富時中國A股自由現金流聚焦指數的大中市值風格突出。相關數據顯示，該指數的成分股市值在1000億元以上的佔比接近70%，平均市值超過1200億元，遠高於中證和國證現金流指數的530億元和395億元。
現金流ETF基金經理麻繹文表示，在市值管理新規的要求下，大市值公司未來的分紅和回購意願更強，更有希望把自由現金流轉化爲分紅和回購。
主要自由現金流指數及中證紅利指數的市值分佈（%）
來源：Wind，富時羅素，數據截至2025年1月13日
而且隨着保險資金等中長期增量資金持續入市，大體量的資金對投資標的的容量也提出了更高的要求。富時中國A股自由現金流指數成分股的市值規模更大、流動性更強，能夠更靈活地容納大規模資金的進出，具有一定的優勢。
在自由現金流指標之外，富時中國A股自由現金流聚焦指數還考慮了成分股的質量、風險、增長性等指標，整體波動率相對更低。
該指數的基日爲2013年12月31日，基點爲1000，於2024年7月29日發佈。
據國泰君安證券計算，相比其他自由現金流指數和紅利指數的年化收益率和波動率來看，富時中國A股自由現金流聚焦指數的整體表現較優。不僅長期大幅跑贏紅利指數，並且在拿到不錯的年化收益的同時，因爲在選股時剔除了高風險股票，從而波動和回撤相對同類現金流指數也更小，具有更好的風險收益比。
從行業分佈來看，相較於同類現金流指數，富時中國A股自由現金流聚焦指數的前五大行業分別是石油石化（24%）、煤炭（16%）、家用電器（11%）、汽車（9%）、通信（9%）、機械設備（8%），側重於現金創造能力。
本次國泰基金推出的現金流ETF（159399），可以讓投資者一鍵佈局市場上現金流最爲充裕的優質公司。
尤其值得注意的是，這隻現金流ETF（159399）將延續國泰基金旗下產品的分紅風格，施行“月月評估分紅”，每年最多可分紅12次，一定程度上也能提升ETF持有人的投資體驗。
截至1月13日，富時中國A股自由現金流聚焦指數的PE-TTM爲11.22倍，位於歷史的25%分位數附近，估值依然處於歷史偏低位置，其PE及PB估值也低於國證自由現金流指數和中證現金流指數。
主要自由現金流指數及中證紅利指數的市值分佈（%）
來源：Wind，富時羅素，數據截至2025年1月13日。指數過往表現不代表未來。
另外，其股息率目前差不多有4.44%，高於國證現金流指數的3.48%和中證現金流指數的4.4%，也說明該指數覆蓋的公司具備更強的低估值防禦屬性，預計分紅回報更高。
低利率時代，“現金爲王”不再是投資的口號，而是徹徹底底的生存法則。作爲全新的投資工具，現金流ETF（159399）有望用指數化投資抓住“真賺錢”的企業，適合通過長期持有來獲得持續增值。