美聯儲紀要：多數官員認爲關稅或持續推高通脹，少數官員願意下次會議考慮降息

美聯儲公佈的最新6月會議紀要顯示，官員們對利率前景的分歧日益顯現，主要源於他們對關稅可能如何影響通脹的預期不同。

有“新美聯儲通訊社”之稱的知名財經記者Nick Timiraos撰文稱，在上個月的會議上，通脹前景不明朗，以及在白宮向美聯儲主席鮑威爾施壓的背景下，美聯儲內部出現分歧，官員們在是否以及何時恢復降息的問題上有分歧，大多數美聯儲官員預計今年晚些時候將恢復降息。

根據6月17日至18日聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議紀要，雖然一些與會者指出，關稅將導致物價一次性上漲，不會影響長期通脹預期，但大多數與會者認爲，關稅可能對通脹產生更持久的影響。

6月會議紀要顯示，政策制定者指出，對於關稅對通脹潛在影響的時間、規模和持續性存在“相當大的不確定性”。由於關稅在經濟中的傳導路徑及貿易談判的不同結果，官員們對其通脹影響持不同觀點。

那些認爲今年稍後適合降息的官員認爲，勞動力市場走弱或關稅導致的輕微且短暫的通脹壓力，可以成爲降息的依據。但也有相當一部分、雖沒有成爲主流意見的官員們認爲，即使不考慮未來幾個月關稅影響加劇，當前通脹仍未朝美聯儲2%的目標取得足夠進展，不足以支持降息。

6月會議上，FOMC一致投票決定將利率維持在4.25%-4.5%的區間，爲連續第四次按兵不動，這再次引發了美國總統特朗普的批評，他多次呼籲降低借貸成本。6月FOMC會議後公佈的新利率預測顯示，19位官員中有10位預計今年底前至少會有兩次降息，有7位政策制定者預計2025年不會降息，另外兩位預計將有一次降息。

美聯儲官員及其經濟學家團隊認爲，自5月初上次會議以來，經濟急劇放緩或通脹大幅上升的風險已有所緩解，主要原因是特朗普總統在多項貿易爭端中選擇緩和立場。儘管如此，紀要顯示，官員們仍認爲通脹上行和勞動力市場疲軟的風險較高。多數官員更擔憂通脹風險，而非經濟增長放緩。

會議紀要還暗示，無論是主張降息還是維持現狀的美聯儲官員，都認爲當前利率水平可能並未明顯高於中性利率，即既不刺激也不抑制經濟增長的利率。這意味着，即使官員們在未見重大經濟惡化的情況下恢復降息，他們也可能只會進行有限次數的小幅調整。

關稅帶來的複雜局面

6月會議紀要強調，快速變化的經濟政策環境使得美聯儲的政策判斷變得更加複雜。特朗普擴大了對美國貿易伙伴徵收關稅的範圍，同時在稅收、移民和監管等方面推進政策變動，這些都加劇了經濟不確定性。

紀要指出：“與會者認爲，在貿易政策、其他政府政策及地緣政治風險不斷演變的背景下，經濟前景的不確定性依然較高，但相較前次會議整體不確定性已有所減弱。”

多數經濟學家預計，關稅將推高通脹並拖累經濟增長。美聯儲主席鮑威爾曾表示，如果沒有關稅，今年美聯儲可能已經進一步降息。

但目前的經濟數據尚未顯示出關稅帶來廣泛影響，這引發了政策制定者對關稅將如何、在何時、在多大程度上推高物價的辯論。

下一輪重要數據是美國6月消費者價格指數（CPI），將於7月15日公佈。

耐心應對

自6月會議以來，美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）和鮑曼（Michelle Bowman）表示，鑑於近期溫和的通脹數據，有可能在本月支持進行降息。會議紀要顯示，“少數幾位”官員願意在7月29-30日的會議上考慮降息。

多數官員認爲，“今年某種程度的”降息可能是合適的。

不過，大部分美聯儲官員仍認爲，美國整體經濟穩定，使其在利率調整方面可以保持耐心。紀要指出，政策制定者認爲經濟增長“穩健”，失業率“處於低位”。

紀要稱：“與會者一致認爲，儘管關於通脹和經濟前景的不確定性已有所減少，但在調整貨幣政策時仍應採取審慎態度。”

儘管上週公佈的美國就業市場數據顯示局部疲軟，但整體仍顯穩定，這可能減輕了7月會議上官員降息的壓力。

聯邦基金利率期貨合約顯示，投資者預期9月和12月將分別有一次降息。Timiraos指出，鮑威爾近期公開講話中並未爲7月降息鋪路，市場普遍認爲9月更可能成爲降息的起點。在上月的國會聽證會上，鮑威爾沒有像沃勒和鮑曼那樣提前判斷通脹將很快緩解以支持降息。他表示：

此外，政策制定者還繼續討論美聯儲政策框架的定期評估，包括指導其貨幣政策執行的戰略文件。會議紀要顯示，官員們初步討論瞭如何加強溝通工具，包括可能調整季度經濟預測摘要（SEP），以及“更廣泛地使用替代情境分析”的可能性。