貨幣戰首部曲》臺幣升值慘業？壽險業壓力大

臺幣狂升，爲因應匯率變動，壽險業者今年已提前因應，期將匯率造成的衝擊控制在可接受範圍內。圖／黃世麒

壽險業者投資與避險概況

市場擔憂恐將對海外投資部位較高的壽險業5月獲利帶來龐大壓力，成爲新臺幣急升的最受害產業。據悉，爲因應匯率變動，壽險業者今年已提前拉高避險比重，並將新資金部分轉向新臺幣計價的債券ETF、海外現金部位也有提高，將匯率造成的衝擊控制在可接受範圍內。

不過據英國《金融時報》等指出，新臺幣急遽飆升，是臺灣壽險巨頭在恐慌中集體對衝美元部位所引發的連鎖反應。對壽險業而言，這場挑戰可能僅僅是個開端。

外媒報導，自2000年初期開始，臺灣因貿易順差累積龐大的美元外匯，約佔臺灣GDP的5％至7％，如何有效運用這些美元成爲一個重要議題，因壽險公司同時面臨國內債券資產不足困境，兩者找到契合點。不過「依賴新臺幣融資但持有美元資產」的策略，產生貨幣錯配風險，外匯錯配程度超過其投資組合的40％，約爲4,600億美元，導致壽險業面臨三重風險：美元兌新臺幣貶值導致資產價值縮水、貨幣避險成本高昂吞噬利潤，以及美債殖利率走高造成資本損失。一旦美元貶值或美國利率上升，可能使整個產業出現鉅額虧損。

另據金管會統計，截至去年底壽險業投資國內外債券達21.89兆元，佔整體投資金額65.7％，今年3月底佔比升至66.8％，若以海外債佔整體債券約85％估算，今年新增逾2,000億元。觀察兩大壽險金控投資，富邦人壽去年總投資資產達5.17兆元，逾6成爲美元計價債券與股票，投報率達5.48％；國泰人壽投資資產規模達7.99兆元，具外匯風險資產佔近7成，投資北美市場比重提升至約52％，去年避險後投資收益率爲3.74％。

不過市場仍擔憂新臺幣升值衝擊獲利與資本適足率。壽險業者表示，目前外匯價格變動準備金的帳上水位充足，若月底升勢延續，仍可動用外匯準備金衝抵損失。

避險方面，以今年1月底爲例，當時新臺幣兌美元升值0.3％，壽險業主要避險工具之一的1年期無本金遠期外匯（NDF）避險成本從2.24％升至2.63％，1年期傳統換匯（CS）成本則從2.93％降至2.88％，若壽險業者完全未避險，恐產生高達373億元匯損，但投入避險成本約271億元后，產生85億元避險利益。同時透過如韓元、星幣、日圓、歐元、英鎊等不同幣別配置遠期外匯，觀察4月外匯市場，對衝部分新臺幣升值帶來的負面影響，成有效替代避險工具。