國投瑞銀基金王鵬：堅守投資框架 以不變應萬變

證券時報記者 吳琦

在公募基金行業，擁有十年以上管理經驗的基金經理佔比僅一成，主動權益領域的老將更是稀缺。國投瑞銀基金基金經理王鵬便是這樣一位長期主義的堅定踐行者，歷史多階段跑贏市場與同業。近日，王鵬接受了證券時報記者採訪，圍繞“長期主義”深入闡述了他的投資哲學。

王鵬強調堅守投資理念至關重要，主張通過持續修煉“術”與“道”，與優秀企業共成長。他將堅守理念比作賣杏——有人嗜甜，有人好酸，試圖迎合所有人只會失去所有顧客。他堅持深耕於自身投資框架，以歷史長期業績驗證了“以不變應萬變”的有效性。

堅守投資框架

證券時報記者：你已連續管理產品國投瑞銀新絲路混合（LOF）超十年，且近三年（2.15%）、五年（27.21%）、十年（55.2%）均取得顯著超額收益。在A股高波動的環境下，你是如何實現優良的長期業績的？關鍵來源是什麼？

王鵬：我的投資理念始終圍繞“獨立思考、概率思維、逆向勇氣、前瞻眼光”，核心是尋找股價低於公司長期價值的標的，通過合理的組合構建，爭取降低迴撤幅度和概率，追求獲取長期的超額回報。

市場長期是稱重機，短期是投票機。堅守投資框架是業績的核心。在“術”的層面，我堅信專業能力能驅動價值投資。這需要金融、財務、產業等多學科知識積澱，我運用概率思維設置安全邊際，規避小概率風險。17年行業經驗與10年投資經歷是追求長期績優業績的基礎。情緒控制同樣關鍵，需在市場狂熱或恐慌時保持定力。在“道”的層面，價值觀是定海神針。真正的價值投資是與具備長期主義的優秀公司共成長。未來，我將在“術”與“道”兩個層面持續學習，精益求精。

證券時報記者：持倉數據顯示，你的換手率較低且風格穩定。你對自己的風格定位是什麼？

王鵬：我很早就放棄了擇時，歷史證明，預判市場風格極其困難，優秀的基金經理難以靠風格輪動勝出。基於此，我定位爲均衡持倉風格，若組合偏向某一風格，會進行調整。

長期看，投資收益源於上市公司盈利的實現，而非零和博弈。預判行業趨勢、挑選優秀公司是科學而非藝術，具有可複製性和可預期性。我依靠“逆向勇氣、前瞻眼光”，在他人不願做、不敢做、看不清、看不懂時，憑藉專業能力進行行業判斷和個股選擇，爭取超額收益。

至於換手率較低，我認爲交易並不創造價值，我更願將精力投入學習與思考，知識是構建投資護城河、實現複利增長的真諦。如果一邊標榜價值投資，另一邊卻頻繁交易，我認爲這是言行不一。

不賭行業

證券時報記者：你的超額收益主要來自行業配置和個股選擇，且“不賭行業”，能否舉例說明如何通過行業比較挖掘機會？

王鵬：“男怕入錯行”，投資亦然。行業選擇至關重要。有些行業因天時地利人和，在特定階段更易盈利，但也可能隨時代變遷陷入困境。從洛克菲勒、卡耐基、範德比爾特、福特到如今的科技巨頭，美國首富變遷折射了行業興替。我會依據市場空間、商業模式等標準篩選和排序行業，再聚焦研究。回顧歷史持倉，國投瑞銀新絲路混合在2019年提前佈局消費板塊，捕捉到其快速上漲；自2022年下半年起重點佈局科技板塊，計算機成爲第一大重倉行業，把握了後續行情。這些都是較爲成功的案例。

我認爲能力圈是行業選擇的前提。每個人知識背景與經歷不同，對行業的理解各異。基金經理需有自知之明，明確能力邊界。中信一級行業有30個，基金經理無需成爲全才，根據能力圈排除5—10個行業，深耕自身能力圈，避免組合過度偏離即可。

我堅決反對“賭行業”行爲。儘管近年押注賽道流行，但概率表明，30個一級行業中，單年押對的概率極低，連續兩年押對的概率更低，這正是“冠軍詛咒”的根源。

證券時報記者：你堅守長期主義，那麼在你的投資實踐中，如何避免“價值陷阱”？

王鵬：投資成長股，最怕僞成長——缺乏壁壘，高增長或源於資金推動，或是風口上“起飛的豬”。投資價值股，則最怕價值陷阱——看似便宜，實則基本面持續惡化，股價陰跌。

“賣杏故事”的啓示

證券時報記者：2024年以來，新消費、創新藥、AI、機器人等成長板塊在資本市場上的表現令人矚目，你是否關注這些機會？

王鵬：從能力圈看，有些熱點可能僅是風口，壁壘不夠明顯，有些尚不明朗。但只要符合我的投資框架且在能力圈內，我都保持關注。例如，我自2022年開始佈局AI相關的計算機板塊；醫藥方面，也曾持有CMO和生物創新藥公司。

證券時報記者：近兩年主動權益基金業績反彈明顯，投資者期待較高，你會否加大持倉銳度以滿足需求？

王鵬：我不會因市場短期波動或投資者期待而改變策略，也不會刻意加大持倉銳度。2015年3月，我曾向投資人講述賣杏的故事：賣杏者先誇杏甜，遇喜酸客；轉言杏酸，又遇怕酸客；最後喊“酸甜”，客怒其不倫不類。這啓示我們，投資須一以貫之，保持風格穩定。實踐證明，我的堅守實現了三年、五年的優秀歷史業績，取得顯著成效。