高盛解釋：爲何認爲關稅帶來“一次性衝擊”，美國通脹不會重演2022

5月28日，據追風交易臺消息，高盛在最新研報中稱，關稅將推動美國核心PCE通脹率在今年晚些時候反彈至3.6%，但這種通脹衝擊預計爲“一次性”的價格提升，而非持續性通脹壓力。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius等在報告中稱，與2021-2022年通脹飆升相比，當前情況的威脅性較小，主要原因是勞動力市場緊張程度明顯緩解，前瞻性工資指標持續下降，且家庭消費能力不再因財政轉移而維持高位。

高盛還指出，隨着關稅效應消退和通脹放緩後，美聯儲仍將會降息，預計首次降息將在今年12月。這一預測與5月中旬的時候一致。

爲何說美國通脹不會重演2022

高盛預計，關稅將在未來一年半內推高消費者價格約2%，使核心PCE通脹率在12月達到3.6%的峰值，較當前水平上升約1個百分點。但隨着一次性價格水平提升效應從同比計算中消退，2026年通脹率將重新回落。報告稱：

高盛分析師認爲，與2021-2022年通脹飆升相比，當前情況的威脅性較小，主要原因是勞動力市場緊張程度明顯緩解，前瞻性工資指標持續下降，且家庭消費能力不再因財政轉移而維持高位。

首先，高盛認爲，勞動力市場平衡緩解工資-價格螺旋風險。

報告稱，2022年美國勞動力市場處於歷史最緊張狀態，加劇了工資-價格螺旋風險，而如今勞動力市場處於更正常的平衡狀態。

高盛的工資調查領先指標已進一步降至僅2.9%，這一水平可能與低於目標的通脹率相一致。

然後，高盛稱，消費者支出能力不再異常充裕。

幾年前，由於疫情期間的財政轉移支付，消費者擁有比平時更多的可支配收入，但由於疫情限制，可消費的商品和服務卻比平時更少。這種異常環境可能也助長了通脹蔓延。

高盛稱，當時許多公司聽說其他公司比平時更大幅度地提價並嘗試自己的更大幅度漲價時，驚喜地發現銷量受到的衝擊比預期更小。

相比之下，如今企業也沒有理由預期消費者會像過去那樣對價格上漲反應溫和。

最後，高盛稱，經濟增長疲軟抑制通脹持續性。

高盛預期，今年美國經濟表現疲軟，GDP增長僅爲1%，約爲潛在增長率的一半，失業率將小幅上升至4.5%。這種溫和的經濟表現環境下，高盛對高通脹持續存在表示懷疑。

美聯儲降息仍有可能

基於這些分析，高盛認爲美聯儲仍有望在關稅效應消退和通脹放緩後實施最終的政策正常化降息。研報預計關稅的峰值效應將在5月至8月的通脹報告中顯現，並初步預測首次降息將在12月進行。

不過，高盛警告，如果與預期相反，針對特定國家的關稅大幅上升，或關稅爭端升級持續到2026年，將可能導致生產中斷、供應鏈問題和短缺，從而使高通脹持續更長時間。