美聯儲官員“集體放風”：警惕關稅通脹風險 不急於降息

智通財經APP獲悉，在週五發言的多位美聯儲官員中，沒有人急於降低基準利率。主要是由於經濟學家預測，特朗普主要於4月生效的關稅措施持續時間越長，將推高消費者價格，阻礙就業增長，這可能會損害美聯儲控制通脹和保持高就業率的雙重使命。在美聯儲尋求平衡未來潛在的雙重目標相互競爭的危險之際，不採取行動似乎是最好的選擇。

芝加哥商品交易所集團(CME Group)的FedWatch工具顯示，截至週五，金融市場反映出美聯儲將在7月下調基準利率的可能性爲51%，並普遍定價今年可能降息三次25個基點。然而，經濟和利率的前景比以往更加不確定——沒有人確切知道現代經濟及其極其複雜的供應鏈將如何應對幾代人以來最高的關稅。

聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆週五表示，在明確特朗普政府的關稅政策是否導致持續通脹或不那麼嚴重的一次性價格調整之前，美聯儲不應承諾進一步降息。穆薩勒姆說，他目前認爲兩種通貨膨脹方式中的任何一種都有可能出現。從理論上講，關稅應該會促使價格一次性飆升，類似於徵稅;但在最近的高通脹之後，這種影響可能會持續更長時間，而且由於新關稅影響到中間產品等，這種影響也可能更加持久。他說，這是一個不急於下結論的理由。

美聯儲去年將其政策利率下調了整整一個百分點，但自去年12月以來一直沒有采取任何行動，特朗普政府的關稅計劃現在構成了新一輪價格壓力的風險。

穆薩萊姆表示：“高通脹可能是短暫的，主要集中在2025年下半年，因爲企業會減少庫存，並將購買新商品的關稅作爲一次性價格上漲轉嫁給消費者。同樣有可能的是，通脹可能會更加持久。”

穆薩勒姆補充說：“現在承諾忽視關稅對通脹的影響，或者放鬆政策，都有低估通脹水平和持續時間的風險。就通脹和就業結果而言，政策轉變的時機失誤可能會讓公衆付出高昂代價。如果關稅持續，但通脹是短暫的，通脹預期仍然穩定，經濟活動明顯放緩，降息仍然是合適的。”

對於通脹，紐約聯儲主席威廉姆斯週五在接受採訪時強調了美聯儲“雙重使命”中價格穩定的重要性。威廉姆斯說：“我們從歷史中學到的一件事是，有一個良好的通脹預期，讓公衆有信心，無論今天發生什麼，通脹都會回到2%，我們將確保這一點，這對價格穩定非常重要。這實際上有助於加強我們實現這兩個目標的能力。”

但目前所有這些問題仍懸而未決。特朗普政府尚未決定最終的關稅時間表是什麼，這個問題可能在未來幾個月內仍未得到解決。與此同時，儘管企業和家庭信心正在下降，但美國就業和通脹方面的經濟數據尚未對特朗普重塑全球貿易體系的努力做出太大反應。

這一直是支持美聯儲保持政策利率不變的一個理由，本週美聯儲官員一致同意將利率維持在目前的4.25%至4.5%的區間。官員們基本一致認爲，在一系列政府政策決定最終確定、對經濟的影響明確之前，他們很難決定進一步的政策舉措。

美聯儲主席鮑威爾表示，雖然關稅會增加通脹和失業率上升的風險，但目前尚不清楚增加多少、持續多長時間、以何種順序增加，而且貿易談判正在進行，徵稅的全面範圍尚不清楚，現在就知道美聯儲應該如何應對還爲時過早。

美聯儲理事庫克週五表示，特朗普正在實施的貿易政策可能會抑制美國的生產力，並可能需要更高的利率來遏制經濟效率低下的通貨膨脹。庫克說，圍繞特朗普計劃的不確定性可能會阻礙投資，而進口中間產品和設備成本的上升也可能會推遲原本可以提高生產率的項目。

庫克說：“貿易政策的不確定性可能會減少未來的商業投資。目前，企業不知道關稅的最終水平和發生率或持續時間。進口材料和零部件成本上升也可能導致企業推遲或縮減他們的投資計劃。”

她說，資本投資減少“可能導致技術創新和採用速度放緩，整體效率下降”，而更高的貿易壁壘可能“支持效率較低的公司”，使經濟競爭力下降。庫克說，供應中斷可能會進一步造成效率低下。

她說，人工智能可以提高生產率，但隨着時間的推移，最終結果會是什麼還遠不清楚。她表示，關稅本身可能會降低潛在產出。她說，正如近期生產率的提高幫助提振了經濟增長並降低了美國的通脹水平一樣，“潛在國內生產總值(GDP)的下降意味着經濟的疲軟程度降低，這就意味着通脹壓力加大”，利率可能會上升。

克利夫蘭聯儲主席哈馬克週五也表達了同樣的觀點。哈馬克表示，美聯儲需要更多時間來觀察經濟對美國總統特朗普的關稅和其他政策的反應，然後才能找出正確的應對措施，並指出特朗普政府的大部分議程仍不明朗。

她在接受採訪時表示，“從現在到6月沒有太多數據”，屆時美聯儲將舉行下一次利率會議。她在會上詳細闡述了美聯儲目前的困境。例如，雖然最新數據顯示，美國經濟上季度摺合成年率收縮0.3%，但大多數分析師認爲，由於貿易政策造成的扭曲，這並不是經濟走向的明確信號;在哈馬克看來，美國經濟一直具有彈性，未來的發展方向仍未可知。

同樣，她和其他政策制定者也注意到了就業市場的強勁勢頭，失業率處於4.2%的低位，但他們也承認，隨着企業開始考慮新關稅政策的影響，勞動力市場面臨風險。她說，如果關稅提振價格的影響被證明是有限的，經濟走弱，“我們希望真正把重點放在就業方面。

她說，在通脹方面，關稅可能只會促使價格一次性上漲。但她說，一些企業表示，他們計劃隨着時間的推移進行一系列價格調整，因爲他們瞭解了自己面臨的進口稅水平——這一過程本身可能會持續到今年夏天。美聯儲官員擔心，這些問題拖得越久，通脹持續的風險就越大。這需要美聯儲收緊政策。

總而言之，政府政策的不確定性“給前景蒙上了陰影，增加了通脹上升、增長放緩和勞動力市場疲軟的風險，”她在準備於週五在會議上發表的講話中說，“考慮到經濟的起點，通脹仍處於高位，而我們的職責雙方預計都將面臨壓力，因此有充分的理由將貨幣政策維持在目前適度緊縮的水平上。”

同在週五，美聯儲理事庫格勒也表示，由於美國經濟依然穩健，同時關稅帶來的不確定性上升，當前應維持利率不變。“整體來看，實體經濟仍健康，這給了我們時間來繼續推進通脹治理，並確保通脹預期保持良好錨定。”

同樣地，美聯儲理事邁克爾·巴爾週四表示，特朗普政府的貿易政策可能會在今年晚些時候持續推高通脹、降低經濟增速並推高失業率，這可能會讓政策制定者面臨一個棘手的決定，即要優先解決哪個問題。不過，他補充說，在關稅對經濟產生更明確的衝擊之前，利率目前處於適宜水平。

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