DeepSeek引發中國資產價值重估 外資涌入“搶籌”

本報記者 羅輯 北京報道

DeepSeek開年爆火，不僅相關概念股股價上漲，中概股、港股新興產業板塊等中國資產也在持續走強。

日前，多家外資機構發表最新中國股市策略報告稱，DeepSeek的推出將改變中國股票估值折價的現狀。不僅中概科技股迎來中長期價值重估，中國資產也再度被資金“搶籌”。其中，根據美國高盛集團跟蹤報告，DeepSeek的出現正激發投資者加速購買中國股票的熱情，今年以來，全球對衝基金一直搶購中國股票。尤其是在DeepSeek快速走熱的當周（2月3日至7日），對衝基金買入中國股票的力度爲四個多月來最強，在岸和離岸中國股票合計成爲高盛全球範圍內的大宗經紀業務中“名義淨買入最高的市場”。

DeepSeek突破性的低成本人工智能模型已成爲全球投資者重新評估中國資產的“催化劑”。

外資機構密集轉向“看多中國”

對於被稱爲“聰明錢”的外資機構而言，深度求索發佈的最新開源模型DeepSeek-R1不僅僅是影響AI市場格局的突破性低成本人工智能模型，更是全球投資者對中國製造業和服務業競爭力認知發生變革的重要契機。

其中德意志銀行集團亞太區公司研究主管馬力勤提到，DeepSeek的崛起意味着中國的知識產權得到了認可。中國正在越來越多的高附加值領域佔據優勢，並主導供應鏈。到2025年，投資界將意識到中國的競爭力將超過世界其他地區。“投資者低估了中國的技術成就。直到2024年年末，中國因迅速躍升爲世界汽車出口大國纔得到大量關注。2025年，中國再次震驚世界。投資者將爲主導地位買單，我們預計中國股票的‘估值折價’將消失。”

這一觀點不僅快速出圈，更得到不少外資機構的認同。

“DeepSeek不僅是一項矚目的科技事件，更是一項重要的宏觀事件。”匯豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正在接受媒體記者採訪時提到，過去全球投資者主要關注中國在宏觀經濟方面存在的挑戰，但DeepSeek的成功讓投資者注意到，儘管有美國算力壁壘存在，但中國科技創新在全球舞臺上的競爭力日益增強。這一成功若促使中國政府進一步推動民營企業技術創新，則會帶來更多科技領域的創造性突破，並改善投資者對中國股市的信心。

值得注意的是，過去因爲上述對競爭力的低估和側重對經濟挑戰給予定價，“全球投資者過去存在低配中國的傾向”。馬力勤提到，未來中國在全球市值中所佔的百分比或不會長期保持在個位數，“西方必須重新調整其資產配置”。

可以看到，全球投資者已經開始了對中國資產配置的調整。一方面，全球頭部投行近期均對中國資產給予了包括超配在內的樂觀評級，另一方面，全球對衝基金“搶籌”中國股票，近期在岸和離岸中國股票合計成爲高盛全球範圍內的大宗經紀業務中“名義淨買入最高的市場”。同時不少外資機構正在增持中國股票。據彭博社報道，富達投資組合經理Taosha Wang表示，富達國際已增加中國股票持倉，並給予超配。美國對衝基金大佬、億萬富翁投資人大衛·泰珀（David Tepper）旗下Appaloosa LP在2024年第四季度全面增持了中概股和中國股票ETF。

除了資金端的影響外，更進一步着眼於企業端，瑞銀通過對156位來自各行各業的瑞銀企業家客戶及其網絡成員進行調研，於2025年年初發布了首份《全球企業家報告》，其中顯示企業家們認爲AI擁有巨大的潛力，近三分之二（62%）受訪者認爲，AI技術能爲其所屬行業提供最大的商機，尤其是在科技和醫療行業。此外，75%的亞太地區企業家預見到AI可以提高產出，63%的企業家預計AI將增強客戶體驗和服務。鑑於這一共識，一半的亞太地區企業家認爲，現在的公司將投資AI基礎設施、應用程序和模型。

“毫無疑問，人工智能正在徹底改變企業家們的業務運營方式。”瑞銀亞太區投資總監辦公室全球科技股票策略師 Sundeep Gantori提到。

AI板塊仍最受青睞

目前，國際投行和全球頭部財富管理機構紛紛看好中國資產價值重估，但從演進路線上看，包括AI在內的科技板塊以及技術迭代帶來的商業革新機會，仍是機構配置核心。

瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪提到：“DeepSeek R1模型的推出使中國AI發展重新引起投資者的關注。跟蹤AI相關中國上市股票，可以看到，2025年年初以來，這些股票上漲15%，跑贏了MSCI中國指數9%。雖然AI對大多數公司的收入貢獻有限，但科技驅動的反彈通常使股價在業績兌現之前上漲，而2025年由於流動性充足、利率下降，AI相關股票擁有估值上漲機會。”

回顧4G、5G和雲計算時代的經驗，王宗豪提出，這些相關公司往往能夠跑贏指數50%—100%，且反彈通常持續1—2年。這也意味着當前AI相關標的，尤其是軟件股的反彈或未過半。在具體板塊上，從基本面看，包括硬件製造商在內的基礎設施提供商將最早看到收入貢獻。不過，潛在估值上升空間更大的仍可能是軟件公司。

在此背景下，中資機構也進一步分析當前DeepSeek帶來的市場變化提到，技術帶來的突破背後，中國資產重估同樣需要謹慎觀察資金面和政策面變化。同時在佈局技術機會的過程中，需要釐清邏輯，不應將投資機會演變爲投資炒作。

止於至善投資總經理何理提到：“DeepSeek模型低成本與高性能優勢標誌着中國在AI領域的突破，打破了國際大模型的壟斷格局，使西方重新正視中國科技實力，其核心在於技術突破+政策紅利+估值修復的三重驅動。”

他提到，2025年中國市場將迎來積極財政政策和適度寬鬆貨幣政策。同時，促進“人工智能+消費”等新業態發展、推進“新質生產力”等政策信號將進入實施階段。資金流入、預期改善，中國資產或將啓動估值修復。但是目前多方面的“不確定性”仍然存在，其一是DeepSeek模型技術商業化進程的不確定性，若應用層未能快速落地或企業盈利不及預期，可能引發估值回調。其二是行業本身的供需平衡正在發生較大變化，Deepseek低成本短期可能重塑AI產業鏈鏈條，部分細分板塊現有產能冗餘或不適配Deepseek架構。其三是特朗普政府上臺帶來的政策不確定性，市場情緒或仍將出現波動。

“這也意味着，對於機構而言，相較個別產業環節，構建資產組合更爲重要。我們看好AI產業鏈多元化。從基礎設施層如芯片、雲服務、數據中心、中間層如算法、平臺、開發工具、特定行業AI應用如醫療AI、工業自動化、無人駕駛等，進行多層次佈局，減少對單一環節的風險暴露。同時，堅定全球市場分散化佈局，實現投資組合的穩健性與多元性。”何理提到。

富榮基金相關人士進一步就DeepSeek R1模型提到，R1訓練的最大亮點是沒有使用GPT-o1復現的主流方案，而是隨着訓練步驟的增加，模型傾向於產出更長思維鏈，並且出現反思行爲。模型在訓練過程中自我進化，並拓展了Scaling Law（尺度定律），相較過去大模型側重預訓練，當前後訓練、測試時間縮放是DeepSeek R1的集中發力環節。展望後市，應用端、推理算例、端側算力的投資邏輯更加順暢。對於應用端的意義在於成本降低、產出效率提升。此外，訓練階段硬件需求的降低也促成了“算力平權”。長期來看，推理算力的增長潛力或進一步提高。

（編輯：夏欣 審覈：何莎莎 校對：顏京寧）